今日三大期貨交易所罕見盤中調整動力煤、焦煤、焦炭等期貨品種交易手續(xù)費等標準，黑色系期貨午后急跌跳水，截至收盤，動力煤主力合約封死跌停，焦煤主力合約跌2.8%，焦炭主力合約漲幅也收窄至0.49%。

黑色系期貨是否就此終結上漲態(tài)勢，后期走勢將如何？業(yè)內分析師表示，在近期多方面利空的打壓下，短期盤面調整不可避免，但從長期看來，供需面矛盾不大，四季度保持強勢還是大概率事件。

近期的利空因素：

1.三大期貨交易所盤中罕見調控。今日中午，三大期貨交易所發(fā)布動力煤、焦煤、焦炭等品種交易手續(xù)費調整通知。業(yè)內人士分析，一般來說，期貨交易所都在盤后發(fā)布相關調整，而今日在盤中就發(fā)布相關政策，可見已經關注到近期黑色系期貨漲幅過大，因此出手調控。

2.發(fā)改委開會穩(wěn)定煤價。國家發(fā)改委定于11月9日邀請陜西省發(fā)改委、煤炭局，山西省煤炭廳，內蒙古煤炭局，交通運輸部水運局，中國鐵路總公司運輸局，秦皇島港務集團，神華集團，中煤能源(601898,股吧)集團等單位召開會議，研究做好新增運力和有效資源的工作銜接。會議通知稱，為保障今冬明春電煤穩(wěn)定供應，特別是居民生活，取暖、制氣以及重點地區(qū)用煤需求，近日，發(fā)改委與鐵路總公司就增加煤炭運力進行了研究，決定近期加大電煤拉運力度。煤炭市場研究員稱，相關部門希望通過加快相關鐵路局車皮計劃的審批，加快產地動力煤發(fā)往秦皇島的速度，提高秦港庫存水平，讓市場看到庫存快速上升，達到穩(wěn)定煤價的目的。近期，發(fā)改委煤炭相關會議頻頻召開，雖然去產能方向不變，但對于近期煤價過快上漲的現(xiàn)象，國家層面也希望煤價保持穩(wěn)定。

3.煤企下調煤炭出廠價格。兗州煤業(yè)(600188,股吧)昨日下調煤炭價格，本部各流向動力煤(洗動力、混煤)普降10元/噸，各礦煤泥普降5元/噸。除此之外，中煤能源、神華集團、伊泰集團、陜煤化集團之前也下調煤炭價格。市場人士表示，政府希望大型煤企，尤其是央企帶頭降價，穩(wěn)定市場。國企央企可能會跟進表態(tài)，民企或中小企業(yè)還是會按照自身供需定價。

4.港口煤炭庫存繼續(xù)上升。截至11月7日，秦皇島港7日存煤549萬噸，比9月6日低點239萬噸大幅回升130%。天津港(600717,股吧)、京唐港、曹妃甸存煤均比前日有所增加。

因此從短期來看，四大利空因素共振，短期內存在回調壓力。但從長期趨勢來看，業(yè)內人士表示，四季度經濟活動較為活躍，環(huán)保方面冬季壓力較大，供需矛盾不大，黑色系保持強勢還是大概率事件。

4季度鋼鐵能獲得相對收益，絕對收益有限

4季度鋼鐵能獲得相對收益，絕對收益有限。因為只有在低通脹高增長情況下，鋼價走勢與股票相對應，比如今年1-4月份，通脹水平較高，鋼價雖漲但股票熊，取得絕對收益是食品飲料、貴金屬、農產品(000061,股吧)、新能源汽車等抗通脹品種（剔除新能源汽車），高通脹對成長股打壓更大，煤鋼都是相對收益；5月份通脹預期摘除，成長股反彈更強；7月份至3季度，豬和菜影響降低，工業(yè)金屬價格反彈，煤鋼都有絕對收益，PPI轉正，適合周期股表現(xiàn)。

4季度來看，去年商品價格極低，如原油價格20左右、鐵礦石30左右，工業(yè)品同比今年要漲50%，PPI推動CPI上行，4季度中泰宏觀組預測2.1，年底通脹更高，通脹若達到2.5，利率轉向擔憂嚴重些，鋼鐵更多的是相對收益。

標的來看，流動性標的寶鋼股份(600019,股吧)、鞍鋼股份(000898,股吧)、河鋼股份，彈性類標的新鋼股份(600782,股吧)、三鋼閩光(002110,股吧)、太鋼不銹(000825,股吧)，穩(wěn)健類的大冶特鋼(000708,股吧)和方大特鋼(600507,股吧)。

黑色系短期內調整不可避免 長期矛盾依舊不大

黑色商品9月以來的上漲主要是煤焦板塊拉動，螺礦等品種跟進補漲。煤炭產能釋放需要時間，需求端補庫意愿強烈，造成供應緊張的預期不斷升溫，期現(xiàn)價格出現(xiàn)持續(xù)上漲。雖然煤焦均處于貼水狀態(tài)，尤其焦炭貼水幅度一度達到350元/噸左右，但也不能單一用升貼水來衡量期貨價格合理性。10月下旬之后我們說盤面走勢和基本面關系不大了，上漲何時結束更多是資金情緒、政策和監(jiān)管因素的變動。

今天三大交易所同時出手干預，短期盤面調整不可避免。不過也要看到目前黑色商品基本面矛盾依舊不大，下半年板材需求好于預期，長材類鋼廠檢修增多市場庫存下降，而鐵礦石港口庫存過剩也有限，隨著原料價格回歸相對理性，黑色商品價格重心可能有所下移，考慮到今年市場有一定冬儲意愿，預計整體價格調整空間有限。而明年黑色主線關注煤炭鋼鐵去產能政策、鐵礦石外礦擴產及房地產、基建需求變動。

四季度是比較好的配置時間窗口

綜合起來看，看好4季度投資機會。主要是，從今年3季度煤炭企業(yè)業(yè)績將大幅反轉，4季度更好，而股票漲幅很小，估值很低，整個板塊從底部起來才20-30%，大部分在底部，投資風險不大。

一、先進產能落地，政策調整預期對行業(yè)不確定性影響降低。我們認為去產能政策今明年不會大的變動，276基調不會變，后面主要是先進產能替換落后產能，不用擔心整個行業(yè)回到過剩，產能周期拐點非常確定。

二、需求存在預期差。目前需求就比預期要好，今年年初普遍預期房地產投資零增長，但前9月份+5.8%增長，后面房地產投資仍是最大不確定性，很有可能超預期，微觀上火電會很好。

三、有業(yè)績支撐，估值低。以四季度煤價測算，預計煤炭板塊靜態(tài)市盈率降到10倍左右，業(yè)績堅實基礎，我不太擔心風險。

四、國企改革和債轉股概念。主要的央企和地方國企，國企改革預期強烈，債轉股在年初，估計銀行沒興趣，當時資產質量非常差，10個月后，行業(yè)盈利大幅度逆轉，1.2-1.3PB明顯被低估。

綜合來看，四季度是比較好的配置時間窗口，在前期大盤不明確情況下，我們明確提出大幅跑贏大盤，后面大盤若走穩(wěn)或走強，煤炭板塊更強。推薦配置的話，順序為動力煤（中煤能源、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)）—焦煤（潞安環(huán)能(601699,股吧)、開灤股份(600997,股吧)、西山煤電(000983,股吧)）—無煙煤（陽泉煤業(yè)(600348,股吧)）。（來源：中國證券網）