提要

環保限產再次發力，預計鋼材供給恢復慢于市場預期。加之金三銀四的旺季即將來臨，螺紋鋼市場多頭氛圍偏濃，后市仍將強勢運行。

春節歸來，雖然螺紋鋼庫存大幅增加，但是在唐山非采暖季限產等消息的推動下，黑色系板塊大幅上漲，迎來開門紅。螺紋鋼1805合約更是在周一站上4000元/噸大關，逼近前期高點。我們認為在限產政策助推市場做多熱情、金三銀四旺季需求可期的情況下，螺紋鋼有望沖破前高。

限產預期再起供給恢復或慢于預期

春節后的第二個交易日，唐山市下發非采暖季限產的征求意見稿，擬在3月16日至11月14日共244天內實行非采暖季錯峰生產，其間高爐煉鐵產能錯峰生產的總任務為8個月987.5萬噸，與2017—2018年4個月采暖季限產1821萬噸的任務量相比相對較小，但其意義在于鋼鐵由采暖季限產向全年常態化限產過渡。隨后，河南省發布了《2018年采暖季大氣污染防治攻堅戰實施方案》，將在2018—2019采暖季繼續對鋼鐵行業實行30%的限產措施。周一河北邯鄲市又發文稱大氣污染防治形勢嚴峻，極有可能成為河北省唯一不能完成考核目標的城市，為確保完成秋冬季大氣污染綜合治理攻堅目標，將在2月26日至3月31日共33天采取嚴厲環保措施，全市18家鋼鐵企業產能嚴格限產50%。

3月中旬2017年的采暖季限產將結束，屆時高爐產能利用率會回升。但現在高爐復產尚未真正開始，新的限產政策已在路上，而且唐山的非采暖季限產或是真正意義上全年限產的開始。受此影響，預計3月中旬鋼廠復產速度和力度或慢于市場預期，供給恢復受限。

氣溫快速回升需求旺季仍可期

春節期間，工地停工，終端需求季節性回落，上海終端線螺采購量一度下滑至4050噸的低點。考慮到2018年春節較晚，元宵節后工地開工時氣溫已經回升較多，春節后終端需求釋放速度應該會快于預期。

從各省份公布的2018年基建投資計劃來看，河北省為推進雄安新區等重大項目的基礎設施建設，預計投資將高達8000億元；新疆作為一帶一路上的重要一環，2018年基礎設施建設將達到4500億元；而作為華東重要建材消費地，浙江省2018年綜合交通建設投資將達到2150億元，環比增長15%，杭州更是將同時推進9個地鐵項目建設。

另外，1月份挖掘機的銷量為10687臺，同比增長135%，工程機械銷售的持續火爆也預示著建筑施工的紅火。因此我們認為“金三銀四”的旺季需求值得期待。

多方力量階段性占據優勢

現階段，黑色系板塊聯動性較好，原料、成材呈現普漲格局。從螺紋鋼1805合約持倉前10名持倉來看，多方力量階段性占據優勢。技術上，螺紋鋼有脫離3800—4000元/噸振蕩區間、往上突破的跡象，日K線MACD雙線觸及0軸后再次金叉往上，漲勢有望延續。

值得注意的是庫存風險，由于淡季需求不濟及高利潤背景下螺紋鋼產量高于往年同期，春節后首周總庫存已經超過往年同期水平，后續仍有1—2周的累庫過程，高庫存或對螺紋鋼上漲形成壓制。但高庫存并不是當前市場交易的主邏輯，關鍵還要看終端需求能否強勁復蘇以快速消耗庫存。

綜上，雖然庫存季節性增幅超出往年，成為螺紋鋼上漲的一個隱患，但是當下環保限產再次發力推漲黑色系板塊，市場整體做多熱情高漲，加上金三銀四需求可期，因此螺紋鋼后市仍將強勢運行。

（作者單位：信達期貨）