自10月19日以來，焦炭指數在1670元/噸附近獲得有力支撐，但向上反抽又在1770元/噸附近遭遇明顯壓力。從技術形態來看，焦炭價格有繼續向上反彈的需求，但基本面恐怕很難支撐價格持續反彈，未來一個月焦炭價格維持振蕩向下走勢的可能性更大。

　　產量連續縮減支撐價格

　　9月，我國焦炭產量為3645萬噸，同比減少7.1%；1—9月，焦炭累計產量為3.3億噸，基本與去年同期持平。今年焦化廠產量明顯前高后低，預計11、12月焦化廠產量還會走低。根據“2+26”地區冬季焦企限產政策，一定條件下結焦時間將延長至36—48小時不等，即焦企減產35%—55%不等。這當然是利好焦炭價格的。

　　此外，焦煤因為供給收縮，現貨價格維持高位，對焦炭價格也有提振作用。但是焦化廠對原料供給緊缺早有預期，前期補庫較為充分。截至上周末，國內百家獨立焦化廠的焦煤庫存量為773萬噸，比6月低點多出150多萬噸。因此，預計在12月之前，焦煤緊缺不會成為焦炭市場主導因素。

　　高爐開工率快速走低

　　10月份以來，隨著限產升級，高爐開工率快速下滑。截至10月27日，全國鋼廠高爐開工率降至71%，創出2012年有統計以來的最低水平。從生鐵產量看，今年前9個月生鐵產量與焦炭一樣，呈現“前高后低”的態勢。從生鐵與焦炭累計產量增幅來看，似乎焦炭需求尚可。

　　但焦炭此前的供給缺口已經在6—8月份的巨大漲幅中得到體現，在目前焦炭及鋼廠同時限產的背景下，對于是產量削減得更快還是需求減少得更快的問題，必須觀測動態的庫存水平才能得出結論。

　　鋼廠原料庫存充裕

　　9月29日，天津港冶金焦炭庫存量為90萬噸，與日照、青島、連云港合計為269萬噸，但10月27日，上述四個港口的焦炭總庫存量下降至238萬噸。這意味著，過去一個月，隨著現貨下降300—400元/噸，部分貿易商清理掉了手中的存貨。港口庫存畢竟數量不大，鋼廠的庫存目前是偏高的。

　　截至10月27日，國內大中型鋼廠的焦炭平均可用天數為12.5天，比去年同期的6天明顯要高很多，也高于2015年同期的9天。這說明鋼廠目前的庫存充足，并不缺焦炭。本月，以山東日鋼為代表的鋼廠多次下調焦炭采購價，鋼廠庫存較高，希望以此抑制獨立焦化廠供貨的積極性。就目前而言，整個10月份鋼坯和鋼材價格比較堅挺，但近期鋼材價格已經出現松動，鋼廠利潤空間被壓縮。如果后期鋼材價格開始下跌，焦炭現貨價格恐怕將難免“先跌為敬”的尷尬局面。

　　綜上所述，筆者認為，焦炭價格前期大幅殺跌的確釋放了大部分空頭能量，因此當前進入振蕩并無意外。總體來看，價格重心下移仍為大概率事件。

　　（作者單位：良運期貨）