通常鋼鐵行業都有“金九銀十”的說法，意思是9月和10月下游需求較好，鋼價堅挺。但今年卻是“金九”已失去，“銀十”難期待。作為鋼鐵主要原料的鐵礦石，價格也是明顯呈壓。受華北地區鋼廠提前限產等因素影響，后期鐵礦石價格將繼續走弱。

鋼廠提前限產

此前中國政府發布的《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》明確提出，為減少冬季重污染天氣，華北地區“2+26”城市采暖季（當年11月15日至次年3月15日）鋼鐵行業將進行限產，其中石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實。

今年霧霾天氣出現較早，為保障空氣質量，唐山、邯鄲、安陽等地10月初提前啟動限產措施，而且限產力度較大。數據顯示，10月20日國內第一產鋼大省河北的高爐開工率為70.79%，比國慶節前的75.24%明顯下降。受其影響，全國高爐開工率由節前的75.14%下降到73.48%。10月下旬，華北地區高爐開工率仍將維持低位，預計10月粗鋼產量將比9月下降200萬噸。

根據我們的統計數據，當前“2+26”城市煉鐵產能達3.1億噸，2016年生鐵產量為2.6億噸，平均產能利用率為84%。通常情況下取暖季節華北高爐產能利用率為全年較低水平，平均在75%左右，由此可計算出“2+26”城市冬季生鐵產量為7738萬噸。若按照政府要求將全部“2+26”城市高爐產能利用率限制在50%，則相當于限產生鐵2580萬噸，折合粗鋼2710萬噸，也意味著將相應減少鐵礦石需求4300萬噸。

海外供應持續增加

中國海關總署公布的數據顯示，9月鐵礦石進口從上年同期的9300萬噸增至1.028億噸，超過2015年12月創下的9630萬噸的紀錄。中國1—9月鐵礦石進口增長7.1%至8.17億噸，全年進口量有望超過10億噸。

9月澳洲鐵礦石發運量共計5585.8萬噸，環比8月同期增加277.4萬噸，整體月度發運量為今年次高水平，僅低于5月水平。其中，力拓發運量2368.3萬噸，環比8月同期增加239.5萬噸；BHP發運量1845.7萬噸，環比增加145.6萬噸；FMG發運量1123.1萬噸，環比降95.3萬噸。FMG發運量小幅下降，主要是其礦石品位相對較低，市場需求相對較差。

得益于北部系統運營業績的提升和S11D項目的達產，全球最大鐵礦石生產商淡水河谷第三季度鐵礦石產量達到9510萬噸，創下單季產量新紀錄，同比增加3.3%，環比增加3.6%；2017年其計劃鐵礦石產量3.6億—3.8億噸，比2016年的3.48億噸明顯增長。得益于鐵路運輸能力提升，全球第二大鐵礦石生產商力拓三季度銷量為8580萬噸，同比增加6%，環比增加11%。其在最新的生產報告中表示，2017年鐵礦石出貨量將達到3.3億噸，比2016年3.28億噸的產量繼續增加。我們預計下半年海外礦山產量增長在3000萬噸左右。

港口庫存仍處于較高水平

10月20日，全國45個港口鐵礦石庫存為13178萬噸，較節前統計數據降179萬噸，較去年同期增2492萬噸。近幾年中國港口鐵礦石最高庫存量為1.4億噸，目前庫存雖有所下降，但仍處于相對較高水平。若后期鋼廠采購節奏放緩，港口鐵礦石庫存量有企穩回升的可能。        

受環保限產影響，目前鋼廠對鐵礦石的采購并不積極，鋼廠的進口鐵礦石庫存也維持在較高水平。10月中旬，相關網站統計64家樣本鋼廠進口礦平均可用天數25天，處于歷史中等偏上水平；燒結礦中平均使用進口礦配比89.25%，比去年降低1.57%。

綜合來看，后期鐵礦石價格將繼續走弱。目前中國北方港口鐵礦石到岸價在61美元/噸左右，我們預計四季度末有可能跌至55美元/噸以下，但仍遠高于海外四大礦山30—40美元/噸的生產成本線，一些高成本的非主流礦山生產或受到影響。