金融時報消息。本周，美聯儲將召開年內第6次貨幣政策會議，大概率加息25個基點，將聯邦基金利率上調至2%至2.25%的區間。

　　了解美聯儲中性利率水平、美聯儲貨幣政策目標與美元匯率和美國全球戰略的關系，有助于把握全球金融市場的趨勢。

　　美聯儲中性利率水平大致在3%左右。所謂中性貨幣政策就是使利率水平保持中性，對經濟既不起刺激作用也不起抑制作用，從而使經濟以其自身的潛能在低通貨膨脹和就業強勁的條件下持久穩定地增長。正如美國的自然失業率不斷下降一樣，中性利率水平也是隨環境變化的。

　　當前，美聯儲政策制定者對中性利率的看法存在分歧，估計在2.0%至3.5%之間。2017年2月，時任美聯儲主席耶倫曾預計到2019年年底，聯邦基金利率將接近3%的中性利率。達拉斯聯儲主席卡普蘭在今年8月稱，可能要再加息3到4次才會達到中性利率水平，那么2.75%至3%即中性利率。美聯儲內的“鴿”派布拉德也認為，現在已經或非常接近于中性利率，那么中性利率水平在1.75%至2%。芝加哥聯邦儲備銀行行長埃文斯則認為中性利率為2.75%。

　　目前，美國10年期與2年期國債收益率利差已收縮至24個基點，未來可能利率倒掛15個基點。根據利差倒掛的周期性特點，利用前一個加息周期進行測算，美聯儲還可能加息1.5%至1.75%，即其利率水平達到3%至4%。埃文斯9月8日表示，美聯儲可能不得不提高利率并且要高于中性利率，以使經濟保持可持續增長并達成通脹率目標。他還表示，如果通脹率高于美聯儲設定的2%的目標，美聯儲將不得不實施更為緊縮的貨幣政策。

　　事實上，美聯儲貨幣政策的目標并不簡單。美聯儲前主席耶倫認為，貨幣政策目標是對經濟的破壞性波動進行逆向調節。40年前，國會就為美聯儲設定了“雙重使命”，即兩個基本目標——充分就業和價格穩定。但是，美聯儲貨幣政策的目標并不單純，一方面，正如在次貸危機引發的全球金融危機中所表現的，美聯儲貨幣政策也有極端的一面，即零利率政策和定量寬松的貨幣政策，因此美聯儲貨幣政策的隱性目標之一包括在極端情況下保持金融穩定，這可能是所有央行都具有的隱性目標；另一方面，由于美元在國際貨幣體系中具有支配性地位，美聯儲加息通常帶來美元升值和全球貨幣貶值，資金流向美國金融市場，因此美聯儲貨幣政策的隱性目標之二是促使美元升值、引導全球資金回流美國、維護美國、金融市場的穩定。

　　因此，如果特朗普政府政策導致貿易產生不確定性或通脹目標停滯不前，美聯儲將加快加息速度。美國制造全球貿易摩擦的目的除了讓美國再工業化外，就是讓全球資金回流美國以化解其系統性風險。這是特朗普就任總統后的戰略：向實、不脫虛和全球再平衡。向實即再工業化，不脫虛即注重維護金融霸權化解系統性風險，全球再平衡即通過制造貿易摩擦、外交戰和地緣政治壓力擠壓中俄，同時促進全球資金回流美國。

　　美聯儲加息可能進一步引發全球金融市場的動蕩。美聯儲中性利率水平在3%左右，但如果這一中性利率水平或加息速度達不到讓全球資金回流美國的需要，美聯儲有可能進一步加息至4%甚至更高，甚至提升加息速度來促使美元升值和全球資金回流。在這樣的情況下，美國國債收益率會進一步上升，美元可能會進一步升值，美國股市泡沫的破裂或局部破裂仍然難以避免。而已經風聲鶴唳的新興市場經濟體，尤其是那些股市泡沫過度積累的經濟體都可能會出現股市暴跌、資金外流和貨幣進一步貶值的趨勢，情形嚴重的新興市場經濟體可能會出現經濟危機。當發達經濟體也面臨股市大跌和資金外流時，新一輪的全球性金融危機就可能爆發。

中國自然也應防范美元升值帶來的風險，更重要的是要防范美國大規模減稅和制造貿易摩擦背后攪亂中國經濟和金融市場穩定的圖謀。為此，中國財政政策和貨幣政策要適應全球局勢，尤其要大力支持實體經濟發展。其中，財政政策核心在于減稅降費，可向美國稅率看齊；貨幣政策核心在于保持流動性合理充裕，核心在于維護中國經濟和金融穩定的預期，同時促進人民幣匯率與其預期的基本穩定，加快推進人民幣國際化，防范和化解金融風險。