淡季效應發酵

2017年12月中旬，螺紋鋼主力合約高達1000元/噸的基差最終通過“現貨大幅回落、期貨維持振蕩”的方式得到修復。綜觀當前情形，原先的“低庫存+低供給+高貼水”格局已經悄然生變，目前來看全國高爐產能利用率正自低位回升，庫存正在加速累積，原先的貼水已經被修復至正常水平。

高爐復產供給回升

2017年冬天，北方地區大力推進冬季取暖清潔化，大量實行“煤改電”“煤改氣”項目。因此，自采暖季開始后，北方地區天然氣供給出現缺口，天然氣價格更是從4000元/噸上漲，并突破萬元大關。天然氣的緊缺、價格的暴漲，直接導致北方部分地區供暖不足，河北地區部分高爐為保供暖，出現復產現象。疊加前期部分高爐檢修結束，進入重新投產環節，高爐開工率從低位回升。數據顯示，全國高爐產能利用率已經從去年12月中旬的71.32%低位連續四周回升至當前的72.92%，螺紋鋼周度產量連續兩周回升至310萬噸，較去年同期增長了19.2%。

終端需求季節性減弱

去年11月到12月上旬，雖然北方地區終端需求基本停滯，但是由于南方地區工地仍存在趕工現象，螺紋鋼需求逆勢上揚，現貨價格一度拉漲至5000元/噸的高位。但隨著天氣轉冷，北方率先進入需求冰點，去年12月之后華東地區終端需求也出現明顯下滑，上海線螺周度采購量從高點4萬噸下滑至2萬噸左右。從時間點來看，每年1月下旬需求觸及季節性洼點，下游采購會經歷一波明顯的下滑，預計淡季因素將持續到春節前后。從庫存因素來看，上周螺紋鋼社會庫存和鋼廠庫存合計為636萬噸，環比增加65萬噸，累庫速度有明顯加快跡象。在需求不濟、螺紋鋼產量同比大增的背景下，若照此速度持續累積，庫存壓力恐進一步增大，從而對螺紋鋼價格形成顯性壓制。

貿易商冬儲心理價格下移

高價位加之季節性淡季因素，使得貿易商冬儲意愿不強，多處于觀望狀態。根據相關機構的調研，市場原本預計貿易商在3800元/噸的位置會逐漸啟動補庫過程，但現實情況是，在現貨連續大跌的情況下，貿易商買漲不買跌的心態明顯，此前上海螺紋鋼價格一度跌破3800元/噸，整體上依然未能明顯企穩，貿易商冬儲心理價位或有所下移。目前來看，若現貨價格再下跌100—200元/噸，貿易商或采取較為強勁的冬儲計劃，可為現貨價格的企穩帶來支撐�？傮w來看，貿易商冬儲實質是庫存的轉移，只能對價格形成支撐而不能形成明顯的推動。

從技術面來看，螺紋鋼1805合約均線體系處于黏合狀態，形勢不明朗，等待破局，符合螺紋鋼上行缺乏明顯驅動、向下又有貿易商冬儲預期支撐的基本面。在多空激烈角逐下，螺紋鋼走勢呈現反復振蕩局面。

綜上，高爐產能利用率從低位回升，螺紋鋼供給上行，終端需求處于季節性洼點，螺紋鋼累庫速度加快等因素將成為價格上行的阻力。冬儲方面，貿易商冬儲心理價位有所下移，但下方空間亦有限。整體來看，螺紋鋼短期缺乏明顯向上驅動，將繼續震蕩偏弱運行。（作者單位：信達期貨）