截至12月14日，螺紋鋼基差仍保持在1000元/噸以上。過大的基差預(yù)示著后期基差回落的可能性較大，產(chǎn)業(yè)客戶可以通過期現(xiàn)結(jié)合、買期貨拋現(xiàn)貨的操作對螺紋鋼現(xiàn)貨頭寸進行風(fēng)險管理。

上期所螺紋鋼和熱軋卷板期貨1805合約于10月12日開啟本輪上漲周期，12月4日分別創(chuàng)下階段新高4104元/噸和4108元/噸，之后回落調(diào)整。截至12月14日收盤，兩個合約分別較10月12日低點3358元/噸和3598元/噸上漲428元/噸和265元/噸，漲幅分別為12.75%和7.37%。與此同時，以上海市場為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼和熱軋卷板現(xiàn)貨價格分別自10月12日的3920元/噸和4020元/噸上漲至4830元/噸和4260元/噸，基差分別從704元/噸和422元/噸大幅上升至1219元/噸和小幅下降至397元/噸。由此可見，最近兩個月上海市場螺紋鋼基差大幅走高，熱軋卷板基差不升反降，鋼材期貨兩大品種基差變化存在明顯差異。對于從事螺紋鋼現(xiàn)貨生產(chǎn)或貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)客戶和螺紋鋼期貨方面的投資者來說，分析其中緣由和變化趨勢，有助于捕捉后期市場機會。

期貨與現(xiàn)貨運行節(jié)奏存在差異

上海市場螺紋鋼現(xiàn)貨價格于11月6日突破4000元/噸整數(shù)關(guān)口后，一路走高，于12月5日創(chuàng)下4980元/噸的9年多來新高（此前達到4980元/噸是在2008年9月），與2011年2月份最高點4970元/噸幾乎持平。螺紋鋼現(xiàn)貨大幅飆漲的主要原因在于，秋冬季環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致高爐開工率大幅走低和下游建筑鋼材用戶采購周期提前，以往12月甚至1月份才開始的“冬儲”提前至11月份。除此之外，京津冀大氣污染傳輸通道涉及的“2+26”城市范圍內(nèi)建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量受環(huán)保限產(chǎn)影響更大，螺紋鋼品種成為“限產(chǎn)推高價格”的最大受益者。

 與螺紋鋼現(xiàn)貨價格走勢明顯不同的是，螺紋鋼期貨1805合約盡管跟隨現(xiàn)貨市場價格走高，但僅僅收復(fù)8月上旬4022元/噸和9月上旬4042元/噸兩個前期高點，隨后掉頭回落。自10月12日低點3358元/噸至12月14日收盤價3786元/噸，螺紋鋼期貨1805合約漲幅為428元/噸，遠小于同期上海市場螺紋鋼現(xiàn)貨價格漲幅910元/噸。

基差有回歸合理區(qū)間的跡象

一方面，螺紋鋼現(xiàn)貨價格偏高在很大程度上根源于環(huán)保限產(chǎn)和下游提前采購的季節(jié)性因素，當(dāng)下游需求回歸合理區(qū)間甚至因現(xiàn)貨市場回落而推遲采購，則螺紋鋼現(xiàn)貨支撐將變得非常薄弱。另一方面，自2009年螺紋鋼期貨上市至2016年，螺紋鋼基差（期貨活躍合約對上海現(xiàn)貨）在-650—540元/噸之間，主要運行區(qū)間在-230—300元/噸之間，2014年9月以來基差有較長時期為正的趨勢，2017年以來螺紋鋼基差于5月下旬和11月中旬和下旬三次突破500元/噸，至12月14日螺紋鋼基差仍保持在1000元/噸以上，但已有見頂回落、回歸下方合理區(qū)間的跡象。

過大的基差預(yù)示著后期基差回落的可能性較大，產(chǎn)業(yè)客戶可以通過期現(xiàn)結(jié)合、買期貨拋現(xiàn)貨的操作對螺紋鋼現(xiàn)貨頭寸進行風(fēng)險管理，投資者亦可把握螺紋鋼基差修復(fù)行情帶來的投資機會。