上周現貨價格快速下跌，華東地區三級螺紋鋼價格跌至3700元/噸附近，觸及鋼貿商冬儲的心理預期，冬儲行情迅速展開。螺紋鋼期貨1805合約和華東地區的現貨同時在3700—3800元/噸區間見底，市場悲觀情緒逆轉。在經濟預期良好、鋼材庫存累積速度不及預期的情況下，我們認為螺紋鋼1805合約節后行情可以期待，建議投資者繼續逢低買入。

一季度鋼材消費將增加

2017年中國經濟表現好于預期，國內生產總值同比增長6.9%，快于去年同期；規模以上工業增加值同比增加6.6%，較上年加快0.6個百分點；房地產開發投資增長7.0%，較上年加快0.1個百分點；基建投資增長7.2%，較上年下降0.9個百分點。好于預期的經濟表現為2018年一季度的經濟增長打下良好基礎，即使基建投資和房地產投資增速放緩，一季度的鋼材消費預計也能增長3%—5%。

冬儲行情托底螺紋鋼期貨

按照慣例，鋼貿商冬儲一般從1月中下旬開始。截至1月19日，螺紋鋼廠庫庫存較前一周下降23.14萬噸，而螺紋鋼社會庫存上升了27.74萬噸，這表明鋼廠庫存向社會庫存轉移。多機構調查數據顯示，3700—3800元/噸為華東等地鋼貿商的冬儲心理價位，上海市場三級螺紋鋼價格跌至3700—3800元/噸后企穩反彈。目前，螺紋鋼1805合約價格在3900元/噸附近，下跌空間并不大。

從鋼廠庫存看，據中鋼協調查數據，1月上旬主要品種鋼材庫存為1148.51萬噸，較去年同期減少111.16萬噸，主要城市螺紋鋼的社會庫存也較去年同期減少150萬噸左右。鋼廠庫存和社會庫存偏低給予鋼廠和鋼貿商挺價的底氣，鋼材現貨再次大跌的可能性很小。從鋼廠產量看，2016年12月和2017年12月粗鋼產量都在6700萬噸左右，1月上旬的粗鋼產量也與去年同期相差無幾。而“取暖季”限產仍然在進行中，因此春節前的粗鋼產量預估與去年同期相仿。

政策分析及結論

今年年初海關出臺的取消鋼材出口關稅、工信部發布的新《鋼鐵行業產能置換實施辦法》以及本周的鋼鐵煤炭行業化解過剩產能和脫困發展工作部際聯席會議，都表明國家從政策層面繼續加強供給側改革。我們認為，短期現貨銷售低迷和鐵礦石、焦炭等原材料價格下跌是螺紋鋼期貨回調的主要原因，從中長期來看，鋼廠供應穩定，一季度鋼材下游消費有望繼續增長，而鋼廠庫存和社會庫存的累積速度低于預期，春節后工地開工、需求大增會使鋼材供應趨緊，螺紋鋼1805合約價格有望上漲至4100—4200元/噸。

（作者單位：金石期貨）