11月，氣溫驟降，冬季來臨。在季節輪換之時，經濟運行的一些規律性特征也再度顯現，即部分商品市場存在較明顯的季節性效應。若能恰當把握該效應的形成條件，則有助于投資者正確判斷市場內在的運行節奏。

　焦炭下游消費具有季節性
　焦炭市場是季節性效應較明顯的行業之一，其產生的根源在于下游消費具有周期性特征。從最近7年的歷史數據看，焦炭市場季節性效應大致分為三個階段：一是3月份后，焦炭市場需求啟動，價格上漲概率較大；二是進入盛夏之后，焦炭需求量與產量同步小幅下滑，價格以下跌為主，并持續處于相對低位；三是進入11月份后，焦炭價格會持續回升，并一直延續到春節后一個月左右。但自2008年以來，筆者發現，前兩個階段價格變動的周期性特征日漸削弱，而冬季價格反彈卻能夠很好地保持著由來已久的連貫性。
　筆者選用2007—2012年唐山二級冶金焦價格數據，從時間、幅度兩個角度對四季度焦炭市場的季節性特征進行統計和分析。結果顯示，四季度焦炭價格季節性反彈的時間窗口主要集中在11月中上旬，個別年份會有所滯后，例如2008年，受國際金融危機影響，焦炭下游補庫存周期被迫推遲，焦炭價格反彈時點也被延遲至次年1月份。從幅度看，除2008年外，11、12月焦炭價格整體反彈幅度在2%—17%不等，而2009年1月份焦炭價格反彈了約5.6%。從季節性特征看，冬季焦炭價格反彈已成為市場內在的規律，反彈幅度會因供求格局不同而有較大差異。一般而言，在商品供求關系處于基本平衡階段，季節性規律最為明顯，而供求失衡可能會淡化這一規律。
　四季度焦炭價格反彈已現端倪
　2013年11月，焦炭市場四季度價格反彈已現端倪。12日，天津港各等級冶金焦價格普漲20—30元/噸，幅度雖小卻給市場帶來偏好預期。預計2013年鋼廠冬季補庫存周期依然有效。原因在于：一是前期鋼廠采購不積極，優先消耗自身庫存，導致焦炭庫存不斷減少。近期鋼廠補庫存意識不斷增強，推動焦炭市場運銷狀況轉好。二是下游鋼鐵市場處于春節前備貨期，鋼價也具有一定的上漲潛能。數據顯示，鋼鐵社會庫存已連續下降，最近4周環比降幅均在2%以上，去庫存較為順利。
　不過，2013年鋼廠“冬儲”行情可能相對溫和：一方面，在經濟轉型大背景下，鋼鐵需求復蘇缺乏樂觀預期的支撐，2012年以來庫存周期波動收斂的特征已使得市場對于鋼價反彈的期望逐步減弱；另一方面，8月份以來，焦炭價格累計反彈120—150元/噸，焦化行業整體已經進入盈利階段，產量將持續維持在高位，供需格局已由供不應求轉變為供給寬松。因此，市場將難以再現2012年冬季焦炭市場全面缺貨的現象。
　綜上所述，筆者認為，11月份焦炭期貨、現貨市場均有短期回升機會，但反彈較為溫和。結合焦炭期貨交割成本，筆者測算近月1401合約的階段性頂部在1560元/噸附近，遠月1405合約短期上行高點在1620元/噸附近。

來源：期貨日報