2017年11月15日起，“2+26”城市采暖季限產(chǎn)將正式落地實(shí)施，將影響約4000萬噸粗鋼產(chǎn)量。近期鋼材(3750,-36.00,-0.95%)供需仍然維持緊平衡格局，粗鋼產(chǎn)量增速明顯下行，出口與凈出口大幅回落，回流國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。不過，社會(huì)庫(kù)存近期連續(xù)下降，絕對(duì)值處于歷史低位。隨著減產(chǎn)的正式落地實(shí)施，供需緊平衡矛盾存在加劇的可能，鋼價(jià)仍有繼續(xù)上行的動(dòng)力。

供需矛盾加劇

目前28個(gè)京津冀大氣污染傳輸通道城市已陸續(xù)拉開停產(chǎn)限產(chǎn)序幕。臨沂等地也加入到采暖季限產(chǎn)行列，使得加入限產(chǎn)行業(yè)的城市數(shù)量增加到了31個(gè)。其中，石家莊、唐山等部分城市已提前執(zhí)行限產(chǎn)令。

此次限產(chǎn)時(shí)間從2017年11月15日起至2018年3月15日止。“2+26政策”對(duì)鋼鐵焦化鑄造行業(yè)實(shí)施部分錯(cuò)峰生產(chǎn)提出了具體的要求。“2+26”城市中，石家莊、唐山、邯鄲、安陽(yáng)等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，對(duì)鋼鐵行業(yè)限制的工藝環(huán)節(jié)由原來的燒結(jié)調(diào)整為高爐煉鐵。以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。截至目前，石家莊、唐山、邯鄲、安陽(yáng)、天津、淄博、長(zhǎng)治、焦作和晉城這9個(gè)城市分別明確鋼鐵產(chǎn)能限50%。如唐山將全市鋼鐵企業(yè)分為綠色、黃色、紅色三類，在全市整體限產(chǎn)比例50%的基礎(chǔ)上，實(shí)行差別化的限產(chǎn)政策。邯鄲市全市所有鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)50%，城市建成區(qū)的鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)55%等。其他城市基本會(huì)根據(jù)實(shí)際情況實(shí)行“一城一策”或“一戶一策”的標(biāo)準(zhǔn)。

“2+26”城市2016年鋼材產(chǎn)量約為40000萬噸，已經(jīng)明確限產(chǎn)的9個(gè)城市鋼材產(chǎn)量約為30000萬噸。我們據(jù)此對(duì)2017年采暖季的鋼材產(chǎn)量變化進(jìn)行推算，排除我國(guó)的電爐生產(chǎn)占6%，假設(shè)28個(gè)城市高爐產(chǎn)能全部限產(chǎn)50%，鋼材的產(chǎn)量變化如下：40000×（1%-6%）×50%÷3=6266（萬噸）。假設(shè)僅有明確限產(chǎn)的9個(gè)城市高爐產(chǎn)能限產(chǎn)50%，鋼材的產(chǎn)量變化為30000×（1%-6%）×50%÷3=4700（萬噸）。

冬季是螺紋鋼傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，尤其是北方天氣轉(zhuǎn)冷后，下游工地或?qū)⒚媾R停工的狀態(tài)。不過，我們認(rèn)為未來需求下降的速度或?qū)⒌陀诠��?yīng)的下降速度，從而會(huì)導(dǎo)致供需緊平衡加劇。

出口大量回流庫(kù)存持續(xù)回落

從全國(guó)鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，鋼材供需緊平衡導(dǎo)致出口與凈出口均大幅回落。海關(guān)數(shù)據(jù)披露，2017年1—10月全國(guó)鋼材凈出口5353萬噸，比去年減少2281萬噸，下降29.9%。其中10月全國(guó)出口鋼材498萬噸，較上月減少16萬噸，同比下降35.3%。1—10月累計(jì)出口鋼材6449萬噸，同比下降30.4%。10月進(jìn)口鋼材95萬噸，較上月減少29萬噸，同比下降12%；1—10月累計(jì)進(jìn)口鋼材1096萬噸，同比增長(zhǎng)0.5%。

目前的社會(huì)庫(kù)存處低位，我國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存為427.36萬噸。與上周相比，本周全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存減少17.21萬噸，降幅4.03%。與去年同期相比，庫(kù)存增加了38.35萬噸，同比增幅為9.86%，整體庫(kù)存處于歷史低位區(qū)域。

目前社會(huì)庫(kù)存資源較少，貿(mào)易商手中貨源較為緊張。即使前期鋼價(jià)出現(xiàn)下跌，現(xiàn)貨挺價(jià)意愿較強(qiáng)，鋼價(jià)較為抗跌，這也導(dǎo)致了1月合約與現(xiàn)貨的貼水不斷擴(kuò)大。目前螺紋鋼1801合約仍貼水現(xiàn)貨約400元/噸。

我們認(rèn)為，隨著限產(chǎn)的落地，未來供需緊平衡仍有加劇的可能。盤面的邏輯從前期成本拖累型的下跌轉(zhuǎn)成復(fù)產(chǎn)修復(fù)式上漲，因此原料的漲幅大于成材。不過，減產(chǎn)在即，預(yù)計(jì)后期螺紋鋼價(jià)格有望補(bǔ)漲。