8月份煤炭產量：產量釋放依舊較穩，日均產量環比上升49萬噸/天。8月份全國原煤產量2.97億噸，同比增加4.2%，環比上升1510萬噸，統計口徑內的原煤產量釋放依舊較穩。1-8月份累計產量22.78億噸，同比增長3.6%。從日均原煤產量來看，6、7、8分別為993、908、957萬噸/天，8月份較7月份環比上升約49萬噸/天。對新增產能具有決定作用的行業固定資產投資，1-7月累計同比小幅下滑0.7%，行業新建產能增速預計仍然較慢。

　　8月份煤炭進口量約2868萬噸，對供給端沖擊仍然較大。進口煤連續兩個月放量，8月進口煤及褐煤2867.9萬噸，環比下降33.1萬噸，同比增加13.5%。1-8月份累計進口2.04億噸，同比大幅增加14.7%，考慮政府曾表態“2018年進口煤量不高于2017年”（來源：上證報），后續4個月單月進口量可能不足2000萬噸，同時當前港口價格已經恢復到較為合理水平，后續進口煤壓力預計會有所緩解。8月份出口量有所恢復，該月出口煤及褐煤48.6萬噸，盡管較去年同期增加42.6萬噸，但仍處于較低水平。1-8月份累計出口327.5萬噸，同比大幅下降43.8%。

　　8月份火電產量同比增長6%，水電產量同比增長11.5%。8月份全社會發電量繼續呈現較快增長，同比增加7.3%，增速較上月上升1.6個pct，1-8月累計同比增速7.7%，較1-7月回落0.1個pct。從主要結構來看，受多地降水增加影響，8月水電產量增速大幅上升，同比增長11.5%，較上月上升5.5pct，1-8月累計同比增速4.7%，較1-7月上升1.2pct。8月份火電產量同比增加6.0%，較上月上升1.7個pct，1-8月累計同比增速7.2%，較1-7月回落0.1個pct，電煤需求繼續保持良好勢頭。

　　8月份焦炭產量同比繼續下滑，供給收縮力度依然強于需求；8月份水泥產量增長明顯，預計對煤炭的需求起到一定拉動作用。8月份，焦炭產量繼續同比下降1.1%，生鐵產量同比持平，粗鋼產量同比增加2.7%；1-8月焦炭累計產量2.86億噸，同比下降2.9%，生鐵累計產量5.12億噸，同比增加0.8%，而粗鋼累計產量6.17億噸，同比增加5.8%。前8個月焦炭供給收縮力度明顯大于需求收縮，供需格局繼續向好，考慮秋冬季焦炭行業環保限產在空間上力度加強，焦炭價格有望保持較為強勢的水平。水泥8月份產量約2.0億噸，同比增長5%，增速創2年內新高，1-8月份累計產量13.8億噸，累計同比上升0.5%。

　　8月份煤炭庫存持續高位，動力煤價受發運成本支撐等因素小幅上漲。受進口煤明顯上升以及水電出力增加等因素影響，8月份港口及電廠庫存持續在高位，截至8月底，6大電廠庫存為1520萬噸，月環比增加37萬噸，秦皇島港煤炭庫存625萬噸，雖環比下降70萬噸，但仍處相對高位。受發運成本支撐以及環保限產等因素影響，8月份動力煤價整體窄幅震蕩上行，秦皇島Q5500K動力煤平倉價月均613.4元/噸，月環比44元/噸。

　　1-8月固定資產投資增速繼續回落，但制造業繼續小幅回升，地產高位偏穩。1-8月份全社會固定資產投資累計增速5.3%，較1-7月下降0.2個pct。其中，受政府財政支出收緊影響，1-8月基礎設施投資（不含電力）累計增加4.2%，較1-7月下降1.5個pct，成為拖累固定資產投資首要因素。工業企業盈利較好，制造業投資增速繼續回升，1-8月份制造業投資累計同比增加7.5%，較1-7月加快0.2個pct。1-8月房地產開發投資累計同比增長10.1%，較1-7月下降0.1個pct，房地產投資增速繼續高位偏穩。

　　1-8月房地產土地購置、新開工等增速繼續明顯回升。1-8月份，商品房銷售面積累計同比增加4.0%，增速較1-7月微降0.2個pct。銷售端繼續向好帶動地產企業的土地購置、新開工等繼續回升，1-8月份房地產企業土地購置面積累計同比增長15.6%，較1-7月份上升4.3個pct，房屋新開工面積累計同比增加15.9%，較1-7月上升1.5個pct，土地購置面積以及新開工面積增速加快，有利于地產投資維持在一定較高水平。

　　投資策略：供給釋放緩慢，主要需求皆有所好轉。供給方面，8月份原煤產量2.97億噸，同比增長4.2%，日均957萬噸；前8月累計22.8億噸，增長3.6%；內蒙、陜西單月增長10%、14%，山西下降0.4%。8月進口煤2868萬噸，環比略降33萬噸。需求方面，火電發電量8月增速6.0%，較上月4.3%小幅回升；總發電量增速7.3%，而7月份為5.7%。焦煤下游中，焦炭、生鐵、粗鋼前8月累計增速為-2.9%、0.8%、5.8%，焦炭增速較前7個月有所回升；水泥產量增速前8月轉正為0.5%，前7月為-0.3%，其中8月當月增速為5%。地產銷售累計增速3.99%，較上月有所回落；地產投資維持10%左右增速；汽車銷量增速連續第二個月回落。經濟二季度以來在地產及工業企業低庫存帶動一波小補庫周期后，7、8月份領先需求再度小幅轉弱，但中上游數據仍然較好，整體經濟有回落壓力但仍不至于失速。整體而言，8月煤炭供需均有好轉，下游電力、水泥、焦炭單月產量增速有所好轉，同時原煤產量也有所回升，但仍舊處于合理區間，供給端釋放平穩，整體煤炭需求顯示較強的韌性。進口煤8月仍在高位，按此速度，10月份后進口煤額度將用完，后續關注限制政策。煤炭在淡季投機性補庫、進口限制預期及環保壓制供給支撐下，價格將呈現淡季不淡、中高位水平態勢，前期590-600價格應為下半年低點。焦煤價格雖受環保限產影響，但供給端也韌性十足，整體價格后續看平。在經濟尚有下行壓力下，股票估值整體仍處于低位，4月以來政策持續微調，政策穩定基建，經濟緩慢磨底中。對于低估值及長期盈利穩健的龍頭公司將率先企穩。

　　風險提示：流動性偏緊；政策調控力度過大；經濟增速不及預期。