央行數據顯示，11月人民幣貸款增加8527億元，社會融資規模為1.15萬億元人民幣，與此同時，廣義貨幣（M2）余額120.86萬億元，同比增長12.3%，增速分別比10月末和去年同期低0.3個和1.9個百分點。業內人士認為，一面是人民幣信貸超預期增長，另一面則是M2增速繼續回落，凸顯出“寬信貸”政策之下，實體經濟需求仍然疲弱，信貸與社融的增長尚未有效轉化成貨幣投放。

       10月的新增人民幣貸款規模僅為5483億元，根據此前路透調查中值，市場預計11月新增人民幣貸款將達到6300億元。“11月信貸8527億元，大幅好于預期，看來此前有關央行提高合意貸款規模的消息不假。”招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示。據外媒日前報道，央行于最近大幅調整合意貸款規模，將金融機構全年新增人民幣信貸規模“放寬”至10萬億元人民幣以內，以鼓勵銀行加快貸款投放。

       不過，不少機構指出，11月的新增信貸超預期有銀行“沖量”嫌疑。數據顯示，11月，票據融資增加2424億元，這是年內的最高水平，同時也是2009年下半年以來的最高水平。中金公司固定收益團隊稱，這本身只是表外票據向表內轉移的把戲。其他貸款來看，居民中長期貸款較10月份有所回升，但絕對水平仍不算太高，二套和三套房的限貸仍制約整體的居民貸款增量。企業中長期貸款有所上升，達到2879億，部分是基建拉動的需求，部分是趁地方政府平臺向財政部上報融資存量之前沖的債務規模。剔除票據，11月份整體貸款增量相比于去年同期并無明顯增長。

        招商證券報告也指出，11月中長期貸款環比增量僅比票據融資多29億，表明實體經濟需求偏弱，信貸規模依然需要靠票據發力，信貸增長質量有待提高。

       國信證券分析師鐘正生指出，金融數據好轉需要看到信貸需求的啟動，而信貸需求的啟動需要資金和原材料成本的大幅下降。當前大宗商品價格已經大幅下跌，因此未來信貸需求能否啟動在于實體資金成本，也就是利率水平能否大幅下降，而融資成本的下降速度更加依賴于貨幣端放松節奏。在貨幣政策相對謹慎背景下，或許很難在短期內看到金融數據的實質性好轉。

       劉東亮表示，總體而言，信貸與社融出現改善，這有利于宏觀經濟的企穩，如果勢頭能夠持續，將能對明年1季度經濟起到提振作用，并有利于緩解當前不斷惡化的企業信用風險，對企業度年關有幫助，但關鍵是信貸投放能否有效轉化成貨幣投放，若M2弱勢運行，則經濟數據的改善可能不會太明顯，這一點仍需時間觀察。

       中金公司固定收益團隊指出，目前M2已經低于央行目標值的13%，要在最后一個月沖量回到13%難度不小。因此，今年GDP、M2、CPI三個關鍵政策變量的實際數很有可能同時低于政府目標，在歷史上是頭一回。“我們以前也分析過，三個政策變量同時低于目標值會觸動更強力度的政策放松。”中金指出。

       民生銀行首席研究員溫彬預計，在年末流動性相對緊張和敏感的時期，央行或加大公開市場操作力度提供流動性支持，或采取降準措施從中長期角度保證流動性充足。

       日前閉幕的中央經濟工作會議提出，“貨幣政策要更加注重松緊適度”。不少市場人士預計，未來中性偏松的貨幣政策基調將延續，但是可能還將以一些結構性的政策為主。（來源：經濟參考報）