截至4月8日環渤海動力煤價格指數(BSPI)較前一周下跌人民幣10元/噸至人民幣459元/噸。2015年4月8日李克強總理在國務院常務會議上決定下調火電上網電價。 

    研究中心觀點. 

    煤價維持低位,但下跌空間有限:截至4月8日BSPI較前一周下跌人民幣10元/噸至人民幣459元/噸,自1月份以來已下跌人民幣66元/噸。上網電價下調基本已反映于煤炭板塊股價中,因為過去幾周市場就在擔心該舉措的出臺。盡管煤價短期內可能維持低位,我們認為進一步下行空間有限。我們認為煤價已逼近煤炭生產企業的盈虧平衡點。2015年1-2月超過30%的煤炭企業虧損,而煤炭企業的數量自2014年12月以來減少3.7%。若煤價繼續走低,中小型煤炭企業可能停產。另外,4月6-30日,大秦鐵路每天將停運3-4個小時,煤炭運輸量將因此減少500萬噸。再者,1月份以來山西省煤炭產量同比下滑逾10%,煤炭進口量同比下滑35%。煤炭供應量減少或將遏止煤價下行趨勢。下游需求也應企穩,原因是1)發電廠可能即將補充煤炭庫存,因為發電廠的煤炭庫存天數已降至22天;及2)受扶持政策的支撐,基礎設施和房地產板塊的煤炭需求將復蘇。 

    等待板塊進一步回升:雖然基本面惡化,但是自2014年5月以來中國煤炭板塊指數已上漲逾84%。大量資金入市推動該板塊估值上揚。在目前的牛市行情中,周期性板塊和成長性板塊股價輪番上漲。自4月以來,煤炭板塊指數已上升5.4%,較上海A股指數低0.4個百分點。由于自1月以來,成長性板塊與煤炭板塊之間的估值差距一直在擴大,未來煤炭板塊或將迎來價值重估。我們繼續看好中國神華((601088CH;買入),因其盈利能力穩定,估值具有吸引力。我們也看好冶金煤生產商潞安環能(601699CH;買入),該股股價與煤價高度相關,且公司成本控制得當。目前中國神華/潞安環能分別對應2015年預期每股收益11.5/24.3倍(中國煤炭板塊均值為26.4倍)。 （來源：元大證券）