“金三銀四”的旺季預期疊加非采暖季限產，春節后，螺紋鋼盤面迎來開門紅，1805合約一度劍指前高。但在需求啟動不及預期的情況下，市場情緒開始轉變，螺紋鋼1805合約沖高后再度回落。當前來看，社會庫存高企，終端需求啟動還待觀察，短期鋼價走勢將繼續承壓。

庫存已至高位對盤面形成壓制

3月1日當周，螺紋鋼社會庫存為1008.3萬噸，同比增長21.4%；廠庫庫存為314.2萬噸，同比增長9.1%。兩項疊加，螺紋鋼庫存總量為1322.4萬噸，總量同比增長18.3%。從庫存絕對量來看，當前庫存已處于近三年的高點，絕對量并不算低。從累庫速度來看，春節期間庫存累積量顯著高于去年同期。本輪累庫進程周均庫存增量68.5萬噸，也遠高于2016年周均46.6萬噸、2015年周均22萬噸的水平。

當前情形來看，庫存已從鋼廠轉移至貿易環節，中間貿易環節積累了一定風險。雖然鋼廠挺價意愿相對較強，但是節前貿易補庫較為充分的情況下，終端需求啟動節奏及社會庫存如何去化將是左右市場的關鍵因素。從成本來看，節前部分貿易商的補庫差均價在3800元/噸左右，但部分補庫成本要相對高出。一旦后續終端需求無法按期啟動，將對貿易商資金和心理形成考驗，或形成現貨拋壓，對盤面走勢形成直接壓力。

需求啟動不及預期擾動市場心態

需求端，按照往年的慣例來看，元宵節后需求都會慢慢啟動。進入傳統的“金三銀四”，表觀消費預估3月會比2月出現15%以上的增幅。但由于鋼鐵下游需求分布眾多，很難全面評估，市場多是結合當前情緒及實際成交狀況觀望。上周上海線螺采購量為12315噸，較節前成交有所好轉，但慢于市場預期，可能與近期天氣溫度有一定關系。

從天氣來看，近期北方地區再迎冷空氣，南方地區持續陰雨天氣，都在一定程度上影響了下游工地的啟動進度。杭州作為華東重要的建材消費地區，本周連續的陰雨天氣影響了終端需求的釋放。調研來看，多地下游工地開工時間較去年相比普遍有所延遲，土建、房地產等工地項目預計要等到3月中下旬才會開工。也就是說，接下來的一周很可能仍然面對需求的真空期。如果后續釋放不及預期，很可能會擾亂市場心態，恐令旺季預期落空。

從螺紋鋼1805的前十凈持倉來看，其從12月底以來一直被多頭牢牢占據，但是這個局面在2月底發生了改變，凈持倉的空頭優勢顯現，隨后迎來較大幅度的回調。近期來看，螺紋鋼前十凈持倉上再次多空互換，表明在基本面多空交織的情況下，市場或許重新陷入振蕩行情。技術面上，螺紋鋼自4062元/噸的高位回落，延續回調走勢，價格下穿60日均線支撐，短期下行壓力明顯。

綜上，目前庫存高位疊加需求啟動不及預期，螺紋鋼短期呈回調態勢。接下來的幾周將是終端需求釋放的關鍵時間點，高庫存背景下，如果后續旺季需求遲遲不能啟動，鋼材價格或將形成進一步下探。

（作者單位：信達期貨）