重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，我們維持公司2012年0.61元盈利預(yù)測(cè)、下調(diào)2013和2014年的EPS至0.74元和0.85元（原預(yù)測(cè)為0.79元和0.92元）。對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE為10.5X、8.6X和7.5X，最新PB為1.4X。目前港口行業(yè)PE中位數(shù)為12.9X，國(guó)際港口行業(yè)PE估值中位數(shù)為11.1X；較國(guó)內(nèi)港口行業(yè)和國(guó)際港口行業(yè)，公司估值均處于中位數(shù)偏下水平。在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度比較高的背景下，公司高確定性的高增長(zhǎng)（2012年同比增長(zhǎng)48%）則成為投資者配置的高性?xún)r(jià)比標(biāo)的。我們重申公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，建議投資者配置。
　　
　　我們維持公司全年完成1億噸的貨物吞吐量的假設(shè)，不同貨種的同比增速假設(shè)有調(diào)整，2014年盈利預(yù)測(cè)調(diào)整的主要因素是折舊。不過(guò)從結(jié)構(gòu)上看，我們上調(diào)了鐵礦石吞吐量的同比增速（自30%上調(diào)至60%）、下調(diào)了煤炭和其他貨種的吞吐量增速（煤炭自25%下調(diào)至5%、其他貨種自50%下調(diào)至10%）。考慮到鐵礦石進(jìn)口量的增加和腹地內(nèi)消耗量下降，我們小幅上調(diào)鋼材的吞吐量同比增速至15%（原假設(shè)為10%）。同時(shí)，考慮到首鋼碼頭運(yùn)營(yíng)超預(yù)期及貨種結(jié)構(gòu)的變化，我們將鐵礦石的裝卸費(fèi)率同比增幅上調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)至15%，煤炭、鋼材和其他貨種裝卸費(fèi)率的同比增幅下調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)至5%。
　　
　　唐山地區(qū)兩港區(qū)貨物吞吐量比翼齊飛，首鋼碼頭運(yùn)營(yíng)超預(yù)期。（1）2012年前4個(gè)月唐山港區(qū)累計(jì)完成貨物吞吐量1.2億噸，同比增長(zhǎng)17.9%；其中，京唐港區(qū)實(shí)現(xiàn)吞吐量5130萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.9%。據(jù)此測(cè)算曹妃甸港區(qū)完成貨物吞吐量為6640萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%。同期全國(guó)沿海港口貨物吞吐量增速為7.5%。（2）前5個(gè)月首鋼碼頭累計(jì)完成貨物吞吐量約1300萬(wàn)噸，運(yùn)行情況超預(yù)期。其中，一季度完成吞吐量約660萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)首鋼碼頭進(jìn)入試運(yùn)行后接卸效率將進(jìn)一步提升。同期公司老港區(qū)的貨物吞吐量并未下滑。基于此，我們上調(diào)公司鐵礦石吞吐量同比增速至60%（原假設(shè)為30%），預(yù)計(jì)全年完成5100萬(wàn)噸。
　　
　　月度吞吐量數(shù)據(jù)、中報(bào)業(yè)績(jī)反映首鋼碼頭運(yùn)營(yíng)超預(yù)期。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)在于國(guó)內(nèi)鐵礦石和煤炭進(jìn)口量大幅下滑。
　　
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