近期,黑色產業鏈出現了一波反彈行情。為了了解市場真實變化,國泰君安期貨黑色金屬研究團隊特地對鋼廠進行了一線調研。我們調研的鋼廠分布華東、華南、華北、東北等各個地區,既包括年產幾千萬噸的大型國企,也包括年產百萬噸的小型民營企業。調研的內容包括鋼廠訂單情況、利潤情況、生產情況以及庫存情況。調研結果顯示,目前鋼廠訂單小幅回落、整體利潤尚可、庫存管理較為嚴格,但生產出現一定分化。
從鋼廠訂單來看,6、7月多數鋼廠的訂單小幅回落,尤其是冷軋系列產品,由于其下游汽車行業已經進入生產淡季,即使是降價也難以促進訂單,而建筑鋼材、中厚板類訂單也出現了一定回落。整體來看,訂單小幅回落的情況基本符合鋼材淡季規律。
從鋼廠利潤來看,我們調研的長流程鋼廠生產基本都有利潤,熱卷毛利從100~300元/噸不等,螺紋毛利100元/噸以內。也有少數鋼廠由于運費成本高或者財務成本高目前凈利虧損。不過,跟長流程企業相比,調坯軋材廠由于上游鋼坯價格堅挺,但成材出貨不暢,目前已經是小幅虧損狀態。
需要說明的是,這里調查的利潤僅僅是毛利情況,并不包括期間費用。實際上,由于前幾年擴張太快,今年鋼廠的資金負擔非常重。可以參考中鋼協的一組數據:2014年1月至5月,重點大中型鋼鐵企業其間費用總計1020.9億元,同比增長29%;銷售費用163.3億元,同比增長18.9%。1至5月,重點鋼鐵企業僅財務費用一項就增加了92.8億元,目前鋼廠不斷增加的短期貸款已經讓財務成本居高不下。近期,連接出現的鋼廠破產風波,很大原因便在于此。
正因如此,盡管5、6月行業整體盈利已經出現好轉,但是鋼廠生產卻出現分化,部分資金實力相對雄厚的國營鋼廠都是滿負荷生產。但部分民營鋼廠受制于資金壓力,產量仍難以完全釋放,甚至出現了部分企業資金鏈斷裂、產能逐步閑置、無法重啟的情況,唐山、山西、華東、東北均有此類現象,從而造成局部地區供給階段性收縮,對價格形成一定支撐。比較典型的案例便是,前期東北一家鋼廠出現破產危機,結果當地另一家鋼廠幾天之內價格上調近百元。
從鐵礦石庫存來看,目前鋼廠鐵礦石庫存較前期小幅增加,但整體還是低庫存管理。有部分鋼廠在普氏品位62%鐵礦石指數95美元/噸以下加大拿貨,但價格拉高之后拿貨節奏明顯放緩。鋼廠當前普遍認知是,90美元/噸以下拿貨已經比較安全,可以適當多采;但95美元/噸以上拿貨風險加大且沒必要。整體還是買跌不買漲、嚴格控制庫存的思路,今年大規模補庫行情難以出現。
而從鋼廠的成材庫存來看,6月成材庫存整體較5月出現一定上升,但不同地區和鋼廠之間存在一定分化。隨著代理的逐漸退出,今年鋼廠銷售和庫存壓力明顯上升,部分鋼廠開始把嚴格控制庫存管理放在突出位置。
同時,由于鋼價已經跌到近8年來新低水平,鋼廠聯合保價意愿增強。如6月下旬,山東主流鋼廠開鋼廠協調會,會議內容包括:1、山東地區鋼價已經明顯低于周邊地區價格,建議聯合漲價30元/噸;2、多家鋼廠提出,取消此前盛行的鋼廠的保值、追補模式,此類模式讓價于市場,鋼廠非常被動;3、目前,山東鋼廠庫存都偏低;4、多家鋼廠計劃下月滿負荷生產,不檢修;5、由于今年上游原料成本快速下行,但是成品價格緩慢下移,這給鋼廠帶來了一定的利潤。
有鋼廠表示,螺紋鋼的利潤貢獻值遠低于卷板貢獻值,擁有生產轉移能力的鋼廠重心會向板材線轉移。會議結果是省內鋼廠自6月26日起,價格統一上調30元/噸。而實際的情況是,會議結束之后,山東各鋼廠分別漲價60~80元/噸不等,由于當地庫存偏低、且麥收結束需求有所恢復,市場短期內信心恢復較好,所以漲價仍能出貨,但考慮到7月份省內幾家檢修的鋼廠陸續復產,供給壓力加大,并且周邊地區并未出現有效跟漲,所以山東鋼價繼續推高已經非常艱難。
綜上所述,盡管期鋼出現低位反彈,但基本面仍無明顯改善。鋼廠生產分化但整體產量高位,原料庫存相對較低但成材庫存出現上升,而訂單則如期出現季節性回落。同時,財務成本重壓之下,今年鐵礦石難有大的補庫行情。整體鋼市仍是負重前行節奏,因此,鋼價近期反彈幅度不容樂觀。
來源:證券時報網
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