現貨成交仍不順暢

隨著終端需求回暖，螺紋鋼社會庫存逐漸下降，不過庫存及鋼廠復工仍對鋼價形成壓制。當前鋼廠利潤相較之前雖有所回落，但高利潤狀態下仍有生產動力，供給仍會增加；終端需求回升但缺乏穩定性，現貨成交仍不順暢，后市謹慎樂觀。

社會庫存積壓

2018年螺紋鋼社會庫存量曾一度攀升至1082.39萬噸高位，但隨著下游開工提升，終端需求逐漸釋放。Mysteel數據顯示，截至4月19日，螺紋鋼社會庫存已下降至804.55萬噸。不過，庫存總量雖早已進入下行通道，但高庫存基數仍是鋼價回升的重要阻力。3月之后，隨著環保限產解除，市場博弈重心由鋼貿商之間向鋼貿商與鋼廠之間轉移。當前，現貨價格已接近鋼貿商冬儲成本線，甚至有部分商戶出現虧損，雖然商戶低價銷售意愿不強，但無奈市場庫存壓力較大，部分商戶不得不降價銷售，加之部分鋼廠已經陸續恢復生產，螺紋鋼產量不斷增加，因此鋼價回升受阻。

鋼廠仍有生產動力

自國家嚴厲打擊“地條鋼”以來，加大生產力度，以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。統計數據顯示，2018年1月以來，國內盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右，截至4月13日，該數值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價持續低迷的3月下旬相比，已經開始逐步回升。全國高爐開工率雖然因環保政策持續加碼長期維持在60%水平附近，但仍保持小幅上升的態勢，后期隨著越來越多的地區限產解除，未來螺紋鋼產量也必將呈現持續上升的態勢。

從產能與產量的關系分析，雖然之前有關河北鋼廠采暖季結束后復產延遲釋放，以及非采暖季繼續采取臨時性限產措施等利好刺激，但從長遠來看，以上利好僅僅只是約束產能釋放，而對產量約束力度卻不強。高爐使用高品鐵礦石以及轉爐添加廢鋼都會變相增加產量，所以對價格很難形成重大支撐，而電爐對于高爐有與生俱來的環保優勢，加之有政策扶持和鼓勵引導，所以高爐逐漸被電爐替代也將成為重要趨勢，但前提是鋼材利潤繼續維持高位。

終端需求回暖

“一年之計在于春”，下游工地開工已悄然回升，但從一些主要的下游房地產、基建等行業來看，今年的需求能否保持去年的強勢，當前還無法做出判斷。加上資金比去年偏緊，物料價格較去年上升，即使總的投資額不變，其有效需求量還是會出現一定下滑，除非有進一步的基建項目擴投或者更為寬松靈活的資金流動。Mysteel調研結果顯示，2018年4月上旬建材下游需求釋放加速，接受調研的738家貿易商建材日成交量高達46.1萬噸，最高日成交量一度突破50萬噸，但市場成交穩定性不強，大部分鋼材仍以低價成交為主，鋼廠多次提價未得到市場認可，下游采購顯謹慎。

綜合來看，雖然螺紋鋼終端需求回暖，庫存加速消耗，但仍以低位成交為主，鋼廠提價困難，后市仍謹慎樂觀。（作者單位：中信建投期貨）