繼今年1月末廣義貨幣M2余額同比增長10.8%創下當時的歷史低點后,4月末的M2增速又創歷史新低。昨日央行發布的數據顯示,4月末廣義貨幣M2余額同比增長10.1%。
社會融資余額的同比增速也創下歷史新低。數據顯示,2015年4月份社會融資規模增量為1.05萬億元,社會融資余額增速大幅降至12.1%。其中,4月對實體經濟發放的人民幣貸款增加8045億元,大體符合預期。
中金公司固定收益研究團隊(以下簡稱“中金固收”)去年5月發現上月的M2數據異常升高了一個百分點,推測是央行對政策性銀行投放巨量抵押補充貸款(PSL)所致。因此中金固收此番認為,高基數導致的余額增速顯著下滑是M2增速創歷史新低的原因之一。
民生證券宏觀研究部(以下簡稱“民生宏觀”)則認為,表內貸款和表外融資均放緩,結構上表外轉表內趨勢延續。盡管貨幣寬松,但銀行風險偏好回落疊加融資需求不強導致新增社融持續放緩。信貸需求不足,也導致信用派生存款力度減弱,造成M2增速的放緩。
從表內貸款分項看,居民中長期貸款有所放緩,企業中長期貸款也比前幾個月下降,而表內票據融資則增加了1361億元。民生宏觀認為,這反映了有效融資需求不足的背景下,銀行大幅通過票據補充信貸額度。
對照國家統計局公布的固定資產投資資金來源,其實也可看出企業貸款需求的疲軟,比如1-4月份固定資產投資到位資金中,國內貸款下降2.1%;1-4月份,房地產開發企業到位資金中,國內貸款7341億元,下降4.8%。表明貸款流入固定資產投資的部分減少。
而由于地方政府融資受限,房地產企業的融資意愿又不足,非標表外融資進一步萎縮。4月份新增委托貸款同比少增1021億元;信托貸款減少46億元,同比少增444億元;未貼現的銀行承兌匯票減少74億元,同比少增863億元。
中金固收認為,由于房地產投資仍將下滑,基建投資擴張受到資金約束,實體有效融資需求依然不足,寬貨幣到寬信用的傳導并不順暢,未來2個月社融余額增速仍有繼續下降的可能。而在基數影響下,后兩個月M2增速跌破10%的概率很大。
中金固收預期,4月的降準、5月的降息不是貨幣放松的尾聲。后續央行或進一步加大寬松力度,繼續明顯引導中長端利率下降來引導整體社會融資成本下降,才會可能看到貨幣條件改善和經濟動能增加。(來源:中國證券網)
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