今日焦炭期貨延續夜盤強勁勢頭，沖高回落，截至收盤，焦炭1809合約價格為2131元/噸，收漲1.28%，最高價2170元/噸，最低價2118元/噸，資金流入8.34億，居于主力合約資金流入榜單首位。

這輪焦炭上漲的主導因素是什么？上漲趨勢會持續多久？為此，大宗內參邀請多位業內專家為您帶來獨家解讀，詳細內容如下：

縱觀二季度黑色這輪上漲，螺紋鋼跌宕起伏，鐵礦石橫盤演繹，焦炭走的最伶俐，基本面最確定。究其緣由：一是，環保政策護航，導火索為黃陵煤化上央視，徐州焦化廠鋼廠驟然停產，陜西鐵腕治霾首次強化焦化限產，山西直接清退產能等；二是，供給彈性受制，換言之，就是行業高利潤，卻難以形成有效供給對市場投放，與去年鋼鐵行業有異曲同工之妙；三是，各環節庫存低，一方面在于焦化廠焦炭自身供給注入不足，一方面在于鋼廠高利日均高產，焦炭原料需求旺，表現為兩庫雙低；四是，產業鏈傳導機制，焦炭國內供給而礦石國際供給，鋼廠平衡利潤，更愿意讓利彈性不足的焦炭，原料強弱差異化；五是，基差強支撐作用，無論是焦炭出廠價、鋼廠采購價還是市場價，港口、產區、銷區本輪經歷了全線上漲，最高漲幅累計達七百元；六是，空利潤空升水止損盤，焦炭最近幾波伶俐上漲行情，均是期貨升水引領配合缺貨預期，這部分止損盤反向助推籌碼富裕；七是，倉單拋盤尚不劃算，一般企業傾向市場滯銷時才會選擇拋盤面，因交割費變相提高成本價格。綜上分析，焦炭在本輪黑色中深度回調能迅速站起得益于其大基差，上漲中更宜走強而回探中也相對抗跌。

焦炭從目前的現貨情況來看，產地焦化廠焦炭庫存低，下游鋼廠區域性補庫存在（華南鋼廠補庫接近尾聲，華北和華東地區鋼廠庫存還在持續補），鋼材現貨價格也對其支撐，八輪價格上漲650元/噸，從鋼廠開工率來看，仍有提升空間。

　　焦炭從目前的現貨情況來看，產地焦化廠焦炭庫存低，下游鋼廠區域性補庫存在（華南鋼廠補庫接近尾聲，華北和華東地區鋼廠庫存還在持續補），鋼材現貨價格也對其支撐，八輪價格上漲650元/噸，從鋼廠開工率來看，仍有提升空間。

　　綜合來看，需求端，產地低庫存，下游需求旺，鋼材價格的上漲以及高爐開工率的提高都對焦炭現貨形成強有力支撐。

而供應端，環保回頭看，對于山西、河北焦化廠開工還是有一定影響，開工率小幅下降20%，環保設施完善和整改較好的企業開工率影響較小，沒有完成整改的企業是重點監督對象，從縣級到省級到部位，層層把關，昨天山西省退出焦化產能502萬噸文件出臺，其中包含120萬噸在產產能，細分來看，從4月13日陜西黃陵煤化工的曝光到徐州地區焦化企業停產，環保政策加碼，我認為在環保政策升級的前提下和鋼廠高利潤的情況下，焦炭現貨價格可以形成支撐，對于焦化利潤來講我全年看好，核心支撐是環保升級倒逼焦化企業退出。焦化行業的去產能類似煤炭去產能，也是采取產能置換的模式，所以新增產能有限。

現貨方面，現貨已提漲八輪累計650元/噸，河北山東地區鋼廠基本接受，目前唐山地區準一級水熄焦出廠價2310元/噸，山東地區一級水熄焦出廠價2300元/噸，山東港口準一現匯2150元/噸，如果要生成倉單，成本應該在2300以上。各地焦化廠利潤都攀升至近兩年的高位，山西焦化廠利潤（加化產）在本次提價后上升至550元左右，山東700左右，河北600左右。

　　現貨方面，現貨已提漲八輪累計650元/噸，河北山東地區鋼廠基本接受，目前唐山地區準一級水熄焦出廠價2310元/噸，山東地區一級水熄焦出廠價2300元/噸，山東港口準一現匯2150元/噸，如果要生成倉單，成本應該在2300以上。各地焦化廠利潤都攀升至近兩年的高位，山西焦化廠利潤（加化產）在本次提價后上升至550元左右，山東700左右，河北600左右。

　　由于利潤較高，民營焦化廠主動停限的概率很小，供應端的擾動更多來源于環保限產的壓力。山西省除太原、長治由于環保監察影響限產15-30%，其余地區產能利用率在85-95%之間，受限產影響較小；河北唐山和山東地區盡管經常有環保巡查，但還是保持相對高的開工率，產能利用率在80%以上；江蘇徐州地區的焦化廠限產執行力是最強的，目前獨立焦化廠均推空停爐，但徐州地區焦化產能僅占全國2%，且近期有復產預期，停限對焦炭的實際供應影響有限，對市場預期的影響更大一些。

　　期貨交易方面，我們認為去年至今，做多焦炭的驅動力是相對清晰的：

　　A.焦化廠虧損；B.焦化廠有主動停限產的動作或預期；C.焦化廠開始抵制鋼廠壓價；D.港口貿易商投機需求介入。

　　當以上條件具備時，我們就會考慮做多，這也是四月中旬至五月中旬上漲行情的主要邏輯。

　　但是焦炭的頂部并不好找，更多是反應市場的預期，當市場認為鋼廠補庫接近尾聲，貿易商投機需求熄火后，期貨可能就會較現貨提前拐頭，這也是我們通常不建議摸頂做空焦炭的原因，因為基于預期的交易存在太多的不確定性，而五月中旬至今的行情就出現了環保方面的超預期因素，導致盡管五月中旬后貿易商投機需求就已經消退，但行情卻在盤整后向上突破。

綜上，我們認為隨著鋼廠主動補庫進入中后段，焦炭本輪上漲的驅動已經從單純的供需推動，轉向環保預期推動的階段，預期和現實的背離會導致高位震蕩不可避免。

焦炭：今日焦炭09合約收盤價2132，持倉308448手，較昨日增31646手，走勢呈前高后低趨勢。焦炭整體在前期沖高后，出現一波比較明顯的下行行情，但近期整體走勢還是偏強，已經收回大半失地。目前焦炭現貨依然偏強，焦化廠庫存低位，而北方鋼廠仍在補庫，銷售上沒有太大問題。港口現貨價格在2100-2150元/噸之間，貿易商有出貨意愿，但是暫時沒有降價促銷的現象。

　　焦炭：今日焦炭09合約收盤價2132，持倉308448手，較昨日增31646手，走勢呈前高后低趨勢。焦炭整體在前期沖高后，出現一波比較明顯的下行行情，但近期整體走勢還是偏強，已經收回大半失地。目前焦炭現貨依然偏強，焦化廠庫存低位，而北方鋼廠仍在補庫，銷售上沒有太大問題。港口現貨價格在2100-2150元/噸之間，貿易商有出貨意愿，但是暫時沒有降價促銷的現象。

　　考慮目前成材價格比較堅挺，短期市場還有補庫需求的情況，焦炭現貨暫時偏強對待。不過目前焦化行業同樣利潤超高，環保對焦炭產能限制減弱，下游庫存缺口正在逐步縮小，現貨繼續向上動力漸弱，繼續追高安全邊際不足。

焦煤：今日焦煤09合約收盤價1184，持倉251934手，較昨日減9364手，尾盤跳水明顯。在前期黑色整體拉漲下，有沖高表現，但隨后走勢明顯偏弱，當前現貨倉單成本應在1290左右，盤面貼水106。目前焦煤基本面相比焦炭偏弱，尤其近期下游用戶補庫基本完成，需求多以剛需為主，一些高價資源開始受到沖擊，價格有回落預期，未來價格向上的可能性不大。這種情況下，市場青睞多焦空煤，目前煤焦比已經達到1.8左右水平。對于焦煤來說，目前焦化廠開工率較高，降價可能性不大，最大的利空，還是交割品品質太差，所以基本面環節，不至于太過悲觀，目前盤面表現略顯過弱。

雙焦短期將維持偏弱格局，因內蒙、山東環保松動，供應上升；需求方面鋼廠開工小幅下降，對焦炭的需求較穩，目前焦炭利潤過高，對價格有較大壓力。從成材角度看，本周螺紋35城庫存478.2萬噸，較上周增加0.51萬噸，產量環比略增7.14，進入季節性需求淡季，螺紋庫存的積累對雙焦略有不利。焦化廠焦炭庫存偏低，但港口庫存依然偏高，鋼廠焦炭庫存與去年持平，環比由降開始轉升，貿易商庫存較低，但當前價位接貨意愿不強。

　　雙焦短期將維持偏弱格局，因內蒙、山東環保松動，供應上升；需求方面鋼廠開工小幅下降，對焦炭的需求較穩，目前焦炭利潤過高，對價格有較大壓力。從成材角度看，本周螺紋35城庫存478.2萬噸，較上周增加0.51萬噸，產量環比略增7.14，進入季節性需求淡季，螺紋庫存的積累對雙焦略有不利。焦化廠焦炭庫存偏低，但港口庫存依然偏高，鋼廠焦炭庫存與去年持平，環比由降開始轉升，貿易商庫存較低，但當前價位接貨意愿不強。

總體來看，環保過后復產預期較強，而成材遭遇消費淡季，過高的利潤會導致近期雙焦的走弱，同時中美貿易戰的宏觀背景下，商品整體走弱，也增添了外圍的壓力。

端午假期間，中美貿易摩擦升級，導致周二黑色系期貨品種全線下挫，焦炭主力合約跌幅超5%，但隨著恐慌情緒減弱，焦炭現貨第八輪提漲基本落地及“藍天保衛戰”3年政策吹風會召開，市場多頭信心獲得提振期價止跌回升。

端午假期間，中美貿易摩擦升級，導致周二黑色系期貨品種全線下挫，焦炭主力合約跌幅超5%，但隨著恐慌情緒減弱，焦炭現貨第八輪提漲基本落地及“藍天保衛戰”3年政策吹風會召開，市場多頭信心獲得提振期價止跌回升。

　　對于后市個人認為焦炭仍有走高可能，首先，環保檢查力度不減，太原、長治、唐山等地區部分焦企受環保影響開始限產，且環保影響范圍、執行力度有繼續擴大趨勢，西北、華中、東北等地區受環保回頭看影響臨時性限產依舊較多，目前全國100家獨立焦企樣本，產能利用率在77%附近，日均產量36.89萬噸，焦炭庫存量在26.41萬噸低位，因此焦企整體心態依舊樂觀。其次，下游鋼廠采購積極性仍較高，特別是河北地區鋼廠相對庫存依舊較低，據鋼聯數據顯示，截止6月15日全國110家樣本鋼廠焦炭庫存量為416.73萬噸，平均可用天數12天，均處在相對低位。目前鋼廠利潤豐厚，對于焦炭補庫需求旺盛，而焦化廠庫存偏低對焦價仍將構成支撐。

　　在“2018 年中國鋼鐵金融衍生品國際大會”上，鋼聯分析師熊超表示：

　　2018年雙焦市場運行特點是：

　　國家政策主導雙焦市場，環保高壓下雙焦企業停限產呈現常態化，雙焦價格全年跟隨鋼廠利潤波動，寬幅高位震蕩，焦煤結構性價差繼續擴大。

　　從2018年煤焦的供需來看，環保利潤雙驅動下供需緊平衡。

　　從供應來看，2018年1-5月共產原煤13.97億噸，增0.2%；焦炭產量1.76億噸，降3.5%。2018年1-5月我國共進口焦煤1952萬噸，同比下降35.36%。截止6月19日，288口岸蒙煤通關量97.29萬噸，環比5月減35.01萬噸，1-5月通關552萬噸，同比去年降33%。5月從蒙古進口焦煤301萬噸（含策克口岸），環比四月增17.2%。后面如果政策寬松，對我們供應也是有一定影響的。

　　從焦煤需求來看，結構分化，環保要求嚴厲，提升鋼廠對焦炭的品質要求，從而提升焦化對低硫煤需求增加。

　　從庫存端來看，近兩年焦炭價格變化較大，參與的貿易商和資金也是越來越多，導致目前港口庫存上升也是較快的。

　　從價格來看，本周全國焦企平均噸焦盈利大幅上升，上周末至本周，全國焦企陸續掀起新一輪漲價，漲幅均在100元/噸上下，部分焦企略有不同，受焦炭價格上調影響，全國焦企利潤再破新高。

　　據Mysteel最新消息，目前焦炭提漲情緒濃厚，環保限產繼續發酵，焦企影響較為明顯，短期供需矛盾仍在，后期焦炭大概率仍有1-2輪上漲可能。焦企盈利情況將持續偏好。同時運輸也是很重要的一點，汽運費對焦炭的影響也是較大的。

　　綜合來看，2018年雙焦市場以環保驅動為核心，全年焦炭供應將呈現下降趨勢，整體價格預計高位運行，行業利潤也將重新分配，焦化利潤較往年或將繼續好轉。