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2013供需面主導(dǎo)甲醇走勢(shì)

2012/12/26 10:35:08       

  2013年原油將維持高位振蕩觀點(diǎn),預(yù)計(jì)均價(jià)保持在90—95美元/桶,較2012年有所下降。
  
  隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,2013年甲醇下游消費(fèi)將溫和復(fù)蘇,但受制于煤價(jià)“尋底”,甲醇價(jià)格重心可能有所下移。

  上游原油市場(chǎng)供應(yīng)改善

  2012年年初伊朗問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵,引發(fā)全球供應(yīng)緊缺擔(dān)憂, WTI原油指數(shù)在3月1日創(chuàng)出110.69美元/桶的年內(nèi)新高。隨后歐債危機(jī)發(fā)酵、全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡,原油價(jià)格持續(xù)下跌,在2012年6月28日創(chuàng)出了78.77的年內(nèi)新低。而后在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策作用下,油價(jià)恢復(fù)振蕩向上。2012年全年WTI原油均價(jià)維持在95美元/桶上下

  非歐佩克國(guó)家原油供應(yīng)將大幅增長(zhǎng)

  不同于過(guò)去10年,供應(yīng)面持續(xù)改善將成為未來(lái)兩年石油市場(chǎng)的最顯著變化,歐佩克產(chǎn)量決策會(huì)決定市場(chǎng)供需格局,最終主導(dǎo)油價(jià)走向。歐佩克原油產(chǎn)能在未來(lái)兩年將出現(xiàn)改善,供應(yīng)增長(zhǎng)主要來(lái)自核心成員國(guó)。非歐佩克供應(yīng)在2013年將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)提升,同時(shí),加拿大、巴西、中國(guó)和南蘇丹等地區(qū)在2013 年也將增產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)。

  新興市場(chǎng)依舊是需求增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量

  原油需求量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段密不可分。從80 年代以來(lái),除美國(guó)外,西方主要工業(yè)化國(guó)家原油需求增長(zhǎng)基本停滯,部分國(guó)家甚至通過(guò)發(fā)展替代能源、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步來(lái)降低國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)量。但是,從20世紀(jì)90 年代中期開(kāi)始,以金磚四國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的原油消費(fèi)量持續(xù)攀升,且從2000年以后,以沙特、伊朗為代表的產(chǎn)油國(guó)原油消費(fèi)量也不斷增長(zhǎng)。

  對(duì)于2013年,我們認(rèn)為非OECD國(guó)家需求增長(zhǎng)預(yù)期將成為全球石油需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力,中國(guó)、印度將繼續(xù)充當(dāng)需求增長(zhǎng)的領(lǐng)頭羊。2012年中國(guó)油品需求增長(zhǎng)相對(duì)乏力,中國(guó)油品需求增長(zhǎng)對(duì)于非OECD國(guó)家需求增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)下滑至23%,這一方面是由于2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)周期性放緩,另一方面是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中其他能源對(duì)原油替代作用增強(qiáng)。隨著刺激政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)作用逐漸顯現(xiàn),2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)回升,中國(guó)油品需求有望進(jìn)一步回升,對(duì)非OECD國(guó)家需求增長(zhǎng)貢獻(xiàn)也有望回升至歷史平均水平以上。受益于中東人口持續(xù)增長(zhǎng)以及低廉成品油價(jià)格,中東石油消費(fèi)在過(guò)去幾年一直保持快速增長(zhǎng),在未來(lái)兩年對(duì)非OECD需求的影響也有望逐年增加。

  金融屬性將降低,需求決定價(jià)格高度

  我們預(yù)計(jì)2013年美元指數(shù)較為平穩(wěn),不會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌,對(duì)油價(jià)的影響力相對(duì)較小。伊朗地緣政治因素在2012年基本得到消化,2013年進(jìn)一步推升油價(jià)的可能性也相對(duì)較小。相比之下,供需因素對(duì)原油價(jià)格走勢(shì)的影響相對(duì)較強(qiáng)。

  目前石油定價(jià)話語(yǔ)權(quán)更多地偏向于消費(fèi)國(guó),2013年歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然較為緩慢,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也面臨較大挑戰(zhàn),加之頁(yè)巖氣、油頁(yè)巖等非常規(guī)能源對(duì)原油需求的沖擊,預(yù)計(jì)2013年原油需求增長(zhǎng)將有所放緩。而非OPEC國(guó)家供應(yīng)的持續(xù)改善將使得供給增加量大于需求增加量。因而原油在2013年不存在大幅上漲基礎(chǔ)。考慮到OPEC各國(guó)對(duì)原油價(jià)格的保護(hù)以及世界各國(guó)陸續(xù)出臺(tái)貨幣寬松政策,原油在2013年不存在大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。因而我們認(rèn)為2013年原油將維持高位振蕩觀點(diǎn),預(yù)計(jì)均價(jià)保持在90—95美元/桶,較2012年有所下降。

  產(chǎn)能過(guò)剩制約甲醇上漲高度

  2013年國(guó)內(nèi)煤制甲醇生產(chǎn)成本將繼續(xù)下降,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇及甲醇下游煤制烯烴、甲醇汽油推廣力度加大,將使得下游需求較2012有所改觀,但供需過(guò)剩矛盾仍然嚴(yán)峻。

  煤價(jià)“尋底”將拖累甲醇價(jià)格

  國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能已出現(xiàn)過(guò)剩傾向,隨著在建項(xiàng)目及煤化工配套項(xiàng)目投產(chǎn),未來(lái)過(guò)剩將更加明顯。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明,“十一五”以來(lái),煤炭行業(yè)投資年均增長(zhǎng)27%,累計(jì)投資1.74萬(wàn)億元,新增產(chǎn)能18.5億噸(年均增加3.1億噸),而同期煤炭產(chǎn)量?jī)H增加11.7億噸(年均增加2億噸),消費(fèi)量?jī)H增加11.1億噸(年均增加1.9億噸)。即便假設(shè)未來(lái)產(chǎn)能僅年均增長(zhǎng)2億噸,2013—2015年產(chǎn)能亦將增加6億噸左右,而我們預(yù)計(jì)需求僅增加4.5億噸(年均增加1.5億噸),因此過(guò)剩問(wèn)題將更加嚴(yán)重。隨著新建的晉中南通道、張?zhí)凭、蘭新第二雙線,以及朔黃線、邯長(zhǎng)線、西康線和寧西線擴(kuò)能改造完成,煤炭運(yùn)輸緊張將大幅緩解。我們預(yù)計(jì)2015年前后鐵路緊張將大幅改善,更多煤炭產(chǎn)能將得以釋放。因此,無(wú)論從產(chǎn)能還是運(yùn)能來(lái)看,今后幾年都有望年均增加近2億噸,供應(yīng)能力增長(zhǎng)高于需求增長(zhǎng)(年均增量1.5億噸),寬松局面進(jìn)一步顯現(xiàn)。

  我們預(yù)計(jì)2013年秦皇島山西優(yōu)混5500大卡煤炭?jī)r(jià)格總體相對(duì)平穩(wěn),波動(dòng)范圍在615—700元/噸,全年均價(jià)預(yù)計(jì)在660元/噸左右。煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期走低將不利于甲醇價(jià)格上漲。

  產(chǎn)能過(guò)剩將制約甲醇上漲高度

  甲醇行業(yè)在2006年之后開(kāi)始大躍進(jìn)式發(fā)展,2010年末產(chǎn)能規(guī)模達(dá)4000萬(wàn)噸,行業(yè)整體開(kāi)工率不足50%,盡管如此,仍有大量煤制甲醇項(xiàng)目在建,未來(lái)形勢(shì)更加嚴(yán)峻。甲醇行業(yè)“十二五”規(guī)劃提出要嚴(yán)控甲醇總量,但2012年(“十二五”第二年)產(chǎn)能增長(zhǎng)勢(shì)頭并沒(méi)有被遏制住。按計(jì)劃,本年度國(guó)內(nèi)甲醇新增產(chǎn)能在1075萬(wàn)噸,由于部分新建裝置仍處于試運(yùn)行階段,尚未進(jìn)入穩(wěn)定商業(yè)化運(yùn)轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)今年實(shí)際能投產(chǎn)的新、擴(kuò)建裝置產(chǎn)能總量在800萬(wàn)—900萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)到2012年年底,我國(guó)甲醇總產(chǎn)能將接近5500萬(wàn)噸(包含無(wú)效及產(chǎn)粗醇裝置產(chǎn)能),產(chǎn)能增長(zhǎng)率接近20%。

  適當(dāng)關(guān)注新興需求

  從下游消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看,新型應(yīng)用甲醇制烯烴(MTO/P)仍為甲醇需求增長(zhǎng)亮點(diǎn),隨著國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置穩(wěn)定運(yùn)行,2012年MTO/P對(duì)甲醇需求量同比呈翻倍增長(zhǎng)。同時(shí),調(diào)油需求表現(xiàn)堅(jiān)挺,2012年MTBE、甲醇調(diào)油對(duì)甲醇需求量同比增長(zhǎng)6%—17%不等。另外,基建等終端需求在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩?fù)侠巯卤憩F(xiàn)疲軟,三季度甲醛、醋酸、DMF、二甲醚對(duì)甲醇需求量同比分別出現(xiàn)3%—18%不等的跌幅。

  2013年甲醇季節(jié)性規(guī)律仍然有效

  我們預(yù)計(jì),2013年受制于煤價(jià)“尋底”,甲醇價(jià)格重心可能有所下移。而隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,2013年甲醇下游消費(fèi)將溫和復(fù)蘇,較2012年出現(xiàn)一定改觀。煤制烯烴裝置投產(chǎn),甲醇汽油推廣力度加大,可能成為甲醇期貨階段性炒作題材,甲醇期貨在2013年的活躍度可能增強(qiáng)。甲醇價(jià)格運(yùn)行方面,以往現(xiàn)貨季節(jié)性規(guī)律仍適用:一季度多有一波春節(jié)備貨誘發(fā)的上漲行情;二季度走勢(shì)多由宏觀面主導(dǎo);三季度由于生產(chǎn)裝置停工檢修,下游消費(fèi)集中啟動(dòng),價(jià)格易沖擊年內(nèi)高點(diǎn);四季度由于淡季到來(lái),價(jià)格多以下跌為主。

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