通過市場法和收益法得出相同結(jié)論：7.5萬載重噸級巴拿馬型船價格并不比5.7萬載重噸級超靈便型船高。巴拿馬型船似正走向“末路”。

　　船舶技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和航運市場變化是決定二手船價格的兩個主要因素，既緊密相連，又相互影響。

　　通常情況下，船舶技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)決定船舶價格，同類船舶噸位越大價格越高；但隨著航運市場的變化，在特定時間段會出現(xiàn)例外，船大并不價高。以5年船齡5.7萬載重噸級超靈便型和7.5萬載重噸級巴拿馬型散貨船為例，通過比較兩者的固定成本、營運成本、運價租金水平和航運市場環(huán)境因素，采用市場法、收益法對影響船舶價格的情況進行分析，為船舶評估、買賣、融資、保險，船隊規(guī)劃提供一定參考。

　　船大并不價高

　　散貨船是散裝運輸谷物、煤、礦砂、鹽、化肥、水泥、橡膠等大宗干散貨的船舶。為便于分析，以5.7萬載重噸級超靈便型和7.5萬載重噸級巴拿馬型船為例作比較。

　　兩船均為5年船齡，船況良好，由規(guī)范造船企業(yè)建造，證書有效，屬主流船級社，是正常營運的代表性船舶。

　　超靈便型船船長150~200米，載重量4.5萬~6.5萬噸，吃水較淺，適應(yīng)性較強，可在世界各港口裝卸作業(yè)；巴拿馬型船船長不超過274.32米，型寬不超過32.30米，載重量6.5萬~8萬噸，是在滿載情況下可以通過巴拿馬運河的最大型散貨船。

　　船舶技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和航運市場變化是影響二手船價格的主要因素。船舶技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)包括船舶種類（技術(shù)難度、附加值）、性能（航速、特殊要求）、航區(qū)（內(nèi)河、沿海、近海、無限航區(qū)）、所屬船級社（ZC、CCS、ABS、BV、DNV、GL、IRS、KR、LR、NK、PRS、RINA、RS等）、船舶法定檢驗（特檢、年檢、中間檢驗及塢內(nèi)檢驗）、船舶證書、噸位（馬力、客位、箱位）、建造地、船旗國、船齡、保養(yǎng)、設(shè)備配置等。航運市場變化包括運力供給與市場需求、運價租金和運營環(huán)境等情況，有時候航運市場變化成為影響船舶價格的主要因素。

　　根據(jù)上海船舶價格指數(shù)走勢不難發(fā)現(xiàn)，巴拿馬型船價格通常高于超靈便型船，但在某個特定時間段，如去年6月初至10月底，超靈便型船價格反超巴拿馬型船，即船大并不價高。

　　成交案例對照

　　市場法是利用市場上同樣或類似船舶的近期成交價格，經(jīng)過直接比較或類比分析評估船舶價格的一種方法。它是船舶價格評估中最簡單、有效的方法，能夠客觀反映目前船舶市場的價格情況，評估參數(shù)、指標(biāo)直接從市場獲得，評估值更能反映市場現(xiàn)實價格，評估結(jié)果易于被各方理解和接受。

　　二手船市場是一個充分發(fā)育、活躍的船舶交易市場，被評估船舶的可比較指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料都可從公開市場搜集到。

　　如為確定例舉的兩種散貨船去年10月8日的市場價格，只需通過市場公開資料，收集相同或類似已成交船舶的基本信息資料，分析整理并驗證其準(zhǔn)確性，選擇參照物船舶與被評估船舶相比較，分析調(diào)整差異，做出結(jié)論。

　　差異調(diào)整主要包括4方面因素：一是時間因素，即參照物船舶交易時間與被評估船舶評估基準(zhǔn)日相差時間所導(dǎo)致的價格差異；二是地域因素，即參照物船舶所在地區(qū)或地段條件對價格的影響；三是功能因素，即參照物船舶實體功能與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)對價格的影響；四是交易因素調(diào)整，即交易動機是否為關(guān)聯(lián)交易、是否帶有租約等。

　　根據(jù)市場法，兩種散貨船在評估基準(zhǔn)日（去年10月8日）的市場價格分別為2347萬美元、2030萬美元，7.5萬載重噸級巴拿馬型船雖比5.7萬載重噸級超靈便型船噸位大1.8萬載重噸，但船價反低317萬美元，即船大并不價高。

　　船舶成本分解

　　船舶總成本包括資本成本和運營成本。

　　資本成本是購置船舶所花費用，如是購置新船，資本成本則是新船造價。

　　新船造價由材料、設(shè)備、人工、生產(chǎn)、期間費用，利潤及稅金組成。船舶材料包括鋼材、焊接材料、涂裝材料、電纜、輔料及其他材料；船舶設(shè)備包括輪機、電氣、舾裝設(shè)備三大類，品種雜、數(shù)量多；人工費用為造船工時數(shù)量與工時單價的乘積；船舶生產(chǎn)專用費包括設(shè)計費、船檢費、出口船傭金、出口船銀行保函費、保險費、鋼板預(yù)處理費用、胎架及支撐費、船臺費、下水費、船塢費、系泊和試航費、碼頭費、專用工具和模具費、吊運費、保修費、船東供應(yīng)品的報關(guān)和倉儲費、技術(shù)服務(wù)費、不可預(yù)見費等；期間費用包含財務(wù)費用和管理費用兩部分；船舶制造屬勞動密集型企業(yè)，生產(chǎn)周期長，不確定性多，利潤率一般為3%~10%；船舶稅金主要是關(guān)稅和增值稅（共計27.53%），出口退稅船舶可以不考慮稅金。因材料、設(shè)備和人工費用是構(gòu)成新船價格的主要部分，噸位越大，所用的材料和人工越多，散貨船造價越高。去年10月8日超靈便型和巴拿馬型船新船訂造價分別為2530萬美元、2700萬美元，巴拿馬型船成本較超靈便型船高出6.72%。

　　運營成本包括船員工資、船員伙食費、船用物料費、船舶維修保養(yǎng)費、船舶保險費、燃油費及潤滑油費、港口使費和企業(yè)行政管理費用等。據(jù)了解，巴拿馬型船比超靈便型船每日耗油量約多6噸，年支出船殼險及保賠險高1.5萬美元，港口使費一般高出10%左右。根據(jù)《2013運營成本報告》測算，超靈便型船和巴拿馬型船日均營運總成本分別為5720美元/日和6361美元/日，船大成本大。

　　市場租金對比

　　巴拿馬型船主要承載的貨物有糧食、礦砂、煤炭和化肥等大宗散貨，所載貨種50%與好望角型船重疊，40%與超靈便型船重疊。巴拿馬型船通過巴拿馬運河所留出的余量很小，單向通過必須受到非常精確的控制，過閘時間延長，并且過閘時間限定在白天，正成為巴拿馬運河的一大難題。

　　巴拿馬型船船隊增速仍遠高于需求增幅，目前尚在建造總數(shù)達到635艘，均將在2017年前陸續(xù)交付，占目前此類船舶總數(shù)的30%。運力過剩使運費租金收入及船舶價值受到下行壓力。對于貨源依賴于糧食、礦砂和煤炭的巴拿馬型船而言，其競爭力不及ultramax型、超靈便型和卡爾姆薩型船，相對那些自帶裝卸設(shè)備、更靈活適用的小靈便型船，巴拿馬型船的處境可謂是“兩頭不著杠”。巴拿馬型船市場前景堪憂，在干散貨運輸市場所占份額正逐步衰減，將從目前的17.5%跌至15%。由于運力過剩，貨物運輸需求疲軟，市場供需失衡，在航運市場惡劣的情況下，7.5萬載重噸級巴拿馬型船甚至出現(xiàn)比5.7萬載重噸級超靈便型船年租金低2000美元/日的情況。從租金走勢顯而易見，船大并不租金高。

　　經(jīng)營收益分析

　　收益法是通過估測被評估船舶未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷船舶價值的一種評估方法。基于效用價值論，收益決定船舶的價值，收益越高，船舶的價值越大。一個理智的投資者在購置或投資船舶時，所愿意支付或投資的貨幣數(shù)額不會高于船舶在未來能給他帶來的回報。收益法能真實和較準(zhǔn)確地反映船舶本金化的價值，與投資決策相結(jié)合，易為買賣雙方所接受。

　　每艘船舶的運營環(huán)境和航線不同，收益變化較大，運營成本也很難區(qū)分。

　　為比較分析舉例散貨船的價格，本文設(shè)置3個假設(shè)條件：一是假設(shè)船舶交易市場相對平穩(wěn)，各年的價格基本穩(wěn)定，船舶運營中的主要成本因素如燃油、工資、管理費基本穩(wěn)定；二是不考慮船舶的功能性和經(jīng)濟性貶值；三是假設(shè)船舶在自然屬性方面如功能、油耗、壽命完全相同。

　　涉及收益法的4個基本要素確定如下：一是根據(jù)克拉克森發(fā)布的1年期期租費率，得出超靈便型和巴拿馬型船3年平均租金分別為12048美元/日和12281美元/日；根據(jù)《2013運營成本報告》得出超靈便型和巴拿馬型船日均營運總成本分別為5720美元/日和6361美元/日；租金與總成本相減得到超靈便型和巴拿馬型船的預(yù)期純收益分別為6328美元/日和5920美元/日。二是折現(xiàn)率或資本化率以8%計算。三是根據(jù)《老舊運輸船舶管理規(guī)定》，散貨船強制報廢船齡為33年，則5年船齡的散貨船取得預(yù)期收益的持續(xù)時間為28年，每年營運天數(shù)為340天（考慮船舶檢修等非營運天數(shù)）。四是根據(jù)超靈便型和巴拿馬型船平均拆解廢鋼量分別為1.18萬輕噸和1.33萬輕噸，平均拆船價格為350美元/輕噸，得出超靈便型和巴拿馬型船最終拆解殘值分別為413萬美元和466萬美元。按等額序列現(xiàn)金公式P=A（P/A，8%，28）和一次性支付現(xiàn)值公式P=F（P/F，8%，28），可得5年船齡的5.7萬載重噸級超靈便型和7.5萬載重噸級巴拿馬型船于評估基準(zhǔn)日（去年10月8日）的價格分別為2426萬美元和2278萬美元，收益法同樣證明船大并不價高。