黑色系歸來

這些天，以螺紋鋼為代表的黑色期貨價格再度連續大漲，似乎又在上演去年的行情。為何傳統市場淡季卻出現了意外的市場火熱？

這與當前市場對供需缺口的預期有關，在打擊“地條鋼”、關停中頻爐等政策的影響下，鋼鐵市場的預期供給會下降，但是需求端并未明顯收縮，甚至可能還在擴張。雖然粗鋼產量較去年同期同比增長，但市場普遍認為供需矛盾會加大，從而導致價格上漲并從實體傳導到期貨市場和股市。

導讀

“由于地產行業處于調控階段，所以我們一直在觀察下游需求，結果通過調研、對比數據發現，螺紋鋼需求始終未有明顯下降，同時庫存也處于很低的位置”，成都一位私募人士告訴21世紀經濟報道記者。

每年7月，鋼鐵行業進入淡季，但是今年的情況卻有所不同，國內螺紋鋼價格從7月份開始連續上揚，并一舉創下近三年新高。

截至8月2日收盤，螺紋鋼期貨主力1710合約結算價為3719元/噸。由于期貨較現貨處于“貼水”狀態，所以市場上現貨成交價還要更高，8月1日全國25個主要城市HRB400型螺紋鋼均價已經突破4000元關口。

“近期決策層對電弧爐政策的強硬表態，使得市場對新增電弧爐帶來的供應預期大幅改變”，西南期貨鋼鐵行業研究員夏學釗8月2日介紹稱，反觀需求端，6月份房地產開發投資增速回落放緩，這預示著中期需求可能也會相對樂觀。

21世紀經濟報道記者了解到，雖然6月底披露的清理地條鋼產能為1.2億噸，但是多數研究機構估算的數量要高于這一水平，按照50%產能利用率折算，合計清理產能約為6000萬噸-8000萬噸，而需求又未明顯下降，缺口相應出現。

值得關注的是，今年鋼價始終維持高位，帶動了鋼鐵相關的細分行業上漲，石墨電極、釩鐵價格年內漲幅已經分別超過400%、200%，用于不銹鋼生產的鎳從今年7月也出現了9%的上漲。

供應缺口顯現

實際上，隨著螺紋鋼價格步入高位，已有部分資金開始從期貨市場撤離。

數據顯示，8月1日，螺紋鋼期貨持倉額為1075.7億元，而在7月13日時這一數字則高達1743.2億元。只是，隨著螺紋鋼現貨站上4000元關口后，8月2日資金再次小幅回流。

需要指出的是，7月13日的持倉金額，已經超出了2016年4月和2014年11月的高點，并一舉創下歷史最高水平。

之所以資金如此青睞螺紋鋼，還在于其行業供需關系發生的改變，尤其是清理地條鋼所帶來供應端減弱。

“此前市場看空鋼價的主要邏輯在于，未來新增電弧爐產能的釋放，但是這一預期在決策層表態后隨之改變”，夏學釗指出。

他所說的“表態”，即是指國家去產能部際聯席會成員、中鋼協副會長遲京東對中頻爐改電弧爐的明確回應，“目前國家沒有放寬‘中’轉‘電’的政策條件，市場上關于新增電弧爐2000多萬噸的產能只是市場上的傳說。”

上述表態直接封住了中頻率轉電弧爐的道路，清理地條鋼所產生的缺口也變得更加確定，那么具體又有會多大影響？

相關數據顯示，上半年我國共取締、關停“地條鋼”生產企業600多家，涉及產能約1.2億噸。

中大期貨研究院商品期貨部負責人張靈軍8月2日指出，實際涉及產能可能會高于1.2億噸，“通過行政手段清理地條鋼，使得鋼鐵可能重演了去年煤炭行業的情況，一開始預估的數量并沒有這么多，但是實際操作過程中卻發現數量更高。”

只是產能不等于產量，按照50%產能利用率折算，取締中頻爐會減少6000萬噸-8000萬噸的供應。

國家發改委數據顯示，今年上半年全國粗鋼產量為4.2億噸，2016年全年產量為8億噸。換言之，清理地條鋼使得鋼鐵行業出現了7.5%-10%的供應缺口。

這無疑為鋼價，尤其是螺紋鋼的上漲帶來了充足理由，更何況目前螺紋鋼期貨較為現貨尚處于“貼水狀態”。

“資金層面的因素同樣不能忽略，之前央行都是放長端，但是從6月份開始流動性有所改善，開始放一些短期的流動性。”張靈軍指出。

原料價格逆向傳導

出乎意料的是，曾被認為會大幅減弱的地產需求仍維持在相當水平。

“由于地產行業處于調控階段，所以我們一直在觀察下游需求，結果通過調研、對比數據發現，螺紋鋼需求始終未有明顯下降，同時庫存也處于很低的位置”，成都一位私募人士告訴21世紀經濟報道記者。

夏學釗也指出，地產投資數據在5月出現拐點后，6月份并未出現明顯下滑，同時上半年的累計增速不低，“這意味著，房地產投資對鋼材需求同比增長。”

另一個比較有意思的數據便是，今年上半年，納入統計的26家挖掘機企業累計銷量達70821臺，這一數字已經超過了2016年全年。這從側面也可看出，如今地產、基建行業的開工情況。

雖然電弧爐產能投放，以及噸鋼生產利潤增加鋼企增產，會對下半年供應帶來增量預期，但是在夏學釗看來，上述變量可能會順延至四季度才會體現。

相比之下，短期內存在的期貨貼水、地條鋼清理政策明顯更為確定，這將有望引領螺紋鋼價格繼續上行。

需要指出的是，雖然鐵礦石、焦炭等原料價格7月份也出現大幅上漲，但是噸鋼生產利潤仍保持在1000元以上。

“根據實時價格計算，螺紋鋼1709合約的盤面利潤每噸在835元左右，現貨價格更高，達到1000元沒什么問題。”張靈軍介紹稱。

與其他行業不同的是，鋼鐵下游主要以地產、基建、汽車行業為主，價格接受能力較強，面對鋼鐵的高利潤，以及自身行業供需情況，上游原料企業也在紛紛提價。

暫且拋開大漲特漲的石墨電極不談，鋼鐵行業盈利暴增后，釩系列產品也出現上漲，其中便涉及到了一個生產工藝的問題。

一般來說，想要提高螺紋鋼強度主要包括“穿水”冷卻工藝，以及增加釩、鈮、鈦等合金兩種方法。

前者成本較低，但是由于鋼筋表層氧化膜被破壞，螺紋鋼容易生銹，后者雖無上述缺點，不過生產成本相對較高。

就在今年7月初，國家質檢總局發布開展鋼鐵產品質量監督檢驗的通知，將對熱軋鋼筋等產品抽取檢查。釩系列產品消費量增加的預期隨之增加，僅今年7月五氧化二釩、釩鐵價格便上漲接近一倍。