中國證券網訊（記者 石貝貝）最新公布的一季度數據顯示，基建投資和消費等不足以緩沖房地產結構性下滑和出口波動，導致內需和實體經濟活動疲軟。這催生市場對于寬松政策的預期進一步加碼。

　　“更令人擔憂的是，4月以來高頻數據表現仍然偏弱。此外，考慮到地方政府融資難度加大、新增信貸中較大比例用于債務還息、PPP模式短期內可能難以有效彌補融資缺口，基建投資強勁增長的可持續性存疑。 ”瑞銀中國經濟學家胡志鵬表示。

　　雖然近幾個季度實體經濟活動不斷下滑，但勞動力市場尚未呈現太大的壓力，如，調查失業率5.1%、一季度城鎮新增就業320萬人。胡志鵬認為，盡管如此，決策層仍應警惕經濟增速下滑所導致的企業經營環境惡化、債務負擔加劇。雖然去年底至今決策層已陸續出臺了一些寬松政策，但目前來看尚不足以抵消整體經濟增速的下滑。

　　在市場利率方面，雖然央行在2月份降準、并在3月份再次降息，但實際利率較去年四季度進一步攀升。此外，雖然人民幣貸款3月份穩健增長1.2萬億，且在一季度新增3.68萬億、同比多增6018億元，但去年以來“表內強、表外弱”的格局繼續。3月份新增銀行承兌匯票和信托貸款均出現收縮、新增委托貸款規模有所回落。這導致3月新增社會融資規模降至1.18萬億、低于市場預期，一季度新增4.61萬億、同比少增8949億。

　　因此，為了緩和下行壓力、保證經濟繼續運行在“合理區間”，不少機構預測，決策層需要出臺更多寬松政策。

　　瑞銀預計，政策基調將進一步釋放寬松姿態以提高政策靈活性，加大財政政策支持力度、進一步放松貨幣政策。未來可能出臺的政策包括：加快重點基建項目建設，再次降息并增加流動性支持，鼓勵地方政府大量購買商品房作為保障房房源，加快有利于增長的改革，以及擴大地方政府債務置換規模。另外，央行可能會以政策性銀行改革的名義為后者注資、并降低其融資成本，使其能為基建和公共服務提供更多信貸支持。

　　摩根大通中國經濟學家朱海斌則也對記者表示，預計未來將會推出進一步的寬松措施。特別是，預計4月份將會下調存準率50個基點，隨后將在6月份再次降息25個基點。

　　“預計政策調整的影響，再加上發達經濟體的增長提速和全球油價下跌的滯后影響，將會為中國第二季度和第三季度的增長勢頭提供支持。”朱海斌稱，但是，仍存有的隱憂包括：(i) 全年財政政策偏緊，原因是嚴格的地方債規則和土地銷售收入下降；和(ii) 如果基于實際利率和信貸增長評估，貨幣政策趨向于保持中性。

　　朱海斌進一步表示，因此，政策寬松具有暫時性，到年底時可能會出現政策回收，導致第四季度的增長勢頭再次放緩。摩根大通保持從第二季度到第四季度經季節調整折年的環比增長率分別為7.1%、8.0%和7.3%以及全年增長7.0%的預測。（來源：中國證券網）