事件描述
　　
　　湖北宜化（000422）發布2012年中報,2012年1-6月,公司實現收入93.83億元,同比增長27.97%;歸屬于上市公司股東凈利潤4.75億元,同比增長1.96%;對應每股收益0.53元;扣非后凈利潤4.42億元,同比下降0.65%,對應每股收益0.49元。
　　
　　事件評論
　　
　　尿素業務表現出色,貢獻主要業績:上半年業績主要來自尿素業務,其中鄂爾多斯（600295）及新疆尿素業務貢獻了主要業績,1-6月,鄂爾多斯聯合化工（002217）、新疆宜化分別實現凈利潤64810.76、17790.63萬元,考慮權益,合計貢獻5.08億元凈利潤;上半年尿素行業持續維持高位,成為業績主要源泉:1-6月,公司生產尿素155.8萬噸,實現收入35.78億元,對應平均單價2296元/噸,遠高于去年平均價格2069元/噸。
　　
　　新疆尿素高盈利得到驗證:1-6月,公司新疆尿素共實現4.34億元收入,凈利潤1.78億元,簡單測算,公司單噸尿素凈利潤達到700余元(稅率以25%測算),盈利能力突出。折算至全年,預計新疆尿素可公司EPS0.35元。
　　
　　二銨業務受磷礦石價格上漲侵蝕、PVC低迷拖累公司業績:二銨受磷礦石價格上漲影響,毛利率從2011年的14.78%降至12.79%;PVC年初以來,一直處于低位,拖累公司業績,其中內蒙宜化因開車問題、電價較高,1-6月累計虧損1.29億,是拖累業績的重要點。
　　
　　我們認為在大宗品標的大面積業績下滑的背景下,公司能維持盈利實屬難得,而這主要來自于公司持續的擴張,我們一直堅持“宜化持續的成長能彌補周期性”的觀點。公司2012年主要增量來自新疆尿素、江家墩磷礦,2013年主要增量來自松滋56萬噸二銨、新疆PVC、江家墩磷礦。隨著公司資源的逐步配套開發,二銨、PVC產品的盈利將逐步提升。
　　
　　維持推薦:我們維持對公司2012-2014年1.17、1.50和1.64元的盈利預測,我們重申看好公司在尿素、磷肥和PVC領域的低成本戰略,隨著公司磷礦及煤礦等上游資源的逐步開發,宜化的競爭地位將進一步鞏固,維持對公司的“推薦評級”。

         來源：長江證券