12月11日，11月份宏觀經濟數據提前發布，引人關注的cpi攀升至5.1%，超出市場普遍預期的4.8%。就在10日晚，央行年內第六次上調存款準備金率0.5個百分點，大型金融機構達18.5%，創1985年以來新高，漸顯出未來通脹壓力不可小覷。那么，接下來，年內還會不會加息？本月宏觀數據對鋼市的影響如何？筆者從信貸&通脹、固定資產投資及工業增加值、進出口等方面進行分析，僅供大家參考。

一、信貸投放&通脹

據統計局公布數據，11月末，廣義貨幣(M2)余額71.03萬億元，同比增長19.5%，增幅比上月高0.2個百分點，比上年同期低10.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額25.94萬億元，同比增長22.1%，增幅與上月持平，比上年同期低12.5個百分點。雖然同比增速開始回歸常態，但M1和M2絕對量穩步走高，仍處于歷史高位，M2余額是前3季度GDP總量（為26.9萬億元）的2.64倍，前期4萬億投資等刺激經濟的政策帶來巨大的流動性。

11月人民幣貸款增加5640億元，同比多增2692億元；10月新增外匯占款大幅上揚，當月增加5190億元，環比增加79.31%。看好中國經濟的未來發展，國內資產價格的低估值，加上人民幣升值和加息的預期，使得逐利的國外資本繼續大規模流入國內。前11個月的信貸投放已達7.4萬億，接近全年投放7.5萬億的紅線，12月份的投放量估計在3000億元左右，全年總投放將達7.8萬億，超出預定目標。于是，央行采取了連續上調存款準備金率等數量型和價格型貨幣工具來進行調控，有意收緊貨幣，減少貨幣投放。大型金融機構的存款準備金率已創85年以來新高，后期還存在繼續上調的空間。

  圖表1 M1、M2喇叭口繼續放大    圖表2 存款準備金率繼續走高

大量的貨幣投放是國內的物價飆升、CPI高企的重要因素之一。11月份居民消費價格CPI同比上漲5.1%，工業品出廠價格PPI同比上漲6.1%。CPI連續5個月、PPI連續3個月同比上漲。主要原因是食品價格的大幅上揚，11月食品價格上漲11.7%，非食品價格只上漲1.9%。11月采掘工業上漲14.6%，原材料、燃料、動力購進價格同比上漲9.7%，原材料價格和人工成本的上升推高了PPI的上漲，后期仍可能將維持高位。

        圖表5 CPI、PPI聯袂上行   圖表6 食品價格快速上漲是CPI走高的主因

從當前信貸&通脹看鋼材市場：

1.流動性充裕推升鋼價。大量的貨幣投放和熱錢的流入會推升股市、期市等資產價格，這從10月份的股市和鋼市的大漲中可以看出。

2.緊縮政策制約鋼價上升空間，同時也將降低鋼材庫存。CPI和PPI的高企影響居民消費和增加企業的生產成本，不利于經濟的穩步增長，政府必然出臺一系列干預物價和緊縮貨幣的政策，這是11月份的股市和鋼市出現調整的原因之一。另一方面看，緊縮政策也會使得質押融資的貿易商資金壓力增大，同時，鋼價的上揚，貿易商的盈利空間增大，出貨意愿增強，庫存下降。

3.春節前，加息等資金緊縮的擔憂仍在，鋼價上行空間仍有限。CPI的高企使得未來2個月內還存在加息一次和上調準備金率等可能，股市反彈空間也將受到制約，從而難以給期螺以較大提振。從資金面來看，預計期螺和鋼材現貨將以震蕩為主，如礦石價格回調，不排除鋼價調整的可能性。

二、固定資產投資&房地產銷售、新開工面積

1-11月份，城鎮固定資產投資210698億元，同比增長24.9%，比1-10月份加快0.5個百分點。其中，房地產開發投資42697億元，增長36.5%。分產業看，1-11月份鐵路運輸業投資5822億元，增長25.3%，表現突出。從施工和新開工項目情況看，1-11月份累計施工項目439758個，同比增加10288個；施工項目計劃總投資498297億元，同比增長26.8%；新開工項目301937個，同比減少15075個；新開工項目計劃總投資172345億元，同比增長25.9%。前期開工項目的延續使得施工項目投資增速稍高于新開工項目投資，后期隨著天氣的轉冷，項目數量和增速也將出現回落。但我們依然看好“十二五”規劃頭年的固定資產投資表現。政策連續對房地產調控，商品房的銷售面積處于回落之中，新開工面積在11月份回落幅度較大，明年1000萬套的保障性住房建設將支撐房屋新開工面積的高增長。

    圖表7 固定資產投資增速穩定    圖表8 房屋銷售增速反彈，新開工增速下降

從固定資產投資和房地產市場情況看鋼材市場：

1.較高的固定資產投資增速和較高的新開工面積將帶動長材類鋼材的需求，我們看好明年長材的表現。

2.同時，鋼鐵下游行業中的工程機械也仍將維持高速增長，進而拉動相關鋼材品種的需求。

3.鐵路運輸業投資明顯高于同類其他投資增速，加上泛亞鐵路的可能開工建設，西南地區大建設即將展開，區域經濟規劃和跨大洲的高鐵建設等大型項目的開啟將打開鋼材需求的瓶頸。“十二五”期間，鐵路投資將超過3萬億元，平均每年7000多億，城市軌道交通每年投資也將達2700億，增長空間還很大。

三、工業增加值變化

11月份規模以上工業增加值同比增長13.3%，比10月份加快0.2個百分點；1-11月份，規模以上工業增加值同比增長15.8%，比1-10月份回落0.3個百分點。分行業看，黑色金屬冶煉及壓延加工業增長4.9%，低于其他行業；重工業增長13.6%，輕工業增長12.7%。分產品看，粗鋼5017萬噸，增長4.8%；水泥17658萬噸，增長17.3%；汽車182.1萬輛，增長27.6%。由于節能減排等影響，粗鋼產量增速較低，汽車等行業仍保持高的增速。重工業增速止跌反彈，輕工業繼續小幅回落。

      圖表9 工業增加值有所企穩    圖表10 重工業增速強于輕工業

從工業增加值看鋼材市場：增速回落開始企穩回升，說明工業企業的盈利能力開始維穩，我國工業生產保持平穩增長，有利于鋼價的上漲；固定資產投資高速增長給重工業增加值保持較快增速提供較強支撐。同時也說明，主動調控下的中國經濟增速回落趨穩，全年保持高增長問題不大。

四、進出口情況

據海關統計，11月份，我國進出口值2837.6億美元，同比增長36.2%，環比增長15.9%，刷新今年9月份創下的2730.9億美元的紀錄，月度進出口規模首次超過2800億美元關口。其中出口、進口值同時創新歷史最高紀錄：11月份出口1533.3億美元，增長34.9%；在進口量和價格上漲的推動下，11月份進口1304.3億美元，增長37.7%，進口增速比10月份快速提升12.3個百分點。外商投資企業為貿易順差主要來源，這也是國外資本進入國內的一條重要途徑；民營企業進出口強勁增長，新興國家的快速復蘇加大了對我國出口品的需求，12月國外圣誕節臨近，部分企業提前采購，季節性需求穩步增長。

      圖表11 進出口增速開始反彈    圖表12 貿易順差收窄

鋼材出口和機電產品出口情況。1-11月，我國機電產品出口8427.4億美元，增長32.7%，占同期我國出口總值的59.2%。其中電器及電子產品出口3508億美元，增長31%；機械設備出口2795.9億美元，增長33%。機電產品出口的穩步增速是11月份進出口數據表現強勁的重要貢獻力量。鋼材出口的高增長是去年同期基數較低的原因所致，由于海外鋼材的供給增加和需求滯后，總體上看，還是持謹慎看待的觀點。

      圖表13 鋼材直接出口較好    圖表14 機電產品出口穩定

鐵礦石進口。11月鐵礦砂及其精礦進口量為5738萬噸，與去年同期持平；1至11月，鐵礦砂進口5.6億噸，下降0.9%，進口均價為每噸126.4美元，上漲59.7%；進口金額同比增長58.3%。也就是說，季度定價模式下，在進口同等數量礦石中，多支付一半的費用。

        圖表15 鐵礦石進口額繼續高增長    圖表16 礦石進口數量與去年持平

從進出口數據看鋼材市場：

1.進出口總額出現回升，稍超預期，但由于外圍經濟形勢，特別是歐元區情況堪憂，后期的進出口狀況難以出現大幅回升，我們預計2011年出口將與今年持平，對GDP的正面拉動有限。

2.今年鋼材直接出口稍好于去年，但仍遠低于2007年的水平，加上部分品種出口退稅優惠政策的取消，各國貿易保護政策盛行，鋼材直接出口短期難以樂觀。人民幣在未來3-6個月仍有3-6%的升值空間，無疑對鋼材的直接和間接出口以重大壓力，機電產品等間接出口的高速增長也將難以維持。

3.礦石進口數量與去年持平，但粗鋼產量創新高，說明內礦替代了部分外礦的需求，季度定價模式下，外礦減少供給量，維持高價位，但或難以持續，礦價短期或保持高位，但回落應該是大概率事件。

來源：我的鋼鐵網