2012年7月份全國水泥產量19117萬噸,同比增長6.1%,增速環比回落0.4%,同比下滑10.7%,1-7月份累計水泥產量達118303萬噸,同比增長5.3%,增速環比回落0.2%,同比下降13.9%。投資方面,1-7月,城鎮FAI增長20.4%,增速與1-6月份持平。1-7月房地產開發投資同比增長15.4%,增速比1-6月回落1.2%。
　　
　　本周京津冀因天氣好轉,庫存下降5%-15%,其中降幅最大唐山下降15%至70%。而華東地區受臺風天氣影響,出貨量有所下降。本周江西上饒、湖南常德首先開始提價,主要為企業區域協同效應,周邊競爭激烈市場,如南昌價格繼續下跌。隨著價格的持續下行,各地水泥企業盈利空間已非常有限,其中安徽、江蘇沿江熟料出廠最低價190元/噸,按此價格60%企業處于虧損狀態,后續下行空間有限。京津冀、長三角和珠三角等國內前三大水泥產銷區,水泥和熟料價格已全部回到200-300元/噸,市場競爭仍在持續,同時7-8月為行業淡季,行業盈利繼續探底,但空間相對有限。資產價值提供安全邊際。目前大部分水泥企業噸市值,均低于水泥重置成本450元,其中噸市值最低的企業華新水泥僅在250元以下,具備產業資本投資價值。行業估值具備安全邊際,風險已經逐步釋放,未來建議關注盈利見底價格企穩帶來機會,穩定角度主要關注海螺水泥,彈性角度關注華新水泥、祁連山、巢東股份、江西水泥等。
　　
　　投資策略:從行業基本面來看,盈利基本探底,戰略配置價值已現,7-8月關注政策效應,9月淡季結束后關注供需改善。由于7-8月行業基本面難有改善,行業盈利依然處于探底中,因此政策推動需求預期改善這一邏輯將繼續演繹,至9月淡季結束后可逐步關注需求回暖情況。隨著基本面見底,行業下行風險較小,估值修復幅度主要取決于未來政策兌現力度,包括流動性改善情況,以及項目恢復具體進度。綜合考慮區域和彈性主要推薦:海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、祁連山、四川雙馬、巢東股份、江西水泥等。
　　
　　南昌、珠三角價格下跌,華北庫存下降
　　
　　本周全國高標水泥(P?O42.5)市場價格下跌0.3%至335元/噸,主要是廣東珠三角和江西南昌價格下調10-30元/噸。本周全國水泥庫存小幅下降0.3%至75%,依舊維持高位。
　　
　　本周華北地區價格持穩,需求回升,庫存下降4.6%至76.5%。前期受持續雨水天氣影響,很多工程不能正常施工導致水泥使用量下降;近一周由于天氣較好,各水泥企業發貨量明顯增加,庫存下降較為明顯,普遍下降10-15%。短期看企業發貨量增加是因前期積壓的需求集中釋放,如果后期需求能夠一直持續向好,原停產生產線有望恢復生產,行業將進入正常的供需狀態。(河北前期因市場需求較差,大部分企業生產線都處于停產狀態)本周華東地區部分市場價格下調,受臺風影響發貨量整體下降。江西地區價格漲跌互現,上饒地區主導企業協同拉漲20元/噸,原本計劃將漲價在江西省內逐區傳遞,從實際情況看,南昌市場還未進行協同,價格已繼續下跌,7月底8月初南昌連續兩次下跌,累計最大跌幅為60元/噸,企業間的競爭仍然比較激烈。上海、江蘇、浙江和安徽等地受臺風和降雨影響企業發貨量整體下降,價格相對比較平穩,臺風和雨水天氣過后,以上區域需求將會有所恢復,庫存壓力也將得到緩解。
　　
　　本周中南地區廣東珠三角價格小幅下調10元/噸。廣州市場主流到位價P.O42.5散290元/噸,水邊的到岸價一般在270元/噸左右,熟料基地出廠價仍保持在210-220元/噸。區域內企業競爭仍在升級,估計后市水泥價格將會繼續走低,幅度不會太大。湖南常德市場低標號價格上調10元/噸,高標號保持平穩。目前該區域需求較前期相比增加有限,價格上調主要是因小區域內四大家企業協同做的比較到位。
　　
　　本周其他地區價格平穩。浙江和河南企業有意再進行停產,能否有效執行需要觀察。
　　
　　華東、中南地區水泥煤炭價格差縮小
　　
　　本周全國高標P.O42.5水泥煤炭價格差下跌0.4%至238元/噸。其中華東、中南、地區分別下跌2.5%、0.9%至164、194元/噸,華北、東北、西南、西北分別維持在234、367、197、271元/噸。
　　
　　來源：中財網