央行在上周通過兩次28 天正回購操作累計從銀行間市場回籠資金800 億元，由于有1,840 億元正回購到期，公開市場凈投放資金1,040 億元，環比增加310 億元。央行繼續通過公開市場操作注入流動性，維持銀行間流動性預期相對平穩，短期利率基本穩定。在經濟放緩和貨幣政策進一步微調預期下，中長期利率延續穩中略降態勢。

經濟下行壓力之下，央行繼續推動貨幣政策略有寬松。央行通過公開市場操作保持流動性相對寬裕，通過定向降準、再貸款等方式釋放進一步“穩增長”信號，促進中長期利率有所下行。前期出口連續負增長和人民幣持續貶值加劇了跨境資本流出，加上央行外匯干預程度可能有所下降，5 月新增外匯占款大幅下降至387 億元。但在央行維持中性略松貨幣政策意圖下，銀行間流動性在5月和6 月份總體相對平穩。據境外媒體報道，目前央行已經決定將定向降準擴大至部分股份制銀行，釋放出貨幣政策進一步微調以穩定增長的信號，可能推動銀行間無風險利率進一步有所下行。

面對經濟持續下行壓力，中央政府將繼續出臺微刺激措施并推動貨幣政策進一步微調、預調。但是，整體來看宏觀政策對實體經濟的支持仍然面臨幾個因素的制約，除非央行會大幅放寬貨幣政策。首先，雖然最近兩個月人民幣貸款增速顯著反彈，但是由于對影子銀行監管明顯加強，社會融資規模依然尤其是非貸款類融資依然延續萎縮狀態，而利率市場化推進預期、金融機構資金來源成本上漲和信用風險上升使實體企業融資成本難以大幅下降。其次，目前積極財政政策的“擴張”效果并不顯著，一方面受制于財政收入尤其是地方土地收入下滑，另一方面中央政府嚴格限制各部委和地方政府的消費和一般行政性支出，強化對地方政府融資活動監管，對預算外財政支出產生了明顯影響。