經濟復蘇刺激用電需求繼續回升。1-11月，全社會用電量4.5萬億千瓦時，同比增速繼續回升0.2個百分點至5.1%，全年增速預計在5%以上，符合我們的預期。從單月數據看，隨著經濟逐步企穩復蘇，下游工業企業開工率的提高刺激用電需求回升，11月單月用電量同比增7.6%，較10月份提高1.5個百分點；分產業看，一產同比降0.7%，二產同比增7.0%，三產同比增12.4%，城鄉居民同比增8.2%，增速較上月均有明顯回升，各產業對全社會用電量同比增速的貢獻度分別為-0.1%、71.5%、17.0%和11.9%。

    火電發電量結束負增長，機組利用率提升。在需求回升的刺激下，11月全國發電量4011億千瓦時，同比增7.9%，增速較10月提高1.5個百分點；其中水電同比增19.4%，增速較10月下降33.5個百分點；在總需求回升和水電季節回落的疊加效應下，火電發電量同比增4.9%，結束連續7個月負增長；分地區看，11月四川、貴州及湖北等水電大省火電發電量同比大幅提升，但湖南、廣東兩省火電發電量同比仍下降10%以上。機組利用小時方面，1-11月，水電3351小時，同比增497小時；火電4507小時，同比降301小時；從單月環比數據看，11月水電機組利用小時下降27.3%，而火電提升12.2%。

    水電新增裝機逆勢增長。11月底，全國6000千瓦以上發電設備容量達10.75億千瓦，同比增8.2%，較10月底降0.2個百分點。1-11月，新增發電裝機5730萬千瓦，同比少增897萬千瓦，其中11月新增977萬千瓦。在電源裝機增速整體趨緩的背景下，水電新增裝機同比逆勢增長，1-11月累計新增1312萬千瓦，同比增27.6%，其中11月新增277萬千瓦，創年內新高。

    固定資產投資，電網電源一升一降，火電投資萎縮，水電投資大增。

    1-11月，電力基本建設投資完成額6200億，同比基本持平，其中電網投資升2.1%，電源投資降2.3%。電源投資在整體呈下降態勢下，亦出現結構分化，火電投資受大環境制約今年以來持續萎縮，1-11月投資794億，同比降13.2%，水電投資繼續保持較快增長，前11個月完成投資1028億，同比大增31.5%。

來源：東北證券