看“圈里人”眼中的甲醇期貨

    在甲醇期貨上市之初，中國的甲醇現貨市場還僅僅是一個5180萬噸產能、2226萬噸年產量、2795萬噸表觀消費量的市場。如今，中國甲醇現貨市場已經是一個產能接近8000萬噸、年產量約4000萬噸的大市場，成為全球當之無愧的老大。

    甲醇期貨則從最初的寥寥成交，發展到目前接近百萬手級別的持倉和上千萬手的日成交量紀錄。這一過程，正是中國甲醇市場發展的一個縮影和寫照。

    “以前，可以說現貨圈看甲醇期貨的人并不多，而現在，已經沒有人敢忽視甲醇期貨的作用了。因為甲醇期貨的價格，已經成為很多市場進行定價的標桿，期貨價格的漲跌，是很多現貨市場漲跌的依據。”中宇資訊分析師于芃森向期貨日報記者坦言。

    在市場人士眼中，先前的甲醇市場區域性明顯，相互之間較為獨立，信息傳遞機制和渠道較欠缺，信息相對閉塞。但在甲醇期貨上市后，市場信息越發透明，企業及貿易商也越發重視信息資源的獲取與整合。

    “甲醇期貨的到來，無疑給甲醇價格帶來了指引，現貨市場多了一項交易的工具，市場越來越透明，現貨商也逐步從傳統貿易走向金融貿易，不停地學習和完善自己。”鞍山匯豐經貿有限公司副總經理張興春對期貨日報記者說。

    據張興春介紹，甲醇現貨市場其實早已開展了現貨的遠期交易，最早在寧波、張家港、廣州、南京等地相繼出現過電子盤遠期交易。但民間電子盤的不規范特別是幕后的不公允性令交易存在多方面的風險。

    “甲醇期貨上市后，一些傳統做電子盤的企業紛紛進入期貨市場。”張興春告訴記者，盡管在甲醇期貨上市之前一些現貨人士便開始介入遠期交易，但因之前遇到的交易風險讓他們對交易產生了恐懼心理，在甲醇期貨上市之初他們較為謹慎。“不過，通過對期貨交易規則及交易技巧的進一步學習，他們逐漸認知并接受了甲醇期貨，甲醇期貨也越發活躍起來。”

    在諾鐸投資總經理張海源看來，甲醇期貨這個“定價指揮棒”太靈動了，其突飛猛進的成交量更是讓市場刮目相看。“這四年從一開始每天鮮有成交，到后來成為‘明星’品種，甲醇期貨實現了一次華麗的轉身。”

    據張海源介紹，一直以來，華東和華南市場化程度比較高，也是期貨基準區域，參與期貨市場的人員比較集中。

    張海源曾在期貨公司做過甲醇分析師，也在甲醇貿易企業做過操盤手。談及當時在期貨公司的情形，張海源感慨，相較于其他品種，甲醇期貨的市場很難開發。但這兩年隨著甲醇期貨影響力越來越大，華北和西北地區的很多甲醇圈的朋友由被動變為了主動，甲醇期貨也成了當地相關行業會議的熱點。“甲醇期貨這個品種的圈子這兩年明顯變大了，這進一步增添了品種的活力。”

    憶四年艱辛路一步一腳印

    在國內期貨市場運行的40多個品種之中，甲醇期貨可以算得上是命途多舛。如果把甲醇期貨比喻成一個演員，那么自從它“出道”以來，演藝事業經歷了一個“破繭成蝶”的艱辛過程。

    熟悉該品種的人士猶記得，在上市初期，甲醇期貨實際上還曾有過一段初露鋒芒的時光。據中原期貨分析師才亞麗介紹，彼時為了控制商品期貨投機風頭，政策導向傾向于大合約，甲醇上市的合約規模為50噸/手，由于甲醇合約具有價格低波動大的屬性，初入道時還算有人追捧，日均成交量能在4萬手左右，活躍時期也能突破10萬手。

    然而，好景不長，由于其危化品的特殊屬性，一般的投機者不能進入交割環節，再加上流動性日漸不足，一些資金便從甲醇期貨上流出。從2013年2月份開始，甲醇期貨便進入日成交不上萬、持倉也不上萬的低迷沉淀期。

    當時，在一些業內人士看來，甲醇期貨陷入低迷不要緊，待自強修身后仍可展翅高飛。

2013年年底，正巧碰上甲醇一波大漲行情，甲醇期貨再次吸引了資金的關注，最高日交易量接近50萬手。只是，大行情過后，甲醇期貨再次進入平淡期。不過，在此期間，交易所做了大量的市場培育工作。與此同時，期貨公司的風險管理公司開始拿到危化品經營資質，可以為一些需要交割的客戶提供服務。一些甲醇工廠開始進入市場套保交割和進行倉單串換，一些基金公司也開始關注甲醇期貨，再加上甲醇期貨開始“瘦身”，各種條件的完善使其逐漸成為一個優質品種，只待一個好的爆發機會。

    好的時機終于在2014年年底到來，那是至今仍被人記憶猶新的連續暴跌行情。正是這波行情成就了甲醇期貨的明星夢，從此，甲醇的持倉量基本在50萬手以上，日成交量進入了百萬時代，最高的一天達到了918萬手。“在天時、地利、人和的配合下，甲醇期貨終于‘麻雀變鳳凰’。如今，甲醇期貨的成交量基本在商品期貨中穩居前三。”才亞麗感慨道。

    如果說2013年的過山車行情和2014年的連續暴跌是甲醇期貨活躍的外因，那么2014年6月合約規格和升貼水的修改則是甲醇期貨實現蛻變的根本動力。

    “修改后的10噸/手小合約不僅便利了投機資金的參與，直接提升了品種的流動性，而且更加貼近現貨貿易習慣，便利貿易商的參與。同時，通用倉單改為非通用倉單，在對標準倉庫交割影響較小的情況下，解決了廠庫交割潛在的紅字發票問題，擴大了廠庫的交割參與量。”混沌天成期貨分析師吳鄭思如是說。

    做避險利器展露鋒芒

    時下，甲醇期貨已是國內多個甲醇現貨市場直接和間接的定價依據。因為市場信息的透明化，各地的生產、貿易、消費企業可根據期貨價格進行公開、公平、公正的交易。與此同時，面對風云變幻的市場行情，甲醇期貨這個避險利器頻頻展露鋒芒。

    2014年年底，原油價格大幅下跌，低迷的油價提振了烯烴行業的生產，對替代品甲醇的市場需求則產生了較強的負面影響。與此同時，由于前期的高開工率，國內甲醇行業庫存龐大，甲醇現貨價格出現了恐慌性暴跌，這令一些生產經營者發了慌。

    據恒昌焦化相關負責人介紹，現貨暴跌導致市場上買方無應盤，恒昌焦化因為套期保值需要，在甲醇1501合約上以每噸2478元的價格做空200手。考慮到企業的經營狀況及庫存情況，他們決定通過期貨交割的方式，減少庫存，實現經營利潤。在英大期貨的指導下，恒昌焦化最終在1月19日順利完成交割，規避了甲醇產業的暴跌風險，順利完成了銷售計劃，通過在期貨市場套期保值實現了利潤。

    云維集團曲靖大為煤焦供應有限公司也是甲醇期貨的受益者。“今年7月份，我們預期甲醇現貨價格下跌，經公司期貨委員會討論，并根據自身現貨甲醇庫存情況，我們做出了賣出甲醇期貨保值的決定。”該公司相關負責人介紹，7月初公司逐步建倉，為后期交割做準備。由于產能過剩和下游需求低迷，甲醇期貨價格按預期下跌，根據現貨部門已經銷售部分甲醇庫存的情況，適時結合期貨行情，公司進行了分批減倉，規避了下跌損失。而后，預期后期甲醇價格止跌，對甲醇期貨進行及時平倉，實現了甲醇期貨賣出保值的預期效果。

    值得一提的是，當前在眾多甲醇期貨“標兵”之中，不乏一些“后起之秀”，他們在期貨上做得游刃有余。

    “雖然公司參與期貨只有不到兩年的時間，但是正好經歷了市場的暴漲暴跌。”兗礦供銷公司期貨部負責人滿力感慨說，在2013年12月和2014年12月的兩場大行情中，很多現貨企業用期貨進行對沖，最終規避了市場的風險。

    據滿力介紹，這兩年內，公司對期貨的重視程度不斷增加，資金投入不斷加大，同時現貨市場與期貨市場的相互配合不斷完善，并且市場分析不斷深入，公司的風險意識也不斷提高。

    期貨日報記者了解到，當前國內很多甲醇生產企業都已經有了與期貨對接的部門，在預見到市場價格風險之時進行期貨與現貨的互動。此外，投資機構與貿易商或生產廠家合作的模式漸漸興起，雙方利用自身資源和優勢進行互補，從而達到利益的最大化。

盼完善制度實現國際化

    2014年，隨著期貨公司創新業務的發展，風險管理公司這類具有金融背景的貿易商進入甲醇市場，進一步提高了甲醇的期現聯動性，并成功引入了點價交易，讓“期貨服務實體經濟”的理念更加深入人心。

    據了解，點價交易在國內農產品和有色金屬行業比較普及，化工領域則仍多以一口價為主，價格波動較大。與一口價模式不同，點價交易是建立在買賣雙方賺取各自正常利潤基礎之上的，可以實現現代金融衍生品與企業經營的結合。

    “當前市場已經逐步形成以期貨價格為中心的遠期報價、基差報價等多位一體的報價體系，現貨企業選擇市場價格的余地進一步提高，整體市場貿易也更加活躍。”永安資本相關負責人表示，正是由于風險管理公司的介入，基差報價、遠期報價逐漸盛行，期貨點價貿易逐步推廣。

    據張興春介紹，雖然當前甲醇現貨市場中點價交易暫時還不是主流模式，但是已經開始有嘗試。“我們企業在7月份就和上海某國企進行了點價交易。對方有當天的采購計劃，上午期貨盤面價格比較堅挺，現貨成交在2175元/噸—2180元/噸，對方想2165元/噸接1000噸現貨。我們企業根據對盤面的理解，在期貨賬戶已經掛了接貨的價格，進行對沖，下午期貨盤面下跌，對方企業直接拿到了自己想要的價格的貨。”

    “每家企業對頭寸設置及市場用途不一樣，有的企業是交合約貨，有的是賣給下游，有的是獲利平倉。”在張興春看來，正因為如此，點價交易是很不錯的一種形式。

    此外，甲醇價格波動性強的特征也使得期權工具的引入具有廣闊的市場空間。張海源表示，期權能很好地對期貨頭寸進行保護，使企業提前管理風險。“在國外發達的衍生品市場，期貨、期權、場外市場是并駕齊驅的。從這個角度說，國內衍生品市場體系還有很大的發展空間。”

    “對于現在的甲醇市場而言，發展場外期權仍有一定難度。一方面期權是立體化的衍生工具，期貨的線性對沖難以滿足期權賣方對沖風險的需要，可能導致賣方風險放大，同時國內的場外期權市場規模有限，且缺少獨立的清算機構，風險無從監控；另一方面，期權對參與者的要求更高，目前仍有不少地區對甲醇期貨的認知度不高，過快升級到期權策略，市場普及工作、企業對期權工具的接受和消化周期很長。”吳鄭思坦言。

    作為全球甲醇市場目前唯一的場內衍生品，甲醇期貨走向國際是其發揮價格發現功能、加強中國定價話語權的重要方式。在業內人士看來，中國正從甲醇生產國向消費國的角色轉換，在大宗商品熊市周期下，中國的需求變化將越來越成為國際甲醇價格的風向標。

    “當然，甲醇期貨要真正成為國際品種還有很多需要完善的方面。”張海源解釋說，就目前來看，一是需要國際參與者包括國際貿易商、進口企業和跨國投資公司的積極參與；二是需要國內期貨品種整體向國際化邁進，國內外指標上的差異包括交割制度等需要進一步完善，國內跨區價差和期貨貼水的偏離也需要做制度上的修正，這也是市場所期待的。（來源：期貨日報）