最新數據顯示，國內6大發電集團6月發電耗煤同比增速，從5月11%大幅下降至5.6%，創下去年7月以來的新低值。

　　但這并不影響游資投機押注動力煤價格大漲的熱情。

　　過去一個月，國內動力煤期貨主力合約（1709）從516元/噸迅速飆漲至最高594元/噸。截至7月6日收盤時，國內動力煤期貨1709合約收在591.8元/噸，離4月創下的年內高點596.2元/噸僅有一步之遙。

　　“這兩天，各路游資還在紛紛涌入動力煤期貨市場。”一家期貨公司交易員告訴記者。他把這些游資稱為政策套利者。究其原因，多數游資是沖著7月1日國家規定二類進口口岸禁止進口煤炭船舶靠泊卸貨，導致不少南方地區電廠只能轉購國產動力煤，由此引發煤炭需求激增。加之山西正在加強環保檢查，8月初內蒙古迎來70周年大慶所引發的煤礦限產現象增加，也被他們視為推高動力煤期貨獲利的由頭。

　　但他擔心，即便動力煤期貨逐步逼近年內高點，其未來上漲空間還有多高，卻是一個未知數。

　　“隨著相關部門迅速出臺煤炭增產保供政策，原先囤煤待漲的不少貿易商已經出現恐慌情緒而紛紛拋貨，令北方港口動力煤交易價格出現回落。”多位煤炭業內人士透露，這令不少北方大型港口Q5500大卡動力煤價格走出過山車行情——從6月初500元/噸迅速上漲至610元/噸，最近兩天又回落至590元/噸附近。

　　隨著南方持續雨水天氣令水力發電量增加，南方地區不少電廠煤炭庫存加大，某種程度抵消二類港口禁運進口煤政策的利好效應。

　　“未來1-2個月，國內動力煤現貨價格將逐步向長期協議價格靠攏（7月長協價格為557元/噸），除非市場出現新的供應缺口，否則增產保供一整套監管組合拳的陸續落地，將很大程度遏制游資的投機買漲動力煤勢頭。”上述期貨公司交易員向記者直言。

　　多頭的算盤

　　“今年動力煤投機買漲行情，來得比較早。”多位期貨公司人士坦言。往年夏季用電高峰來臨前，游資大多從6月底布局動力煤期貨價格上漲行情，今年5月底以來，不少游資便紛紛涌入。

　　在游資買漲的推動下，過去一個月文華動力煤指數從最低522.8元/噸上漲至最高595元/噸附近，漲幅超過14%。

　　“起初，市場認為游資為炒作二類進口口岸禁運進口煤炭題材而來。”這些期貨公司人士向記者透露。后來他們發現，游資其實有備而來——不少游資專門前往港口調研進口煤炭狀況，除了確認二類口岸已經采取措施限制進口煤炭船停靠卸貨，6月初秦皇島港、國投曹妃甸港、國投京唐港等北方地區三大港口受到發電企業采購量增加影響，日均煤炭發運量合計達到93.4萬噸，較5月環比增加11.7萬噸。由于貿易商惜售行為令煤炭調入量沒有同步增加，導致這些港口煤炭庫存快速降低約100萬噸，降幅高達9%。

　　“庫存減少，往往是游資投機買漲動力煤獲利的最大底氣。”他們進一步指出。在他們看來，上述現象的出現，某種程度也是不少游資有意為之——其實，不少游資都有貿易商背景，他們此次投機押注動力煤上漲，主要是在期貨、現貨市場兩面押注。具體而言，他們一面囤煤待漲，推高港口動力煤現貨價格，一面買漲動力煤遠月期貨合約價格，令1709主力合約價格從貼水變成升水10元/噸，吸引大量資金跟進追漲動力煤期貨近月合約，從而形成近月、遠月、現貨同步快速上漲的局面。

　　“它導致有些港口出現動力煤無成交上漲局面，進一步加劇市場爭購熱情，令北方不少港口動力煤交易報價迅速跳漲至600元/噸上方。”多位動力煤業內人士向記者透露。

　　在他們看來，游資劍走偏鋒式的投機買漲行為，未必能持續多久。尤其是北方港口煤價連續突破國家規定的綠色區域與藍色區域，遠遠超過長期協議價格，無形間加大了政府相關部門干預的幾率。

　　監管來襲引投機退潮

　　6月動力煤期貨現貨價格持續大漲，令監管政策不期而至。

　　從6月8日起，發改委等相關部門一連召開三次專題會議，要求相關企業及早有效地增加煤炭產量，確保煤炭價格長期運行在綠色區間，并通過實際行動抑制當前動力煤價格繼續上漲。

　　“當環渤海地區現貨動力煤價格突破政府部門設定的綠色區間上限時，市場已經猜測政府部門很快會采取措施干預。但沒想到干預行動來得如此迅速。”上述期貨公司交易員坦言。

　　在他看來，此次游資之所以敢于投機買漲動力煤獲利，有故技重施的算盤——利用價格上漲與監管政策落地所存在的時間差，實現獲利退出。具體而言，去年6月底煤炭市場曾出現供需緊張狀況，但當時5500大卡動力煤徘徊在400元/噸低點，導致煤炭供需緊張狀況沒有引起國家相關部門關注，直到隨后兩個月煤炭價格持續大漲100元/噸，去年9月相關部門開始加大調控力度，直到11月中旬見效，其間煤炭價格最高觸及780元/噸，令投機資本收益頗豐同時，不少電廠遭遇經營虧損。

　　“如今監管部門迅速做出應對措施，無疑打了投機客一個措手不及。”他分析說。隨著發改委相關部門連續釋放保供應、穩價格的政策信號，不少囤煤待漲的動力煤貿易商已經出現恐慌情緒而紛紛拋貨，令環渤海動力煤價格指數迅速沖高回落，目前基本徘徊在長期協議價格區間。

　　隨之而來，是不少電力企業紛紛現貨按照長期協議價格進行采購動力煤。畢竟，在一系列政策落地下，國內6大發電集團電煤庫存總量為1344.1萬噸，創下2015年8月以來高位，且高于過去8年歷史均值，而大型發電集團庫存充足，無形間令不少貿易商難以利用供需緊張關系抬價銷售。

　　記者了解到，隨著貿易商拋售落袋而安，截至7月4日秦皇島港口庫存為565萬噸，較上周末回升15萬噸，意味著貿易商囤煤待漲的算盤基本劃上了休止符。

　　“現在連天氣也來攪局。”多位動力煤貿易商透露。6月下旬以來受南方地區降水影響導致水力發電量增加，沿海區域電廠日耗煤炭量環比出現明顯回落，電廠煤炭庫存再度回升，迫使他們不得不考慮迅速平倉多頭頭寸，盡早遠離這個贏面不大的投機浪潮。