提要

焦煤供應量逐步增加；焦化廠仍有利可圖，很難觸發減產情緒；鋼廠補庫進入尾聲，可以說，焦炭市場利空因素占主導。

焦炭現貨價格持續下行，鋼廠采購價自高點下挫350元/噸。相比之下，期貨較為抗跌，1805合約已經在1950—2100元/噸的區間內運行超過1個月。

焦煤供應量增加

2017年焦煤產出較2016年有所好轉。原煤產量數據顯示，2017年1—12月，全國原煤產量為34.45億噸，累計同比增長3.2%，產量持續恢復。其中，1—11月，山西原煤產量為7.8億噸，累計同比增長4.6%。

此外，前期，由于蒙古焦煤遭遇通關問題，蒙煤進口受到抑制，而近期，隨著通關問題的解決，蒙煤通關進度加快，有效補充了國內貨源。

從2017年全年焦煤采購情況看，產業鏈企業沒有出現類似2016年下半年那樣買不到焦煤的現象，說明相較于2016年年底，焦煤供應量明顯增加。經過2017年11月以來的持續補庫，鋼廠和焦化廠對焦煤的補庫已經接近尾聲。最新一期的鋼廠煉焦煤庫存可用天數恢復到15天，全國獨立焦化廠煉焦煤庫存從2017年11月的低點672.73萬噸提升到887.5萬噸，增加214.8萬噸，增幅為31.9%。鋼廠和焦化廠繼續大規模補庫的概率不大。而且，2017年12月以來，焦化廠利潤縮窄，其對于焦煤的壓價態度逐步明確，高硫焦煤的下跌壓力已經顯現。

焦化廠開工率攀升

2017年12月以來，焦炭價格經歷了4輪下跌行情，累計下行350元/噸。不過，當前，焦化廠仍有100—200元/噸的生產利潤。在此環境下，焦化廠主動減產意愿薄弱。最新數據顯示，年產能100萬噸以下的焦化廠，開工率為75.48%；年產能100萬—200萬噸的焦化廠，開工率為77.49%；年產能200萬噸以上的焦化廠，開工率為80.34%。而在2017年11月中旬，這三類焦化廠的開工率分別為66.03%、62.2%和70.9%。受利潤的刺激，焦化廠開工率持續攀升，焦炭供應量很難下降。

鋼廠補庫接近尾聲

相較之前，鋼廠利潤大幅下滑，從噸鋼利潤1500元/噸減少到600元/噸，鋼廠維持原料高庫存的信心開始下降。經過兩個多月的補庫，當前，華東鋼廠焦炭庫存可用天數增加到17.93天，而2017年同期為14.87天、2016年同期為15.35天。當前的焦炭庫存超過歷年同期水平，鋼廠繼續補庫的空間不大。

部分市場人士認為3月鋼廠復產會對焦炭價格形成拉動。然而，由于鋼廠進行了補庫，即使3月高爐復產，其對焦炭的外采需求也不會太大。

綜上所述，焦炭市場利空因素壓制，后期價格難有起色。

（作者單位：國泰君安期貨）