周報摘要：

上周黑色金屬板塊主力合約紛紛錄得上漲，其中螺紋1805合約收漲5%，礦石主力1805合約收漲9.6%，供暖季限產執行超過一周，除了最初規定的“2+26”城市外，徐州、陜西等省市先后出臺供暖季限產政策，增加了市場此前對于限產影響的預期，從而利多成品材期貨價格，雖然如此，板材品種受制于明年需求走弱的預期，周內卷螺價差進一步收斂，其中1801合約卷螺價差一度收斂至零位。

除了基本面利好外，基差修復同樣是構成期價上漲的動力之一。周內螺紋現貨普漲80-180元/噸，熱軋整體漲幅不足50元/噸，鋼礦主力合約周內均存在基差修復的現象。但鑒于煤焦整體現貨報價維穩居多，因此實際煉鋼利潤繼續擴張。

然而在限產超預期的背景下，利潤擴張難以帶來鋼企產出的增加，周內高爐開工進一步下滑，軋材端除熱軋開工增加外，其余鋼材品種軋鋼能力均穩中減弱，此差異同樣構成卷螺價差收斂。

在前期鋼企補庫和政策抑制生產的雙重影響下，鋼企礦石可用庫存增加顯著，但近期隨著鋼企疏港下降，以及海外礦石發到貨量有一定增加，從而導致庫存水平止步下滑轉而繼續攀升，抑制期價走勢。

需求方面，進入11月份后，受北方冬季停工和政策抑制的影響，市場整體需求進一步減弱，以上海市場為例，周度成交建材環比下滑2600多萬噸。但從限產以來鋼企庫存和社會庫存連續下降的情況來看，供給收縮顯著于需求收縮，導致社會庫存以及鋼企庫存整體表現去庫存。

本周策略：

除了限產范圍擴大外，進入冬季重污染天氣頻發，對于成品材階段性利多更為明顯，建議繼續把握成品材，尤其是螺紋鋼合約的多頭操作。礦石受需求下行壓力以及后期外礦到貨增加，維持震蕩觀點。套利方面，建議前期進行1801合約卷螺價差擴大套利離場觀望。