事件:澳聯(lián)儲昨天宣布基準(zhǔn)利率加息25 個基點(diǎn)至3.75%,這是該國自10 月6 日、11 月3 日以來連續(xù)三次加息。

　　國際煤價以美元計(jì)價,11 月以美元計(jì)價的澳大利亞動力煤較3 月底的周期低點(diǎn)上漲27.37%,而以澳元計(jì)價的價格下跌4.83%;以美元計(jì)價的焦煤價格較4 月低點(diǎn)上漲41.67%,以澳元計(jì)價的焦煤價格僅上漲22.70%。這意味著對于生產(chǎn)者來說,以本幣計(jì)算的動力煤價格今年以來是下降的,焦煤價格漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于消費(fèi)者的漲幅。澳元再次加息,澳元兌美元繼續(xù)升值,出口商存在提價以抵減以本幣計(jì)算的收入和利潤下降的沖動,而價格能否上漲,要看供需格局是緊缺還是過剩以及該生產(chǎn)者的市場控制能力。

　　從目前的情況來看,澳大利亞煤炭出口商是完全有能力漲價的。首先,從10 年的供需格局來看,主要出口國除了澳大利亞和印尼外其余出口增長潛力很小,而全球?qū)�焦煤的需求較09 年回升2000 萬噸以上,幅度約為10%左右,動力煤新增需求在3000 萬噸以上,整體偏緊。其次,從澳大利亞的市場份額來看,澳大利亞煤炭出口量占全球貿(mào)易量的27%,其中焦煤出口占貿(mào)易量的60%,動力煤為16%,10 年澳焦煤出口增量預(yù)計(jì)占全球出口增量的比重超過半數(shù),動力煤有望占到30%以上,具絕對的有定價權(quán)。

　　即使按照當(dāng)前的國際現(xiàn)貨價格計(jì)算,國內(nèi)煤價低于澳煤到岸價格。其中動力煤4%,焦煤20%。我們認(rèn)為國內(nèi)煤價必然向國際煤價靠攏,因?yàn)楸M管有一定的運(yùn)輸半徑,但煤炭仍是全球可貿(mào)易品,價差將通過兩種力量實(shí)現(xiàn):一是中國減少進(jìn)口,09 年在運(yùn)費(fèi)低廉和國際煤價大幅低于國內(nèi)的情況下,我國凈進(jìn)口大幅增加,預(yù)計(jì)全年達(dá)到9500 萬噸,10 年必將進(jìn)行進(jìn)口替代;其次,主要的進(jìn)口國分布在亞太地區(qū),在澳煤價格、運(yùn)價同步回升的情況下,中國運(yùn)距優(yōu)勢將更加突出,如果國際到岸價格高于我國加上5% 的出口關(guān)稅后的離岸價格,則我國煤炭企業(yè)完全可以出口套利,最終使兩個市場的價格趨于平衡。近期沿海地區(qū)焦煤已經(jīng)開始上調(diào)價格。

　　我們看多10 年煤價,預(yù)計(jì)10 年主焦煤的價格中樞在1400 元左右,動力煤在800 元左右,維持對行業(yè)的增持評級,重點(diǎn)看好焦煤類公司,建議增持西山煤電、盤江股份、平煤股份、金牛能源、潞安環(huán)能、國陽新能、大同煤業(yè)。