鋼廠復產不及預期令焦炭庫存持續增加，疊加終端需求的延遲釋放，促使焦炭期貨價格不斷承壓下行。雖然經濟繼續保持穩定一定程度上有助于支撐商品價格，但是剛需不足疊加高庫存，焦炭短期弱勢難改，繼續下探的概率較大。

經濟驅動力穩定

今年以來，在此消彼長的經濟驅動力作用下，國內經濟繼續保持著穩定。從三大主要驅動因素來看，消費進一步下滑的同時，投資有所回升，外貿驅動力則進一步增強。統計局數據顯示，1—2月，國內消費品零售總額累計同比增長9.7%，增速雖較去年同期高0.2個百分點，但是較去年全年低0.5個百分點，仍延續著持續下滑態勢；固定資產投資累計同比增長7.9%，增速較2017年同期低1個百分點，較去年全年高0.7個百分點，這是自去年第一季度以來的首次增速回升。海關數據則顯示，1—2月，進出口貿易累計同比增長23.1%，增速環比1月高1.2個百分點，較去年同期高10.35個百分點，延續著持續回升態勢。經濟驅動力呈現出此消彼長的格局，為經濟的整體持續穩定提供了保障。隨著國內經濟結構調整的深入，內部環境有望進一步改善，疊加全球經濟進入上行周期，后期驅動力有望繼續保持穩定。

環保令供需下滑

春節后，受環保限產的影響，鋼廠和焦化廠的生產均受到限制，其中鋼廠受限最為明顯，導致焦炭剛需受到明顯打壓。從焦化廠來看，截至3月16日當周，全國具有代表性的100家獨立焦化企業焦爐生產率為76.97%，環比前一周低3.04個百分點，生產率為連續第二周出現下降。從鋼廠來看，截至3月16日當周，全國高爐開工率為62.02%，環比前一周低0.55個百分點，為連續第三周走低。環保限產的持續打壓令鋼廠和焦化生產受到限制，但是由于春節前焦化廠的開工已經出現快速明顯回升，而鋼廠高爐開工率小幅回升后一直徘徊在低位水平，加上持續限產令鋼廠復產受限，焦炭的剛性需求受打壓程度明顯大于供應減少程度。

整體庫存仍偏高

由于剛性需求下降明顯大于供應減少，使得焦炭整體庫存依然偏高。從焦化企業來看，截至3月16日當周，具有代表性的100家獨立焦化企業的焦炭庫存合計為73.14萬噸，環比前一周減少4.95萬噸，但是依然處于年內高位水平附近；110家樣本鋼廠焦炭庫存合計為490.17萬噸，環比前一周減少4.47萬噸，同樣處于高位水平附近；四大港口（天津、連云、日照和青島港）焦炭庫存合計為322.4萬噸，環比前一周增加12.1萬噸。僅僅從110家樣本鋼廠、100家獨立焦化廠及四大港口進行合并統計，焦炭整體庫存增加2.68萬噸，顯示庫存壓力依然較大，庫存消化需要一定的時間周期，高庫存也將繼續壓制焦炭價格。

綜合以上分析，雖然當前國內經濟整體繼續保持著穩定態勢，對商品價格有一定支撐效果，但是當前焦炭剛性需求不足，疊加庫存持續維持高位的雙重壓力，預計焦炭短期可能繼續維持弱勢。當然，后期需要密切關注鋼廠的復產情況。