前言
    打開秦嶺水泥集團網站，依然是一派歌舞升平。既有“百名離退休職工以鏗鏘有力的歌聲慶祝建市50周年”、“迎國慶，展風采職工卡拉OK歌手大賽”的鶯歌燕舞，又有“10月12日到10月19日，公司再次向地震災區調運水泥110節6600多噸”的利好消息，絲毫看不出有任何頹散之勢。

    10月21日，ST秦嶺開盤價1.67元，而20日的收盤價則為1.65元。略略搜尋，陷入深套的股民在網上罵聲一片，已有股民驚呼：秦嶺水泥淪為“1元股”將為時不遠！

    比股價低迷更加讓人鬧心的，是關于秦嶺水泥前景的重重迷霧：媒介報道連篇累牘，社會各界傳言紛紛，對一家以生產經營為主的企業而言，如此多的負面新聞恐怕決非幸事。

    據2008年上半年年報，ST秦嶺凈利潤虧損6512.84萬，負債82%，經營產生的現金流僅977萬元。母公司資產賬面上，貨幣資金僅922萬元。而短期借款4億元，一年到期的長期負債為1.21億元，應付職工薪酬2.01億元。逾期借款已達1.316億元。如此業績，世人對秦嶺水泥的印象可想而知。

    秦嶺水泥是國家多年的水泥重點骨干企業，1999 年在上證發行股票并上市，2007年被列為全國重點支持的60家水泥企業之一，曾經立志打造“西部水泥航母”。如今連續虧損，經營困難，重組之路又屢屢受挫，上市公司的帽子似乎都有點岌岌可危。秦嶺水泥到底發生了什么？

    且讓我們撥開重重迷霧，對秦嶺水泥的前世今生做一番探尋。

“曾經闊過”的秦嶺水泥怎么走的下坡路

    秦嶺水泥集團的前身是原陜西耀縣水泥廠，該廠擁有由蘇聯援建的三條濕法水泥生產線，在80年代末及90年代末擴建了兩條新型干法生產線。1996年成立陜西秦嶺水泥股份有限公司，發起設立時公司總股本為12500萬股，每股面值1元。其實際控制人先是陜西省國資委，后來下放銅川市國資委管轄。

    “秦嶺牌”是陜西省的馳名商標水泥，一度在業內享有很高的知名度和美譽度，公司上市以來通過收購和新建生產線，2003年達到了185萬噸的生產能力，在西部地區名列前茅。 “我們的目標是2004年達到產能256萬噸，2005年實現產能500萬噸，并且達到利潤上億元的目標。”秦嶺水泥當時的董事長蘭建文如是說。

    這樣的目標并不是憑空而來。2004年秦嶺水泥投資4.9億元，在銅川新建日產4000噸新型干法熟料生產線，年生產水泥熟料155萬噸。該項目是秦嶺水泥打造西部水泥業“航空母艦”的重大投資項目，同時被列為第二批國家重點技術改造“雙高一優”項目。秦嶺水泥還計劃在寶雞投資建設一條日產5000噸的水泥生產線，在西安附近建設一條以垃圾作為原料的綠色環保水泥生產線。

    當時的秦嶺水泥，用“如日中天”來形容，大概并不為過。從“西部航母啟航”到目前的沒落，秦嶺水泥究竟經歷了怎樣的一段歷程，為什么會走到今天這樣的地步？讓我們來看看秦嶺水泥走過的路。

    領導者們的思想、素質還停留在上世紀八十年代�？紤]到國有企業體制限制因素，“新瓶裝老酒”是普遍現象。雖然形式上是上市公司了，其思想與素質實質很難產生與之適應的飛躍，公司的管理水平停滯不前。

    據知情人士透露，公司上市后，高層管理隊伍老化、僵化問題一直存在，知識化也不夠，仍然沿襲國有企業的傳統管理，使企業的思想呆板，落后，不能進取，管理水平二十年無根本性轉變。

    用人制度落后，人才外流嚴重，每年招聘的大學生基本留不下來。一些優秀的技術工人長期高付出低收入。據說海螺老總來秦嶺調研時，問及一位有名的窯操月薪多少，得知月薪只有千余元時都不敢相信�！翱萍际堑谝簧�產力”、“人才是企業的希望”這樣的理念更多的是停留在口號上。

    管理理念滯后與經營方式偏差。在打造“西部航母”的指導方針下，企業盲目投資，屢遭失敗，家底漸漸蝕空，員工意見很大卻無處訴說，人心散，凝聚力低，這不能不說是企業步入下滑的重要因素。

    秦嶺水泥的產品質量一直比較穩定，售后服務也不錯，石灰石原料是自行開采的，但水泥價格卻比外省水泥還貴，在市場上缺乏比較競爭力。管理水平低，管理人員多，運營成本高是企業下滑的另一個重要因素。

    秦嶺水泥還不注意品牌保護，一度達到“是個廠子都敢生產秦嶺牌水泥”的泛濫程度。據員工反映，客戶購買秦嶺水泥，銷售者必須問清楚要那一家的，可想而知有多少種“秦嶺水泥”在市場泛濫。據說有些小水泥廠用一車秦嶺熟料兌幾車其它熟料，就是“秦嶺水泥”，以低價充斥市場，正宗的秦嶺水泥反而賣不動。

    有人指出，秦嶺水泥的問題從根上是不具備競爭意識，長期處在國有企業“皇帝女兒不愁嫁”的自我陶醉中，當企業陷入困境之后才有所醒悟，但為時已晚，后來的領導人雖然做了不少努力，也未能阻止企業下滑的速度。在激烈的市場競爭中，秦嶺水泥不僅失去了省外市場，曾經一枝獨秀的省內市場也有大量份額被競爭對手奪去。

    在秦嶺水泥確定打造“西部水泥航母”戰略時，其實已經陷入了“群狼與餓虎”的包圍之中。一是周邊各省的水泥企業紛紛來陜西搶奪市場，二是大量小水泥企業也與秦嶺爭搶客戶。同時，包括冀東、海德堡這樣的國際國內大型企業已經進入陜西發展。在這樣激烈的競爭形勢下，秦嶺不思進取，其水泥產品不但逐漸出不了省，省內的份額也被一步步擠占，從下滑到陷入困境，進而演變到今天連續巨虧的局面。問題的關鍵出在自身！

撲朔迷離，華倫重組秦嶺水泥

    秦嶺水泥的重組之路自2005年就開始了。當時秦嶺水泥雖然連續兩年虧損，但以秦嶺水泥的品牌價值、行業地位、礦業資源、生產規模、地理位置、政府優惠政策等等，加上上市公司的“殼”，找個人家把自己“嫁”出去本不是一件難事，但事實是，秦嶺的重組之路走的非常艱辛。

    關于秦嶺重組，一度成為水泥行業熱點，各類媒體已多有報道。簡言之，對“迎娶”秦嶺水泥有興趣的大有人在。國內知名水泥企業如海螺、冀東、中建材、中材、華潤、拉法基等，都傳先后與秦嶺談過“戀愛”，成為傳聞中ST秦嶺的重組方。媒體上時不時便冒出個“秦嶺水泥與某某企業正在談判”的消息，一度搞的相當熱鬧。

華倫集團入主秦嶺水泥

    到2007年，秦嶺水泥終于迎來轉機，位于浙江的民營資本華倫集團在眾多的追逐者中勝出。

    2007年9月24日，華倫集團與陜西省耀縣水泥廠簽訂股份轉讓協議，以6.3億元的高價受讓其持有的ST秦嶺132，688，640股份。以持有股份20.08％，成為秦嶺水泥第一大股東。

    當時雙方約定：“轉讓價款分為三期支付，首期付款于協議簽署日之后的5個工作日內，華倫集團向耀縣水泥廠支付轉讓價款的30%，即1.9億，作為保證金。在轉讓事項經國資委核準后的5個工作日，華倫集團再支付1.9億，國資委核準之日起的30日內，華倫集團支付剩余的40％轉讓價款，即2.5億。

    以秦嶺水泥當時的態勢，華倫6.3億收購秦嶺在行業內被稱為“天價奪寶”。

    事情到此似乎已經塵埃落定：華倫爽快地支付了1.9億的保證金，所派出的董事與高管也已到秦嶺公司就位，本身主持重組談判的當地國資委核準更不成問題。秦嶺水泥自身、政府主管部門乃至關注秦嶺的社會各界，似乎都應該松一口氣了。

    然而事情并不那么簡單，雙方喜結良緣的“蜜月”尚未過去，問題便接踵而至。

華倫與秦嶺產生矛盾的原因

    首先是耀縣水泥廠持有的ST秦嶺股份遲遲不能解除質押，因此無法上報國資委批復。華倫已經如數支付了首期1.9億元的保證金，這部分資金原本是用來解除質押股份的，卻被用于維持處于生死線上的秦嶺水泥的日常運轉。這樣的處置本來并無不妥，根據雙方的約定，耀縣水泥廠同意將6.3億元的轉讓價款全部用于ST秦嶺的發展。但是1.9億元的資金耗盡后，耀縣水泥廠所持有的股份仍然維持質押狀態，無法上報國資委核準。

    于是，華倫方面和ST秦嶺實際控制人銅川市國資委就先將股權解除質押，還是先支付第二筆款項產生了分歧。華倫方面面對的事實是，如果股權不能解除質押，華倫就無法拿到應有的股權，而拿不到股權，怎么能夠繼續付款呢。銅川國資委當然是希望華倫的收購款盡快到位，以利秦嶺水泥走出困境。雙方就此開始僵持。

    進入2008年后，情況進一步惡化。耀縣水泥廠持有的ST秦嶺股份又兩次延長了質押期。一次續凍期從2008年2月9日至2008年8月8日；第二次是從2008年8月9日至2010年8月8日。華倫一直拿不到股權，于是錢就更不能到帳。雙方矛盾逐步升級，華倫對繼續重組秦嶺產生動搖。
其次是華倫收購秦嶺后被高位套牢。2007年9月華倫收購秦嶺時，是按每股4.775元的價格，將耗資6.34億元。時至今日，秦嶺股價已跌破2元大關。與收購價相比，每股浮虧超過3元，虧損達到60％以上。如果按目前價格，收購秦嶺只需要約3億元。而華倫如果繼續履約，還需要支付4億多元。對于總資產不過23億元的華倫來說，6億多的資金絕不是一個小數。成本太高而且前景未卜，在這種情勢下，華倫產生動搖系在情理之中。

    第三是雙方的經營理念有根本區別。華倫集團主營的是電纜類產品，之所以長期對水泥產業情有獨鐘，目的在于資本運營。早在2004年，華倫就以每股2.06元的價格，用1.4億元現金收購了四川金頂水泥總股本的29.48%，成為四川金頂的第一大股東。

    2007年8月，華倫收購的四川金頂股份首批1163萬股限售股解凍，當年華倫便三次實施減持，到今年7月，首批解凍股份只剩下了1萬股，套現約1.33億元，基本收回收購四川金頂股權的投資。而今年8月，華倫持有的四川金頂第二批1163萬股限售股又已解凍，華倫收購金頂可以說賺了大錢。

    而作為企業的秦嶺水泥，需要引入的是一個產業投資者，注入他們急需的資金，幫助秦嶺水泥走出困境。雙方在經營理念上的分歧顯而易見。

    第四，關于秦嶺水泥4條濕法水泥生產線的處理。9月10日，秦嶺水泥按照政府要求，決定關停4條濕法水泥生產線。濕法線關停后，公司年水泥產能減少91萬噸，年產值減少約2億元。關停這4條生產線，原計劃是由當地政府按7000－8000萬元的賬面價值進行回購。但這個經過銅川市政府、駐秦嶺工作組及國資委同意的方案出現變數，政府僅同意支付財政獎勵資金2730萬元，加上生產線拆除拍賣的殘值478萬元，此舉將使得ST秦嶺凈損失約為4672萬元。華倫重組秦嶺水泥以來，政府回購一直是重組方案的組成部分，發生此種變化，自然加劇了華倫方面的不滿。

華倫與秦嶺的矛盾升級

    有以上幾條理由，華倫與秦嶺的矛盾日趨升級，到今年8月，ST秦嶺召開換屆董事會前后，華倫集團開始頻繁唱“反調”。

    2008年8月20日，ST秦嶺召開董事會，審議《2008年半年度報告》和《關于公司在中信銀行西安分行貸款重組的議案》，華倫集團派駐到公司的三名董事陳建龍、楊佰祥和楊國華對上述兩議案表示棄權。9月8日，ST秦嶺再次召開董事會，審議《關于關停四條濕法水泥生產線的議案》，華倫三董事再次對議案表示棄權。

    8月29日，ST秦嶺水泥更換高層，新任董事長和總經理均由政府官員擔任。有媒體注意到，雖然政府派出人員理所當然的當選成了為主要領導，但如此重要的換屆會議，本應到董事11 人，實到董事僅5人，其中頗顯蹊蹺。

    10月8日，ST秦嶺董事會收到華倫方三名副總經理分別提交的書面辭職報告，根據規則，自報告送達董事會時，辭職即行生效。據知情人士稱，這是華倫集團正式退出ST秦嶺的一次逼宮。

    10月9日，有媒體得到華倫方面的證實，華倫已決意退出ST秦嶺，目前正在與秦嶺水泥的實際控制人銅川市國資委商討1.9億保證金的退還問題。

    據了解，現在華倫與銅川市政府的主要分歧在于，1.9億元保證金何時、以怎樣的方式返還。華倫已經派出專門團隊與銅川市國資委商討退出重組ST秦嶺的執行方案。

    華倫方面希望與銅川市國資委定下歸還1.9億元保證金的最終時間，而政府方面則因確實無法拿出這樣一筆錢，希望能為ST秦嶺另覓婆家，得到新的資金注入后再做歸還。但華倫方面表示：“肯定不能接受無限期等待保證金的歸還”。

    問題肯定是僵住了。華倫要錢，政府和秦嶺水泥又確實沒有這筆錢。唯一的希望便是新的重組方入主，政府給予更多優惠政策，以換取大筆資金注入，再來還錢。

撲朔迷離，冀東重組秦嶺水泥？

    潛在的新重組方究竟是誰？華倫與秦嶺都沒有曝出名單。雙方此前的重組協議還在生效，因此都不敢名正言順地另覓買家。但重組運作肯定在進行。華倫著急，是怕錢遲遲不能收回。銅川市政府也著急。一年來，ST秦嶺的資產負債率仍在不斷提高，且背負著不少逾期借款，2008年中報顯示其資產負債率高達79.66％。為秦嶺水泥另覓“婆家”是當務之急。

    就在雙方矛盾日趨深化，秦嶺董事會出現不和諧的同時，另一個消息正在坊間流傳：冀東水泥正在與銅川政府談判，準備重組ST秦嶺。就在9月11日，秦嶺四條水泥濕法線關停的當天，雙方還在密談。

    這個消息的流傳系事出有因。除了華倫與秦嶺矛盾叢生，華倫決意退出外，從冀東水泥各方面情勢看，重組秦嶺確有可能。

    冀東水泥不僅在中國水泥行業中，位列實力雄厚的第一梯隊，在西北市場上，也有值得驕傲的資本。2003年冀東水泥落戶陜西扶風，建成一條年產200萬噸水泥的新型干法水泥生產線，2005年其又與德國海德堡水泥集團強強聯手，新建扶風、涇陽兩條日產4500噸新型干法熟料水泥生產線。2008年半年報顯示，冀東水泥西北地區營業收入比上年增加122.76%，增幅遠高于東北和華北地區。隨著陜西扶風二線和涇陽兩條生產線建成投產，其盈利水平將進一步大幅增加。

    東水泥無疑已成為陜西水泥市場的一支重要力量，同時也意味著陜西乃至整個西北市場對冀東水泥的重要性。冀東收購秦嶺的可行性、必要性凸顯無疑。

    上海某券商分析師表示，如今的ST秦嶺似乎只能期待冀東水泥前來英雄救美，“因為沒有人比冀東更合適”。

    但出人意料，就在坊間流傳冀東介入甚廣之時，9月24日，冀東水泥發布了澄清公告。公告稱：媒體報道的關于冀東水泥重組ST秦嶺的傳聞與公司實際情況不符。截至公告日，公司未與銅川市政府、ST秦嶺公司就重組ST秦嶺事項進行過任何正式談判，也未簽署任何意向性文件。

    公司表示，公司將來是否介入ST秦嶺的重組，目前無法明確。公司將關注水泥行業的宏觀環境情況、市場情況及秦嶺水泥變化的具體情況。秦嶺水泥重組取決于華倫集團、銅川市國資委等多方面的協調，其中蘊涵著巨大的不確定性。

    同日，秦嶺水泥也發布公告，稱銅川市政府未與冀東水泥洽談重組公司事宜。

    雙方同時出面否認，至此，秦嶺水泥的重組前景似乎更加撲朔迷離。

    有分析人士注意到冀東公告的措詞，認為表達了幾層意思：

    一、“公司表示，公司將來是否介入ST秦嶺的重組，目前無法明確”。也就是說，冀東并沒有排除介入ST秦嶺重組的可能；

    二、“公司將關注秦嶺水泥變化的具體情況”，則顯示冀東有理由對秦嶺水泥進行關注；

    三、“秦嶺水泥重組取決于華倫集團、銅川市國資委等多方面的協調，其中蘊涵著巨大的不確定性”。說明冀東并非沒有想法，只是華倫與秦嶺的現有關系必須妥善解決，否則冀東無法介入。這自是在情理之中的事情。

   業內人士表示：“從秦嶺方面講，冀東無疑是最理性的選擇，但現在問題的關鍵是，如何讓華倫和秦嶺雙方和平分手，達成‘協議離婚’”�！昂推椒质帧爱斎皇侨A倫與秦嶺的最好選擇，但問題是目前還看不到這種可能性。畢竟牽涉到1.9億的巨資，雙方自然各有想法。有人分析，秦嶺方面更換高管可能就是想練好內功，繼續與華倫打消耗戰。華倫方面雖然急于分手，但1.9億元首付款還在秦嶺手里，何時歸還尚遙遙無期。這么一大筆錢，如果從銀行貸款，一年光利息就要1400多萬元。因此亦不敢逼迫秦嶺過甚，何況秦嶺的背后是手握大權的銅川市政府。

    目前最為理想、最有可能、最具實力的的冀東水泥已公開表示暫時無意問鼎秦嶺重組，下一個介入的將會是誰？如果說幾年前秦嶺水泥還是個香餑餑，還有本錢可以與介入者平等對話，今天的秦嶺水泥，經營情況在繼續惡化，加上與華倫重組糾葛的不良影響，還會擁有那么多的追逐者嗎，還會擁有相對強大的話語權嗎？

    筆者注意到，進入10月份后，關于秦嶺重組的消息完全沉寂，不僅與華倫的“后事”料理沒有消息，新的“戀愛緋聞”更是不見絲毫動靜。ST秦嶺的前途問題顯得更加撲朔迷離、迷霧重重。相信許多業內人士、股民、秦嶺員工乃至社會各界，正與筆者一樣，密切關注著秦嶺、華倫、銅川市政府、冀東與其它有志于進軍大西北的水泥企業的動向，期冀秦嶺的重組與新生盡快取得實質性進展。