近期，焦炭、焦煤期貨大幅上漲，其中焦煤主力1805合約價格創下年內新高。11月獨立焦化企業主動限產，焦炭庫存由升轉降，加上下游鋼廠利潤持續上升，提前進行原料冬季備貨，供需兩端的雙重利好共同推升焦炭價格。此外，取暖季鋼廠限產有望于明年3月末結束，市場預期明年春季煤焦需求良好，焦炭、焦煤1805合約已大幅升水于現貨。

　　焦炭進入供減需增格局

　　前期由于焦炭累計跌幅達到700元/噸，加上獨立焦化企業因限產單位成本上升，11月份大部分獨立焦化企業仍處于小幅虧損狀態，為了減少虧損獨立焦化企業紛紛主動限產。從樣本獨立焦化企業開工率情況看，截至12月1日，樣本獨立焦化企業開工率較10月末下降約5.5%，至67.2%，小型獨立焦化企業開工率下降至66.73%，大型獨立焦化企業開工率下降至69.01%。

　　我們認為，北方鋼廠在取暖季前主動對焦炭去庫存，進入取暖季北方鋼廠雖然進行限產，但鋼材價格持續上漲使得鋼廠有充足的資金增加原料采購。11月中旬至今，獨立焦化企業焦炭庫存持續下降，驗證焦炭供應減少、需求增加的格局。

　　鋼廠利潤進一步上升

　　目前，鋼材庫存處于歷史低位。截至11月中旬末，重點企業鋼材庫存為1227噸，較去年同期下降7.3%。截至12月1日，五大鋼材品種社會庫存總量為800.21萬噸，較去年同期下降8.29%。鋼價高企導致貿易商不敢大量囤貨是11月份鋼材社會庫存大幅下降的一個原因。

　　由于鋼廠采用實際電量核實限產情況，取暖季北方限產城市鋼廠嚴格執行限產，全國高爐開工率下降至63.12%，唐山地區高爐開工率更是下降至39.85%，預計11、12月份生鐵產量同比將大幅下降。鋼廠限產增加了鋼廠對上游原材料的話語權，憑借前期對原材料價格的持續打壓，螺紋鋼利潤進一步上升至1800元/噸上方，熱卷利潤也上升至1200元/噸上方。

　雙焦未來需求較為樂觀

　　目前，焦炭現貨已經上漲150—200元/噸。隨著春節臨近，鋼廠補庫力度加強或帶動焦炭價格進一步上漲。臨近年末煤礦也把安全生產放在首位，短期供應下降對煉焦煤價格也產生支撐。中期來看，明年3月末鋼廠將集中復產，鋼廠在取暖季結束前將對原料進行補庫，雙焦未來需求偏樂觀。因此，焦炭、焦煤主力1805合約保持強勢，且漲幅大于1801合約。

　　目前，黑色期貨集體上漲，市場對焦炭、焦煤期貨走勢較為樂觀，焦炭、焦煤1805合約已大幅升水于現貨。考慮到取暖季鋼廠及焦化企業需要執行限產，煉焦煤絕對需求量是下降的，因此，相對而言我們更看好焦炭。后期需密切關注焦化企業以及鋼廠的限產及復產情況。