供給收縮之一：錯峰生產（政府強制）---縮減有效產能。

　　錯峰生產誕生于2014 年3 月，主要指我國北方地區冬季采暖期內，水泥企業實現全面停窯，在春季采暖期結束后再開窯生產的運行機制，水泥生產線的關停開啟成本較低提升了這種運行機制的可行性。錯峰初衷在于化解產能過剩和霧霾治理，2015 年開始北方十五省份錯峰生產成為常態，錯峰的實施壓制了有效產能（在產能無實質性去化的情況下）的發揮，暫時減輕了產能過剩壓力。從2014-2017 年執行情況來看，錯峰生產所涵蓋省份持續擴大（北方錯峰由初期6省增加至15 省份、由北方向南方發展）、時間跨度逐步拉長、執行力度持續加強是趨勢（政府發文要求，更為規范化、公平化、正式化）。

　　2017 年下半年以來已有山東、京津冀出臺相關政策文件明確水泥企業的錯峰生產時間，我們根據文件的發文主體規格、要求的錯峰時長、結合十九大的召開日期（2017 年10 月18 日）等方面因素，認為本輪秋冬季的環保壓力對水泥的限產力度和時長都要比往年更強。由于環保問題難以在短期內解決，我們認為環保的高壓對水泥產能的壓制將常態化。

　　供給收縮之二：企業自律---錯峰期外進一步壓制產能釋放。

　　除錯峰期的停產外，行業內時常出現企業自律停產，即區域內主導企業在錯峰期外根據需求狀況擇時主動實施停產，從而達到降低庫存、控量挺價的目的。在供給側改革大環境下，企業自律的執行力較往年更強。

　　從2016 年情況來看，北方企業自律停產對水泥有效產能的收縮力度顯著高于南方，比如北方十五省錯峰期外的停產時長（約1.8 個月）明顯高于南方十六省份（約0.8 個月）。2017 年錯峰外的停產只增不減，以京津冀地區為例（錯峰期時長未增加），2017 年1-7 月水泥產量同比下降約12%（全國同比+0.2%），區域龍頭金隅股份上半年銷量降幅約13%（其中冀東降幅約19%），控量挺價的策略更為堅決。

　　供給收縮之三：產能去化任重道遠。

　　無論是錯峰生產還是企業自律，產能仍真實存在，并未得到實質性去化。我們預計未來2-3 年產能繼續有新增，但邊際增量已不大。目前行業產能去化有3 類趨勢：

　　去產能探索一：市場自發成立區域水泥集團公司，先統一銷售、再統一產能去化；

    去產能探索二：落后產能定義擴大，如32.5 等級水泥（包括32.5R）完全淘汰將有利于緩解水泥行業產能過剩壓力（僅新疆執行）；

    去產能探索三：政府行政手段推動產能去化（目前僅少量省份已發文公布產能去化量化目標，政策貴在執行）。

　　截至目前，水泥行業供給收縮主要體現為“去產量”而非“去產能”。隨著冬季環保高壓期漸近，行業供給端將面臨再一輪“去產量”沖擊，且從現有信息看，本輪冬季“去產量”力度將進一步增強。在冬季供給收縮預期下，預計本輪旺季水泥價格漲幅不弱。