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焦炭過剩緩解 環保或引發反彈

2013/12/27 9:20:35       

   ●目前煤焦利潤好于鋼鐵,且盤面升水,若后市轉壞,則現貨和期貨均有一定下行空間。
    ●炭強煤弱,下游原料庫存中焦炭偏低而焦煤偏高;焦炭供應過剩有所緩解,且明年出口料續增;焦煤供應過剩料加劇,因神華或大量進口蒙古焦煤貿易,將來每年約合3000‐5000萬噸,占年進口量一半,若進口關稅無變,供應寬松料加劇。
    ●“霧霾效應”促環保風暴及明秋北京APEC會議利好產能集中河北的鋼鐵和焦炭,相對利空產能集中山西的焦煤,GDP不再是經濟發展唯一考量,重點關注環保。
    操作建議:
    ●套保:關注期現價差,焦炭主力升水100,焦煤升水80以上是果斷賣保。
    ●套利:關注連焦和渤海焦炭跨市套利,關注焦炭焦煤比價。
    焦炭:產能過剩有所緩解,環保或引發反彈
    成本利潤
    焦炭有上漲動力,焦煤弱勢維穩
    2013年金三銀四落空,旺季不旺,焦炭價格受鋼市拖累一路下跌,到7月才止跌回穩,隨著鋼材(3604,-7.00,-0.19%)去庫存的進展,和下游需求轉好,焦炭價格觸底回升,焦企利潤比起二季度有所好轉,據統計山西焦炭綜合利潤3.69%,唐山綜合利潤7.5%。年底是煤焦傳統旺季,焦炭保持穩中有漲趨勢,預計本輪走強延續到明年春節。
    今年總體來講,外煤對內煤保持價格優勢,二季度受下游熊市的影響,焦煤在二季度末也開始大幅下跌,8、9月內外煤價差縮至本年最小。年底由于下游走強,焦煤一直維持穩定,但上漲乏力。明年由于環保風暴,焦煤需求端受壓,而產量釋放,整體偏空,加之焦煤仍有一定利潤空間,預計仍有下跌空間。
    供需狀況
    庫存
    今年4月鋼材庫存達到歷史高點后,雖然鋼焦煤產業鏈盈利受挫,但是去庫存的速度較快,歷經三個月,到7月底庫存下降到去年同期水平,下游需求的持續旺盛,帶動鋼價的一波反彈行情,而庫存降勢一直到最近11月底才開始止穩回升,截止到12月6日主要城市鋼材庫存為1348.39萬噸,環比降幅開始收窄,但是同比仍然偏高。而主要鋼材產品螺紋鋼的周庫存已連續兩周穩中回升,12月6日為516.33萬噸。目前去庫存放緩,顯然不利于鋼鐵企業年底資金的回籠。鋼市震蕩為主,對上游價格拉動有限。
    截至到12月6日全國163樣本鋼廠高爐開工率89.37%,在全年處于中等偏下的水平,略高于5-7月的水平。據統計局數據顯示,11月粗鋼產來那個降至6088萬噸,觸及年度最低位,一部分來自環保壓力,另一部分鋼市走勢持續偏弱,經營靈活的中小型鋼廠減產力度大。根據中聯鋼數據,唐山地區148座高爐開工率在11月中旬從10月末95%降至91%左右。這將對上游焦煤焦炭形成利空。
    目前焦炭港口庫存為299萬噸(↓),11月下旬以來高位企穩后略降,說明下游采購積極性比較高。
    從獨立焦化企業開工率上看,截止到12月6日分別為85%(<100↑),85%(100-200↑),91%(>200↓),中小型焦企上升,大型下降。值得注意的是從7月底下游鋼廠高爐開工率回升后,帶動焦企開工率全線迅速走高,目前大型焦企開工率處于歷史高點,中小型也接近2011年7月最高點的水平。如果環保風暴導致鋼廠大幅檢修限產,焦企高企的開工率勢必加劇供應過剩的局面,偏利空。
    13年庫存水平整體偏高,特別是9月份開始,一直保持20%以上的同比增速,雖然跟去年同期庫存偏低也有關,但是鋼廠和焦化廠的煉焦煤原料庫存確處於歷史高點,使得其補庫積極性一直不高,所以7月份以來鋼市的一波反彈行情中,焦煤也一直以穩定為主,表現在鋼焦煤產業鏈中最弱。截止到12月06日,北方四港庫存807萬噸(↑),焦化廠庫存1264萬噸(↑),環比升1%,同比增速32%,持穩。
    煉焦煤可用天數正常水平在15天左右。獨立焦化廠平均煉焦煤可用天數來看,小焦企繼續攀升至20天,中型18天,大型17天;大中型鋼廠則在19天,下游庫存普遍偏高;而焦炭庫存情況好很多,雖然港口高企,但是大中型鋼廠庫存在今年9月攀升到14天后一直持穩,11月底略降到13天左右,屬于正常偏低水平;這也可以部分解釋近期鋼市小行情中焦炭跟漲而焦煤乏力的現象。
    產量
    同樣受到環保壓力的是生產地也集中在河北的焦炭企業。受環保和鋼廠減產雙重影響,11月焦炭產量為3940萬噸,連續兩個月下滑,同比增速回落2個百分點至7.2%,高于于同月粗鋼產量同比增速4.2%。
    據估算,今年1-11年焦炭產量過剩累計52萬噸,較去年略有緩解。2013是焦炭出口關稅取消第一年,截至10月出口累計323萬噸,為2012年3倍,預計明年焦炭出口繼續增加,有助于緩解國內供應過剩的局面。
    由于11月一系列環保政策的陸續推動,焦化企業環保壓力增加,河北、山東等地區的焦爐開工受到影響。需要注意的是,2014年亞太經合組織峰會將于明年秋天在北京舉辦,介于奧運會和世博會舉辦前政府的治理力度,我們預計APEC會議召開之前也會有一系列嚴格環保措施出臺,河北又是鋼廠和焦化廠比較集中地省份,預計鋼鐵和焦炭供給端屆時會受壓,從而利好鋼焦價格,但是上游焦煤由于需求受到擠壓而不利于后市走勢
    10月煉焦煤進口605萬噸,環比回落16%。由于我國煉焦煤進口量占國際焦煤貿易量的比重已經超過25%,前期焦煤進口量大幅增加推高國際市場焦煤價格,而價格上漲又會反過來制約焦煤進口量。
    與此同時,國內焦煤價格回升也會促使部分煤礦復產,進而帶動產量增加,10月產量增加至4945.9萬噸,環比增1.7%,在需求無好轉的情況下,產量增加制約焦煤價格繼續回升,并抑制焦煤進口量增長。因此,綜合考慮,預計未來幾個月煉焦煤進口量有望保持在600-700萬噸之間。
    需要密切關注的是,神華洽談蒙古優質低價焦煤貿易,將來每年大概有3000-500萬噸進口量,占目前年進口量一半,若進口關稅無變,供應寬松料加劇。
    市場結構
    期現價差
    自今年7月供需轉好以后,期貨盤面煤焦都走出一波明顯的反轉行情,市場信心提振,期貨轉為對現貨升水的結構。但是焦煤的期現價差近兩個月不斷走弱,而焦炭走強。截至到12月6日,焦煤1405升水現貨3%,焦炭1405升水4.4%,在目前傳統需求旺季下,屬于較正常的升水水平。但需警惕節后需求轉淡后,期現價差大幅回歸。
    另外,可以關注大商所和渤海現貨盤的跨市套利機會。由于渤海交割基準品品質為二級焦,正常情況下連焦比渤海升水200左右。如果價差高于200元可考慮買渤海拋連焦的套利策略。焦煤也在這兩個市場上均有交易,可考慮類似操作。
    比價關系
    從主力合約比價來看,焦炭/焦煤,螺紋/焦炭目前均走強,鋼焦煤產業鏈下游最強,上游最弱。焦炭/焦煤更是上破1.43攀升上市來歷史高點,而螺紋/焦炭處在前期回調后重新企穩回升的階段。結合之前基本面對炭強煤弱的分析,我們可以等待在焦炭焦煤比價回落到1.4以下時進場買焦炭拋焦煤的操作。
    倉單
    螺紋注冊倉單近期持續減少。截止11月29日,螺紋鋼注冊倉單為5633萬噸,周減16145噸。焦炭倉單也呈回落趨勢,最新注冊倉單310手。螺紋倉單減少也能從側面說明現貨走強,期現價差收窄,盤面偏多。需要注意的是由于焦炭注冊倉單成本高,賣方一般臨近交割才注冊倉單,平時的增減意義不大。

來源:五礦期貨

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