經歷了長達9個月的下跌，鋼鐵相關品種的期現(xiàn)貨價格都已處于近年歷史低位附近。盡管10月以來主要城市房地產銷售出現(xiàn)回升的跡象，鋼鐵板塊也一度出現(xiàn)反彈，但短期的提振并未打消市場對2015年鋼材市場消費繼續(xù)看淡的預期，預計后市焦煤將繼續(xù)承壓運行。

鋼廠生產：開工意愿強

今年年初以來，鋼鐵板塊各品種都經歷了大幅下跌的走勢。特別是上半年，鐵礦石價格下跌的幅度明顯大于鋼材價格下跌的幅度，而且在實際生產中，平均1.6噸鐵礦石方能生產出1噸鋼材，這意味著礦價下跌對鋼材生產成本下移的貢獻要明顯大于自身跌幅。

反過來講，得益于鋼鐵原材料價格的大跌，鋼材價格下跌的幅度明顯小于其成本下跌的幅度，鋼企利潤出現(xiàn)明顯回升。同時，二季度以來，華東、華北等地區(qū)鋼 鐵企業(yè)利潤持續(xù)改善。盡管8—9月由于鋼材價格的快速下跌，鋼廠曾經出現(xiàn)過短暫的收縮，但隨著國慶節(jié)后下游采購的重新活躍，鋼材價格快速拉漲，鋼廠利潤也 迅速回升。在當前鋼廠利潤處于近年高位的情況下，鋼廠維持高開工率的意愿較強。并且根據筆者對部分大中型鋼廠的調研，鋼材成品庫存普遍偏低，個別鋼廠幾乎 沒有庫存，除受到APEC會議環(huán)保政策的影響而需要減產、限產以外，企業(yè)自身并沒有較大的減產計劃。從以上分析來看，我們認為，盡管APEC會議前后，華北等地區(qū)鋼廠將因環(huán)保問題受到一定的產量約束，但出于企業(yè)盈利的要求，整體產量仍將保持高位。

鋼企庫存：成材高原料低

今年中鋼協(xié)重點鋼企鋼材庫存整體處于高位。截至10月上旬，重點企業(yè)鋼材庫存高達1568.9萬噸，較正常水平高出近300萬噸，鋼廠在資金成本增加的 同時，也在一定程度上面臨著存貨貶值。并且無論是何種形式的庫存，其存在的意義都將是作為消費品被終端企業(yè)消耗，才能轉化為企業(yè)利潤。在鋼廠庫存得以消化 至正常水平之前，或許鋼鐵行業(yè)很難見到較大規(guī)模的原材料冬儲。

目前，鋼廠進口鐵礦石、焦煤和焦炭庫存都處于年內偏低水平。對鋼鐵行業(yè)整體產能增速放緩以及對未來原材料市場供應相對充足的預期，將使鋼企在現(xiàn)金流和盈利情況得到一些改善的背景下，暫時不愿意進行較大規(guī)模的原材料儲備。

鐵礦石：短期或趨于弱平衡

7月以來，北方主要港口進 口鐵礦石庫存逐漸下降，截至10月24日已降至10581萬噸。在進口礦數量大幅下跌的刺激之下，今年進口礦在沿海鋼廠生產配比中大幅提高�！案弋a量、高 配比”，而鋼廠近期庫存卻并不算高，在這種結構之下，短期鐵礦石市場有望趨于弱平衡，直到從產量、庫存或者外部供應等方面再度迎來壓力。

焦煤焦炭：供需結構未發(fā)生明顯變化

對于焦炭企業(yè)而言，由于鋼鐵企業(yè)開工率持續(xù)處于高位，并且鋼企利潤更多來源于礦石價格的下跌。焦化企業(yè)積極出清庫存加速生產，目前開工率保持在較高水平。

盡管近期焦煤、焦炭現(xiàn)貨市場穩(wěn)中偏強，但焦煤、焦炭1501合約與現(xiàn)貨市場出現(xiàn)分化，主要原因在于隨著時間的推移，市場關注度集中于1月合約是否有充足的倉單。當前焦炭1月合約倉單價在1080左右，焦煤主流倉單價在760之上，部分倉單成本較低，但為數不多。

考慮到買方交割所要承擔的出庫費、檢驗費、運輸費、資金成本等，實際提貨要增加20—30元/噸左右的成本，使得買方在730—740一線有一定的接貨意愿。不過，考慮到買方同時面臨著接貨地點不確定的風險，而賣方在760之上將逐漸具有賣出優(yōu)勢，因此，預計近期焦煤1501合約將保持700—780區(qū)間運行。

來源：中研網