一、事件概述
　　
　　2012年上半年，京唐港外貿吞吐量同比增長達到69.8%，完成貨物吞吐量7844萬噸，同比增長20.7%。目前，20萬噸級礦石碼頭建設收尾，四港池36＃至40＃泊位市場競爭力顯著提升，該港同比增長完成煤炭、鋼材4012萬噸和763萬噸，其中，礦石完成2582萬噸，同比增長64.9%。
　　
　　二、分析與判斷
　　
　　2012年1-6月吞吐量增速加快，全年業績保守增長30-40%
　　
　　2011年上半年京唐港區貨物吞吐量6738萬噸、同比增加14.3%，凈利潤2.62億；2012年上半年京唐港區貨物吞吐量7844萬噸、同比增加20.7%，在不考慮收費上漲的影響下，單純吞吐量的增加將增厚凈利潤4300萬元以上。考慮到2012年京唐港區域競爭力的提升及費率的上升，業績增長保守估計將到達30%-40%。
　　
　　2012年第一季度單噸利潤將達到5.56元、同比增加21%
　　
　　2012年第一季度公司單噸利潤5.56元、同比增加21%。造成公司單噸利潤上漲的主要原因是港建費調整帶來的港口實際收費的上升。從2011年年報和2012年一季報公布的數據上看，公司港口收費調整后總的單噸利潤實際上調幅度應該在20%至25%之間。公司今年的毛利潤率將顯著提高20%以上，一旦港口吞吐量增速回升幅度加大，公司業績上漲空間將顯著高于其他主要港口。我們認為，隨著國內干散貨需求的改善，公司二三季度業績有望迎來較快增長。
　　
　　公司人力、交通及收費三大優勢明顯
　　
　　（1）人力成本優勢：同等規模港口8000人，公司2400人；（2）交通優勢：
　　
　　與曹妃甸比，京唐港至該區域運輸距離縮短50公里，按去年3000萬噸基礎運量計算，約為客戶節省5.78億元運費；（3）價格低：按照去年的收費，京唐港25.1元，曹妃甸27.3元，天津港30元。我們認為，在下游需求剛性且景氣程度較低的背景下，低價策略將保證唐山港在渤海灣的競爭優勢。
　　
　　三、盈利預測與投資建議
　　
　　公司已連續四年利潤增幅超30%，業績穩定性遠超其他港口。目前國內主要港口吞吐量增速不到7%，而公司仍然保持20%以上的高速增長，表明公司在渤海灣地區存在較為顯著的競爭優勢。我們預計公司12-14年EPS分別為0.64、0.88及1.12元，目前股價對應的PE為10.61、7.75及6.07倍，公司未來業績確定性強、具備較強的防御性，維持“強烈推薦”評級。
　　
　　四、風險提示
　　
　　大盤系統性風險、天氣影響。
　　
　　
　　來源：民生證券研究6240