周報摘要：

上周黑色金屬板塊整體震蕩上行，原材料端表現整體強于成品材，結合我們前期市場調研，認為原料強（鐵礦石、焦煤為主）于成品材的核心邏輯在于目前焦化以及鋼鐵行業的限產執行力度不及預期，此外礦石以及焦煤較大的期貨貼水程度也對近期期價上漲推波助瀾。

周內，期貨、現貨走勢差異較為顯著：現貨市場成品材價格微漲，而原材料端仍以下調為主，其中更是以焦炭市場價格下跌顯著，由此導致周內實際煉鋼利潤仍以增長為主，且鋼企盈利范圍略有擴大。但鑒于鋼企受限產政策影響，利潤提升并未同步帶動鋼企開工提升。

由于限產以及查處超載等因素，10月以來鋼企日均礦石疏港量較十一節前下降明顯，疊加節后礦石到貨增加明顯，港口礦石庫存錄得連續三周攀升，再度逼近1.4億噸歷史高位。此外從海外礦山的發貨節奏來看，節后恢復較為順利，進而構成國內礦石供給過剩預期。

需求方面，上周“金九銀十”收官，從貿易商成交情況來看，除了十一節前和節后各一周外，成交表現一般、旺季氛圍不凸顯，整體與我們10月末市場調研的情況一致。從庫存去化速度來看，螺紋受9-10月旺季影響去庫略強于熱軋，目前鋼材社會庫存為979萬噸，節后四連降。

本周策略：

結合供暖季限產政策集中執行臨近以及進入11月份后重度污染天氣頻發，市場對于限產執行力度趨于嚴格的預期較為強烈，建議重點把握此預期下成品材多頭操作機會，穩健投資者繼續建議以拋空原材料進行對沖。前期策略螺紋買遠拋近建議獲利了結，此外鑒于熱軋煉鋼利潤追平螺紋煉鋼利潤以及螺紋期貨貼水程度大于熱軋，因此建議前期進行1801合約卷螺價差擴大套利進行減倉觀望。

風險點及關注點：

供暖限產執行力度不及預期，“金九銀十”后下游終端需求走弱超預期，關注四季度卷螺下游需求行業的分化。