來源：期貨日報　　

　　提要

　　7月以來，螺紋鋼(3980, -4.00, -0.10%)期貨價格表現強勢。一方面，當前螺紋鋼供給仍在小幅收縮，但趨于穩定。資金偏緊，貿易商和鋼廠都試圖保持較低庫存，出貨心態比較積極。因此，螺紋鋼期貨價格在經歷連續上漲后，存在回調的需要。

　　自6月末以來，伴隨著接連不斷的環保限產影響，螺紋鋼期貨表現非常強勢。螺紋鋼1810合約自6月26日觸及3663元/噸的低點后，截至本周三，已上漲277元/噸或7.6%�，F貨方面，周三上海報價4070元/噸，環比上周持平；廣州報價4380元/噸，環比上周上漲70元/噸；北京報4030元/噸，環比上周上漲40元/噸。

　　宏觀數據呈現弱勢

　　從剛剛公布的宏觀經濟指標來看，中長期難言樂觀。數據顯示，1—6月固定資產投資累計同比增長6.0%，較1—5月小幅下滑0.1個百分點�；�礎設施建設投資（不含電力）1—6月累計同比增長7.3%，較1—5月大幅下滑2.1個百分點。這也是自2014年有該項統計指標以來的最低值。公共財政支出1—6月增長7.8%，環比1—5月下降0.3個百分點�；�礎設施建設投資的資金主要來自于中央和地方的財政支出，財政支出的下降將壓制基建投資的增長速度。同時，在國家去杠桿的背景下，地方政府的通過融資平臺融資進行基建投資也受到限制，預計基建投資增速將持續下滑。

　　房地產的數據表現相對強勁。房地產開發投資6月當月僅增長8.4%，1—6月累計同比增長9.7%，環比1—5月下降0.5個百分點。2018年1—6月商品房銷售面積累計同比增長3.3%，環比1—5月上升0.4個百分點，但是較2017年同期大幅下降12.8個百分點。在房地產調控的大背景下，銷售仍然受到壓制。2018年1—6月，房屋新開工面積累計同比增長11.8%，環比1—5月上升1個百分點。商品房待售面積1—6月為55083萬平方米，較1—5月上升0.2個百分點，顯示房地產庫存略有上升。

　　螺紋鋼供給面相對穩定

　　7月13日當周，全國建材鋼廠螺紋鋼產能利用率67.42%，環比上周小幅下降0.52個百分點。其中，長流程產能利用率為73.67%，環比上周小幅下降0.91個百分點。短流程產能利用率為43.35%，環比上周上升0.96個百分點。產量方面，7月13日當周，全國建材鋼廠螺紋鋼產量307.56萬噸，較上周下降2.38萬噸。其中，長流程螺紋鋼266.8萬噸，較上周下降3.28萬噸。短流程螺紋鋼產量40.76萬噸，較上周增加0.9萬噸。

　　隨著鋼材價格回暖，電爐利潤開始回升。根據利潤模型模擬，當前電爐利潤在400—480元/噸左右。利潤回升帶動電爐開工率走高。數據顯示，53家獨立電爐生產企業，7月13日當周，產能利用率65.23%，環比大幅增長3.1個百分點。

　　綜合來看，當前螺紋鋼供給仍在小幅收縮，但趨于穩定�？墒切熘輳彤a在即，螺紋鋼產量將很難持續下滑。螺紋鋼價格反彈，帶動電弧爐企業開工率的提升，提供了非常重要的邊際供給。預計在未來一段時間內，螺紋鋼的供給量將有所回升。

　　資金面偏緊 鋼價受壓制

　　當前螺紋鋼庫存仍然保持在低位。據我的鋼鐵網統計，7月13日當周，螺紋鋼中間環節庫存641.74萬噸，較上周減少23.29萬噸。其中，螺紋鋼35城社會庫存457.25萬噸，較上周減少9.81萬噸，螺紋鋼鋼廠庫存184.49萬噸，較上周減少13.48萬噸。

　　7月13日當周，建材的日均成交量為18.5萬噸，環比增加2.3萬噸，顯示下游成交仍然保持相對旺盛。由于今年華東、華南地區雨季較短，加之房地產出現了快于往年的趕工潮，使得當前的下游需求好于往年。但隨著高溫天氣的到來，預計下游建筑工地施工將受到一定影響，成交將有所放緩。在去杠桿的背景下，整體資金偏緊，貿易商和鋼廠都試圖保持較低庫存，出貨心態比較積極。因此，低庫存并不能對處于高位的螺紋鋼價格提供有力的支撐。

　　綜合來看，需求方面，地產投資仍然保持一定的韌性，但是基建投資下滑明顯，這在一定程度上將拖累對鋼鐵的需求。隨著環保督察影響的漸漸消散，以徐州為代表的限產地區將陸續復產，螺紋鋼的供給將有一定程度提升。因此，螺紋鋼期貨價格在經歷連續上漲后，存在回調的需要。