1月中旬后鋼材現貨價格止跌企穩，隨著現貨止跌和成交好轉，鋼材期貨開始向上突破，核心邏輯在于需求預期改善。當前，鋼材市場仍處于消費淡季，而春節長假即將來臨，下游需求基本停滯。近期全球股市大跌，對資本市場的情緒影響短期難以消弭。鋼材現貨價格窄幅波動，期貨價格偏弱振蕩，市場成交量再次回落。筆者認為，鋼材上漲基礎仍在，春節后鋼材存在強勁反彈的可能。

節后供應增量或低于預期

2017年11月開始的北方“2+26”取暖季環保限產政策執行，從執行效果來看，限產政策執行力度符合或超出預期，高爐開工率大幅下滑，粗鋼產量有實質性減產。市場預期隨著取暖季限產期限接近尾聲，春節后鋼材供應量將大幅增加。但是，從最近鋼鐵市場一些政策和事件來看，我們認為節后鋼材供應增量可能低于預期，主要理由如下：

第一，環保高壓將常態化。2017年環保對鋼材價格產生積極影響，2018年環保高壓將繼續常態化。當前環保已被提升至前所未有的高度，鋼鐵行業的環保標準日趨嚴格。對于粗鋼產量來說，環保嚴格執行及階段性限產將直接導致粗鋼產量無法正常放量。對于粗鋼產能來說，頻繁的限產、停產將導致高爐爐況不穩定，縮短高爐使用壽命。同時，隨著環保標準的不斷提高，相當部分鋼廠將面臨無法滿足新標準的風險，高額的環保投入和不斷提升的環保標準將倒逼一些經營實力薄弱的鋼廠加速退出市場。春節后不久，全國“兩會”將召開，環保限產預計會更加嚴格。

第二，電爐復產量將低于預期。1月8日，工信部印發《工業和信息化部關于印發鋼鐵行業產能置換實施辦法的通知》，置換新規增加了鋼鐵置換產能的難度。換算標準的調降，又降低了潛在的置換產能數量。此前，市場預期2018年新增電爐5000萬噸以上，但1月8日的產能置換文件出臺后，新增電爐數量將大打折扣，我們預計新增電爐數量在2000萬噸左右。近期，相關網站對全國53家獨立電弧爐煉鋼進行調研，電爐鋼平均開工率72.73%，環比下滑4.04%；產能利用率60.15%，環比降3.49%。另外，受廢鋼價格較高影響，鋼廠電弧爐煉鋼利潤被壓縮，一些電爐鋼廠已經虧損，電爐鋼生產積極性降低。事實上，電爐復產不僅是政策方面的限制，還存在技術人員短缺、變壓器性能、石墨電極價格高等方面阻礙，復產進度緩慢。

第三，近期鋼廠安全事故頻發將促使安檢升級。近期首鋼水鋼、韶鋼、德盛、興鑫鋼鐵等鋼廠出現重大安全事故，鋼鐵生產安全檢查可能會升級，一些有安全隱患的鋼鐵企業將停產檢修。此外，2018年上半年執法部門針對“地條鋼”死灰復燃將進行專項大檢查，改變市場對“地條鋼”將重啟的預期。

鋼貿商“冬儲”加速

中國1月官方制造業PMI51.3%，環比略有回落，但仍處于擴張區間；1月鋼鐵行業PMI50.9，環比上升0.7，連續9個月處于擴張區間。從制造業先行指標來看，主要有三大特征：一是生產穩步增長，需求釋放；二是國內外經濟環境持續改善，進出口回穩向好；三是企業采購意愿增強，市場預期樂觀。微觀上看，企業基本面不斷改善，2018年制造業投資繼續向好的可能性較大。

從投機需求來看，鋼貿商“冬儲”加速。1月中旬前后，鋼貿商進行過一輪“冬儲”，近期隨著鋼價反彈及臨近春節，鋼貿商“冬儲”加速。最近一期庫存數據顯示，五大鋼材品種社會庫存累積提速，周環比大幅上升102萬噸，但仍低于往年社會庫存水平。樣本鋼廠庫存量410萬噸，周環比大降6.5%，低于往年同期水平。螺紋鋼“冬儲”最明顯，熱軋卷板“冬儲”不太明顯，但最近一期熱軋卷板庫存環比上升8.25萬噸，熱軋“冬儲”可能也在悄然進行中。

整體來看，預期鋼材市場供需格局會改善，鋼材上漲基礎仍在，春節后鋼價存在強勁反彈的可能。

（作者單位：中集同創）