作者：國投中谷(上海)投資煤焦分析師王旭峰資管網編輯整理

　　供需不平衡是焦炭價格大漲的主要推力

　　2018年以來，隨著煤焦鋼產業供給側改革的全面推進，一方面受到焦煤價格上漲的成本推動，另一方面鋼廠維持高利潤拉動需求，促使焦炭價格出現大幅上漲，焦化企業利潤增加。供需不平衡是本輪焦炭價格大漲的主要推力，上半年焦炭存在明顯缺口，特別是進入7月后，缺口繼續有所擴大。2018年1-7月，生鐵產量4.37億噸，同比增長3.31%。焦炭產量2.47億噸，同比下降3.89%。同時上半年鋼材成交數據良好，螺紋鋼庫存持續維持低位。目前來看，焦炭各環節（鋼廠、焦化廠、港口）依舊維持低庫存，鋼廠利潤和焦化利潤均處高位的狀態下，企業開工率偏高。

4.3米焦爐有望于2020年前淘汰

　　分省區來看，山西是全國焦化產能最大的省區，山西獨立焦化企業占比89%，其中，4.3米焦爐爐型在山西焦化(600740,股吧)企業中占比66%。環保要求方面，山西園區現有企業和新建企業嚴格執行《煉焦化學工業污染物排放標準》（16171-2012）中的新建企業大氣污染物排放濃度限值要求。同時，各重點園區和項目要嚴格遵守規劃環評和滿足當地環境承載力要求。

　　各省份里面4.3米焦爐山西占比最多，占34%，其次河北占16%。如果4.3米焦爐逐步退出，新建產能為6米以上焦爐的話，將會加劇供應緊張的形勢。根據我們從山西調研了解的情況，4.3米焦爐作為產業淘汰落后產能，升級改造的關鍵，有望于2020年前淘汰。而新產能投放和園區進駐總的思路是減量置換。

調研：焦炭供應緊張，對待環保態度不一

　　一、企業大部分反映當前焦炭供應緊張，鋼廠有催貨的情況，甚至有專門人員駐廠。有個別焦化企業有新進鋼廠客戶訂購焦炭。據鋼廠人員說，主要是因為高利潤情況下，鋼廠著急補庫，大量訂購焦炭，甚至省外企業跑來搶焦炭。焦炭基本不落地，剛生產出來就被運走，焦化廠累積不到庫存。出廠價大部分都是漲了第4輪完成，第5輪還在落實。

　　二、企業對環保的態度不一，有的焦化廠認為后期環保檢查力度仍會加大，所以當前盡快上齊環保設備，才能減少限產損失。也有焦化廠認為環保檢查力度不強，企業有冒著高利潤生產的僥幸心理，不好統一監管。比較一致的是覺得今年的環保檢查還是比去年嚴格，比如某地區焦化企業今年7月份以前一直滿產，但最近也開始限產40%左右。從區域上判斷，清徐的限產力度大，有企業限產50%，也有限產20%的；孝義地區限產幅度小，基本在20%左右；臨汾地區限產基本在20-30%。

　　三、環保組是異地交叉檢查，每批次的人員專業性不一樣，這批檢查人員應該是非煤焦專業。但這個檢查會一直持續到明年4月，如果有專業人員進駐的話，限產力度會加大。

　　四、關于運輸，8月中旬開始的柴油車專向整治還在繼續，不過強度有所減弱。柴油車目前是可以上高速，不能走城市周邊國道。但9月以后會面臨到公轉鐵的影響，國3國4標準要換到國5標準。到時候鐵路車皮會緊張，國家會全力保障電煤供應，煤焦運輸會受到影響。

　　五、關于企業利潤，目前鋼廠鋼材毛利在1000元左右，焦化含化產利潤在600元以上。企業生產積極性高，關于利潤分配，有企業會把利潤放在更新設備，投入環保上，還有些企業并不積極投入這些。

　　六、關于4.3米焦爐和產業園區，目前省里規劃12個焦化產業園區，總體思路是先建后進，逐步淘汰先有產能，會有減量置換。據企業反映，4.3米焦爐大概率會在2020年左右淘汰。

　　七、環保跟地方政府的政績掛鉤，但地方政府對待環保的認識并不統一。

　　四季度焦炭價格依舊易漲難跌

　　1、供應上，四季度煤焦面臨環保政策限產、安全檢查、運輸受限等多重因素影響，供應整體并不樂觀。

　　2、需求上，環保對下游開工也很不利，且由于進入冬季，北方大部分工地將停工，鋼材需求將受限。

　　3、今年供暖季限產有提前，個別地區鋼廠把限產指標放在9月以后。后期關注焦化廠的限產時間會不會也有往前提的可能。

　　4、當前對鋼廠和焦化廠來說，原料儲備庫存均低于去年，現貨價格整體上易漲難跌；汾渭平原環保檢查將一直持續到明年4月，整體焦炭供應并不寬松。

　　5、供給側改革的目標還未完成，各產業保有合理利潤，加快環保設備投入，整合資金擴大生產，加快產業升級步伐，政策對行業是有利的。