鋼鐵板塊連續反彈，周期板塊出現修復。在利率偏低的情況下，地產銷售對貨幣環境指引較為敏感，在貨幣政策影響下，預計今年房地產表現將超出市場預期，進而對沖基建下滑影響，月內披露的地產銷售、新開工等指標表現強勁，即所謂需求端韌性的來源。此外，由于本輪周期工業資產負債表沒有擴張，行業庫存周期與產能周期依然健康，一旦需求穩定，工業企業盈利仍可維持較高水平。具體到鋼鐵行業，除了工業品的共性之外，政策端對供給端的擾動也不容忽視。近期河北地區環保開始逐步加嚴，產量后期將受到較大影響，在此制約下，行業盈利依然高。

　　鋼鐵供需：

　　供給：(1)高爐產能利用率繼續下滑：受唐山地區環保限產影響，7月高爐產能利用率繼續下滑，月環比下降2.94個百分點至76.25%，這是年初至今高爐產能利用率首次出現大幅下滑，對應7月中旬鋼協會員企業日均產量較6月中旬最高點下滑3.43萬噸至195.63萬噸，但仍處于歷史高位區間。此外，全國53座獨立電弧爐開工率和產能利用率在月內小幅上行，或可邊際對沖高爐環保停產影響，但整體尚未恢復至前期最高點，加之廢鋼價格持續走高，后期需持續觀察；(2)持續關注環保對供給端的擾動：年初至今環保限產政策頻出，月內環保繼續加碼。唐山市自7月20日至8月31日在全市開展污染減排攻堅行動，在現有生產高爐基礎上，基于30%和50%的限產比例，預計影響生鐵產能3724-6207萬噸，日均鐵水減少量為10.2-17.0萬噸。但考慮到限產之后鋼廠可能通過提高廢鋼比例來對沖生鐵產量下滑，因此限產行動對粗鋼產量的實際影響比例預計會低于理論測算值。同時近期《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》征求意見稿出臺，限產力度未減，需持續關注環保對供給端的擾動；

　　需求：7月中旬鋼協會員企業日均產量195.63萬噸，較6月中旬下降3.43萬噸，仍處于歷史高位區間，結合前期數據，6月我國粗鋼產量8020萬噸，同比增長7.5%，日均鋼產量267.3萬噸，環比上升2.15%，剔除凈出口，6月日均表觀消費量高達247.7萬噸，較5月上升1.85%。6月粗鋼日產量同比增加7.5%，考慮到當月出口絕對量并不高，行業6月表觀消費量更是上行至10.0%的高位水平，而由于2017年6月為地條鋼清理收官階段，實際產量從表外轉向表內的規模相對有限，6月高增長顯示鋼鐵實際需求較為旺盛。我們認為一方面真實求表現要好于預期，尤其是地產對鋼鐵需求的拉動，最新數據顯示1-6月地產銷售、新開工以及土地購置費用都出現不同程度上行；另一方面，6月表觀消費增速或由于統計口徑問題導致數據有所高估，從微觀層面來看，6月徐州、常州等江蘇地區都出現不同程度的限產，雖然鋼廠對沖手段已較為成熟，但理論上這對供給仍會形成一定壓制。

　　鋼價上漲一方面源于淡季需求釋放較為順暢，下游地產趕工仍是主要支撐，最新經濟數據也顯示1-6月地產新開工面積增速較前五月提升1個百分點；另一方面供給端受唐山地區非采暖季環保限產刺激，實際產能利用率出現明顯下滑。最新政治局會議仍維持穩內需基調，在終端需求尚未出現明顯提振背景下，供給端收縮成為支撐后期鋼價的主要動力，上漲具體幅度需觀察環保限產執行力度。

　　除焦炭價格明顯下滑外，鐵礦石及廢鋼等原料價格均延續上漲態勢。礦價繼續強勢除鋼廠實際需求尚可外，匯率連續走強也是礦價堅挺的主要支撐。雖然近期環保限產加碼對鐵礦石整體需求有所抑制，但考慮到高低品礦價差逐漸拉大，在鋼價整體維持強勢背景下，礦價總體或維持高位。

　　僅一周社會庫存微增，但主要表現為板材庫存增加，而長材庫存仍處于去化態勢，目前需求端依靠地產趕工韌性較強，月內上海螺紋鋼終端采購量數據逼近5月旺季水平。在最新超低排放嚴苛標準下，鋼價走高或刺激鋼貿商小規模補庫，后期需密切觀察庫存變動。

　　行業盈利：噸鋼盈利漲跌互現。月內焦炭價格回落明顯帶動鋼材成本端小幅下滑，而鋼材平均價格雖出現分化，但整體仍維持高位，鋼材品種平均噸鋼盈利漲跌不一。