1H12業(yè)績：公司實現營收30.54億元，同比增長10%，實現凈利2.19億元，同比衰退16%，EPS0.23元。2Q單季公司實現營收17.03億元，同比增長20.4%，實現凈利1.39億元，同比衰退9.3%，EPS0.15元；2Q因主營產品尿素景氣上行，業(yè)績環(huán)比提升。
　　
　　經營分析：1H12主營產品尿素、DMF、醋酸分別占比營收的44%、17.9%和13.1%，以及毛利的82%、14.5%、和-7%。1H12公司綜合毛利下滑1.5個百分點至15%。其中主營產品尿素至4月以來價格不斷上行，均價同比上升12%，毛利率同比增加9.3個百分點至27.8%。但因化工行業(yè)整體景氣下行，DMF及醋酸價格在二季度同比下滑12%及21%，毛利率分別下滑6.2和27個百分點至12%和-8%。
　　
　　未來發(fā)展：尿素方面，我們認為其價格下半年將逐漸回落，不過公司煙煤路線成本優(yōu)勢明顯且近期煤炭價格下降將有效降低生產成本，盈利有保障。醋酸、DMF等化工產品目前供需均處低迷局面，但隨煤炭成本下降、行業(yè)盈利見底，預計情況下半年將有所好轉。乙二醇，國內供需缺口明顯，公司7月成功試車的5萬噸/年產能因采用煤制路線，成本相較于傳統(tǒng)乙烯路線成本平均低3000元/噸左右，毛利率有望達到40%左右的較高位，穩(wěn)定運行后有望成為公司下半年業(yè)績推動力。己二酸產品A、B兩線共16萬噸/年產能已分別于4月和7月投產，配套的15萬噸/年硝酸在5月底試生產。按照噸己二酸消耗0.92噸硝酸計算，硝酸投產可滿足現有己二酸的生產需求，硝酸自給可有效減低虧損額。
　　
　　盈利預測及評級
　　
　　我們預計公司2012、2013年可實現凈利為4.3億元和5.66億元，同比增長21.5%和31%；EPS分別為0.45元和0.59元；目前股價對應動態(tài)PE為16倍和12倍，維持買入的投資建議。
　　
　　來源：群益證券