大唐發(fā)電負(fù)債率高企欲甩包袱求解脫，分析師表示，近幾年公司投資開發(fā)了煤化工產(chǎn)業(yè)，但經(jīng)營(yíng)效益不甚理想，對(duì)公司歷史業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定的拖累。
隨著能源改革的深入，這幾年煤化工項(xiàng)目可謂一擁而上，但其發(fā)展似乎并不順利，近日，大唐發(fā)電欲出售煤化工業(yè)務(wù)甩包袱。
根據(jù)大唐發(fā)電發(fā)布的公告，與中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)新公司）簽署了《煤化工及相關(guān)項(xiàng)目重組框架協(xié)議》，擬就公司煤化工板塊及相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行重組。
值得注意的是，為了尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，大唐發(fā)電投資開發(fā)了煤化工業(yè)務(wù)，但適得其反的是，煤化工業(yè)務(wù)不僅沒有給大唐發(fā)電帶來(lái)利潤(rùn)，還拖累了公司業(yè)績(jī)，致資產(chǎn)負(fù)債率高企。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這也是大唐發(fā)電為何要重組煤化工業(yè)務(wù)的主要原因。出售非盈利資產(chǎn)將改善公司整體財(cái)務(wù)狀況，資金壓力有望明顯減輕。重組煤化工業(yè)務(wù) 催化股價(jià)估值修復(fù)
根據(jù)公告，大唐發(fā)電重組范圍為公司及所屬企業(yè)在煤化工及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資項(xiàng)目。包括：內(nèi)蒙古大唐多倫煤化工有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古大唐國(guó)際克什克騰煤制天然氣有限責(zé)任公司、遼寧大唐國(guó)際阜新煤制天然氣有限責(zé)任公司、大唐呼倫貝爾化肥有限公司、內(nèi)蒙古大唐國(guó)際錫林浩特礦業(yè)有限公司以及相關(guān)的配套和關(guān)聯(lián)項(xiàng)目。重組事項(xiàng)尚待進(jìn)一步訂立有關(guān)交易協(xié)議，方可作實(shí)。
重組方式是通過合作重組或股權(quán)收購(gòu)，國(guó)新公司獲得公司煤化工板塊及相關(guān)項(xiàng)目資產(chǎn)或股權(quán)。按照國(guó)家法律、法規(guī)和政府有關(guān)部門相關(guān)規(guī)定，依據(jù)審計(jì)及資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，協(xié)商確定交易價(jià)格。
對(duì)此，大唐發(fā)電表示，為落實(shí)國(guó)家近年對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，公司擬調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，與國(guó)新公司合作對(duì)公司煤化工業(yè)務(wù)板塊及相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行重組。
此外，重組事項(xiàng)的順利開展，將有利于優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)公司戰(zhàn)略調(diào)整，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力；有利于公司將資金、管理、技術(shù)資源更有效的集中至公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，鞏固公司發(fā)電板塊優(yōu)勢(shì)；有助于未來(lái)公司盈利水平的改善及公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升，為公司及股東創(chuàng)造更大的利益。
受上述重組事件影響，7月8日，大唐發(fā)電H股開盤即漲超18%，午后同步拉升，收漲23.1%，報(bào)3.73港元，創(chuàng)出年內(nèi)新高。而大唐發(fā)電A股當(dāng)天則以漲停收盤。
招商證券(600999,股吧)分析師梁薇認(rèn)為，重組事項(xiàng)將重新提振市場(chǎng)對(duì)大唐發(fā)電的信心，從而催化其股價(jià)估值修復(fù)。煤化工投資巨大 導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率高企
盡管大唐發(fā)電表示，在過去的幾年時(shí)間里，為了尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司投資開發(fā)了煤化工產(chǎn)業(yè)。
但實(shí)際上，煤化工項(xiàng)目沒有預(yù)期中順利，由于投入大，收益小，不但沒有給大唐發(fā)電帶來(lái)利潤(rùn)，反而拖累了公司業(yè)績(jī)。
根據(jù)大唐發(fā)電2013年年報(bào)，去年化工行業(yè)營(yíng)業(yè)收入不足500萬(wàn)元，毛利率只有3.55%，但投入資金卻不小，僅在2013年就投入875.4萬(wàn)元，累計(jì)實(shí)際投入5839萬(wàn)元，在火電、水電、風(fēng)電和光伏的累計(jì)投入額中排名第一，而后續(xù)投資額還要達(dá)百億元。
“煤制氣項(xiàng)目通常投資較大，經(jīng)濟(jì)性難以有保證。”卓創(chuàng)資訊分析師王曉坤向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。
值得注意的是，由于煤化工項(xiàng)目投資巨大，收益寥寥，該公司負(fù)債率這幾年不斷攀升。
《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)大唐發(fā)電年報(bào)中的數(shù)據(jù)計(jì)算得知，2013年公司的資產(chǎn)負(fù)債率為78%，2012年的資產(chǎn)負(fù)債率為79%，而其2011年的資產(chǎn)負(fù)債率僅為52%。
“大唐發(fā)電剝離煤化工聚焦主業(yè)，資金壓力有望減輕。” 中信證券(600030,股吧)分析師吳非認(rèn)為。
吳非表示，近幾年公司投資開發(fā)了煤化工產(chǎn)業(yè)，但經(jīng)營(yíng)效益不甚理想，對(duì)公司歷史業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定的拖累。隨著本次重組事項(xiàng)的順利開展，煤化工板塊有望剝離，有利于優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)戰(zhàn)略調(diào)整，進(jìn)一步聚焦發(fā)電主業(yè)。
此外，重組后，公司資產(chǎn)負(fù)債率有望下降（克旗及阜新煤制氣后續(xù)投資或逾300億元），有利于未來(lái)新建電力項(xiàng)目的投資。值得指出的是，由于多倫煤化工目前持續(xù)虧損，2014年一季度虧損近5億元，出售煤化工資產(chǎn)價(jià)格可能低于賬面值，產(chǎn)生一次性減值損失，對(duì)公司2014年業(yè)績(jī)形成影響。
“出售非盈利資產(chǎn)將改善公司整體財(cái)務(wù)狀況。”梁薇也表示，由于公司缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，其非電力板塊長(zhǎng)期運(yùn)行不佳，預(yù)計(jì)其煤化工及煤炭業(yè)務(wù)將在2014年-2015年繼續(xù)虧損，對(duì)2014年及2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)形成13.8億元及4.2億元的負(fù)面影響。投資受挫
未來(lái)發(fā)展仍困難重重 大唐發(fā)電重組煤化工業(yè)務(wù)引起業(yè)內(nèi)的強(qiáng)烈關(guān)注，也讓一擁而上投資煤化工的企業(yè)開始反思其中的得與失。
今年6月20日國(guó)家審計(jì)署發(fā)布對(duì)大唐集團(tuán)2012年度財(cái)務(wù)收支情況的審計(jì)結(jié)果，大唐集團(tuán)煤化工項(xiàng)目出現(xiàn)了諸多問題。
根據(jù)審計(jì)報(bào)告，至2012年底，大唐發(fā)電多倫煤化工項(xiàng)目實(shí)際投資額超概算61.79億元，未按規(guī)定報(bào)發(fā)展改革部門備案和大唐集團(tuán)審批，項(xiàng)目延期投產(chǎn)后未達(dá)預(yù)期指標(biāo)。
近日，大唐能源化工公司總經(jīng)理張明在《大唐煤化工投資受挫后的反思》一文中表示，項(xiàng)目投資在確保質(zhì)量的前提下，自然是越少越好，一旦項(xiàng)目概算過界，日后會(huì)因折舊和利息負(fù)擔(dān)過大，產(chǎn)品難以消化，項(xiàng)目將很難賺錢，卻不計(jì)后果。比如設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)過高，攤子鋪得過大，其結(jié)果必然是投資概算一調(diào)再調(diào)，投資成本一超再超，最終導(dǎo)致投產(chǎn)即虧損。實(shí)踐證明，企業(yè)上任何一個(gè)項(xiàng)目，如果投資過界，再好的項(xiàng)目也會(huì)虧本。
據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前獲得國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)的項(xiàng)目總共6個(gè)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能295億立方米/年，獲得發(fā)改委“路條”項(xiàng)目共計(jì)14個(gè)，總設(shè)計(jì)產(chǎn)能662億立方米/年。當(dāng)前包括建成、在建、擬建煤制氣項(xiàng)目超過35個(gè)，總設(shè)計(jì)產(chǎn)能1700億立方米/年左右，煤制氣表現(xiàn)火爆。
目前市場(chǎng)對(duì)天然氣需求巨大，導(dǎo)致對(duì)煤化工的投資也一擁而上，但煤制氣在發(fā)展中卻遇到了很多超乎想象的困難。
有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，上述大唐發(fā)電的多倫煤化工項(xiàng)目因褐煤工藝技術(shù)更為復(fù)雜等原因，目前尚在探索和改進(jìn)中。
除此之外，王曉坤也表示，煤制氣生產(chǎn)過程將消耗大量的水資源，而規(guī)劃的煤制天然氣大都處于水資源相對(duì)比較貧乏的西北部地區(qū)。據(jù)估計(jì)，一個(gè)20億立方米的煤制氣工程年用水量可達(dá)到900萬(wàn)噸。
此外，煤制天然氣還會(huì)受到運(yùn)輸?shù)闹萍s，能否并入目前的輸送管道還有待政策的落實(shí)，而單個(gè)企業(yè)自建管道運(yùn)輸?shù)某杀咎摺４送猓援?dāng)前的技術(shù)水平，一個(gè)40億立方米/年的煤制天然氣廠排放的CO2約2000萬(wàn)噸/年，而我國(guó)已經(jīng)對(duì)碳減排做出承諾，因而未來(lái)二氧化碳減排是煤制氣工程必須重點(diǎn)考慮的因素。
