主要觀點

　　上周受限電和需求恢復影響，自六月下旬淡季以來，全國水泥均價首現上漲，其中廣西、海南、貴陽等地受限電以及生產線檢修影響，價格上調20-30元/噸，同時烏魯木齊地區下調30元/噸。

　　投資策略：上周隨著淡季效應漸入尾聲，水泥價格、需求逐步穩定,行業市場表現開始走強，上周累計跑贏大盤 5%。從中東部龍頭企業情況來看，七月出貨量已較六月逐步回升，水泥需求企穩。同時隨著淡季停產降低庫存，9月起行業步入旺季，價格形式依然向好，我們持續中期策略觀點，強調下半年有效新增供給首次出現負增長約在-0.2億噸，分季度來看，考慮落后產能淘汰大部分集中在四季度進行，有效新增供給在-0.3億噸,在此判斷下供需結構至12年依然向好，同時由于行業市場表現一般提前盈利半年左右，因此行業下半年依然會有良好表現。

　　主要推薦公司：綜合區域供需、市場整合我們主要推薦公司為海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、天山股份等。從業績拐點和重組整合預期來看，建議主要關注福建水泥、巢東股份。

　　廣西、海南、貴陽等地價格上漲，烏魯木齊下調

　　本周全國高標水泥(P·O42.5)市場價格上漲0.1%至408元/噸。其中廣西、海南、貴陽等地上調20-30元/噸，烏魯木齊地區下調30元/噸。

　　具體來看，廣西地區受政府限電影響,水泥供應嚴重不足，南寧地區價格上調30元/噸，海口也跟隨廣西一并上調10-20元/噸。貴陽地區上周因市場需求較為旺盛及海螺生產線例行檢修，水泥價格出現大幅上漲，低標號袋裝價格出現倒掛。本周因貴陽市以及周邊地區企業再次出現限電的情況，高標號價格上調10-20元/噸。本周，新疆烏魯木齊市場成交價格再度下調30元/噸。

　　本周其余地區價格保持平穩。

　　華北、中南、西南等地水泥煤炭價差擴大，華東、西北縮小

　　本周全國高標P·O42.5水泥煤炭價格差小幅上漲0.1%至306元/噸。其中華北、中南、西南分別上漲0.1%、2.4%、1.1%至298、289、239元/噸，華東、西北分別下跌0.4%、2.1%至319、314元/噸。東北維持在375元/噸。

　　水泥板塊及重點關注公司估值

　　本周國內A股市場震蕩下跌，申萬水泥制造指數跑贏大盤5個百分點。

　　水泥板塊11年絕對PE為11.6倍，低于20倍的歷史平均水平。重點關注公司方面,海螺水泥、冀東水泥2011年PE分別為10.8倍、12.7倍。

來源：申銀萬國證券