目前市場屬于焦化利潤傳導的末端行情，隨著焦煤期貨價格下跌，產業利潤傳導的邏輯已經進入下半段，即焦化廠利潤被壓縮向原材料端（焦煤）轉移，打壓原材料價格。在焦煤價格無法深度下跌的情況下，焦炭止跌反彈行情可期。其中核心的邏輯是：1.焦化產業供應及價格受利潤驅動明顯。2.產業鏈上中下游利潤傳導路徑清晰。

焦化行業過剩格局未變，但供應端受利潤和環保因素影響明顯，2017年焦炭價格呈現脈沖式波動，背后的核心產業邏輯是產業鏈上中下游利潤的傳導。隨著鋼廠利潤的大幅回升，焦化廠在上半年經過一段時間的虧損后，主動減產的動能加強，加上獨立焦化廠一直維持相對較低的庫存水平，在減產后鋼廠利潤一度向焦化廠讓渡。高利潤驅使焦化廠生產動能加強，價格沖擊近幾年高位后出現明顯下滑。

目前焦炭價格自最高已經累計下跌700元（部分焦化廠），遠遠超過二三季度的上漲幅度，焦化廠重新回到虧損狀態。焦化利潤被壓縮殆盡，目前焦化廠向原材料端發力，利潤壓縮傳導至焦煤，但傳導不夠順暢，焦煤現貨價格的下跌幅度和速度明顯低于或慢于焦炭現貨價格。

我們認為，進入供暖季后，焦化廠主動限產意愿加強，同時因為原材料端價格較難下跌（焦煤主流價格相對平穩），焦炭企業已經出現供應主動收縮的情況。后續預計部分焦化廠將重新進入焦鋼博弈過程，維持高利潤的鋼廠雖受限產影響，但生產積極性仍高，預計利潤將重新由下游、中游（焦化行業）傳導，由此，焦炭價格有望在四季度止跌回升。

目前焦炭供應開始收縮：焦炭前三季度供應整體呈現增長狀態，但同比增速逐步下滑，尤其進入三季度末后產量出現明顯下滑狀態，一是11月15日供暖季前后主產區焦化廠開始限產，供應在三四季度呈現收縮狀態，四季度限產供暖季限產將更加嚴格，這是價格的主要支撐和驅動因素。

焦炭價格跌至目前水平后，繼續下跌空間不大，后續止跌反彈行情可期。交易策略：買入焦炭J1801，建倉價位1750—1820，目標價位1880—1900，止損1700。焦炭J1805，建倉價位1850—1870，目標價位2000，止損1800。風險點：焦化限產不及預期，鋼廠限產影響焦炭需求收縮幅度遠大于焦炭供應收縮幅度。