一、2018年黑色品種走勢分析

　　先回顧2018年黑色品種的走勢：

　　一季度：1月-2月中旬，市場整體窄幅波動，2月底螺紋鋼廠和社會總庫存創3年來新高、鐵礦石庫存創歷史新高、焦炭庫存創樣本統計以來新高。市場普遍認為今年需求將較差。并且疊加去杠桿資金流動性偏緊的預期，黑色品種開始大幅下跌。3月中下旬美國對進口中國鋼材加稅，中美貿易戰預期升溫導致市場恐慌情緒加劇，市場加速下跌。

　　二季度：庫存開始持續大幅下降，房地產投資、銷售和新開工增速超市場預期，需求并未轉差只是延后的觀點普遍被大家認可，并且央行降準釋放流動性，中美貿易戰出現緩和端倪，黑色系止跌并持續上漲。

　　三季度：庫存持續下降的時間和幅度超預期，庫存由歷史高位下降至低位，房地產新開工面積增速繼續上升，需求好于預期，并且基建端政策托底意愿增加、環保使得供給端持續受到擾動，鋼價繼續上漲，成功實現V型反轉。

　　四季度：房地產銷售增速下滑，市場擔憂新開工高周轉不可持續，汽車產量轉為負增長，基建受資金端限制改善空間有限，未來消費預期轉悲觀。并且環保取消一刀切，未來產量將大幅釋放。但庫存較低且仍在持續下降，于是形成了短期供需較好但未來悲觀的局面，期貨價格也呈現震蕩走勢。進入11月中下旬后螺紋成交萎縮，庫存降幅收窄，累庫的預期增加，鋼價跌破震蕩下沿，重心下移，鋼廠利潤壓縮，原料價格也承壓下行。

　　二、2019年投資機會

　　問題1：2018年螺紋高消費的原因是什么，這個因子能否演變為2019年的另一種形式的操作機會？

　　在2017年底80-90%的人對2018年的消費持悲觀的態度，主要認為政府調控房地產，房地產銷售下滑，新開工將大幅下降，基建投資下滑，螺紋消費將下降。然后基建端符合大家預期，而房地產新開工遠超市場預期。

　　主要因年初房地產企業融資渠道和融資成本大幅增加，房企高周轉的意愿大幅增加，而且房地產的庫存無論同比還是環比持續下降，即使在銷售下降的情況，房地產也有實現高周轉的能力，于是就看到歷史上罕見的房地產新開工領先銷售的局面，碧桂園、綠城等房企公開表示要加快高周轉，房地產新開工面積增速持續上升，螺紋消費大幅增加。

　　隨后房地產銷售增速也回升，但隨著棚改貨幣化在部分地區取消以及政策調控，8月銷售增速又開始回落而且一直持續，其中9、10月的當月銷售已下降為負增長，而新開工增速持續增加，直到10月開始拐頭。銷售負增長，新開工高速正增長，房地產累庫很快就會到來。房地產累庫后房企就無法實現高周轉了，所以市場對未來消費偏悲觀。因高周轉透支了未來的土地開工，即透支了未來螺紋的消費，將使得遠月的消費弱于近月，而且目前螺紋庫存低，1905基差較大，基于此邏輯推薦螺紋鋼1905-1910正套，價差在50-100介入，目標300。

　　問題2：2016-2018年連續三年焦炭都有一波氣勢如虹的上漲行情，2019年還會有這樣的上漲行情嗎？

　　先回顧近三年中每年最大的一波焦炭上漲行情。

　　2016．9.11-11.11焦炭1701上漲91.50%，上漲原因為焦煤短缺造成焦炭開工下降，焦炭供不應求價格大漲。

　　2017.6.9-9.1焦炭1801上漲91.08%，上漲原因山西環保導致焦化開工下降，下游鋼廠利潤1000左右，高爐開工率上升，焦炭資源緊張，價格持續上漲。

　　2018.7.9-8.17焦炭1901上漲36.63%，環保導致焦化開工下降，下游鋼廠利潤在1200左右的歷史高位，對焦炭上漲容忍度較大。

　　不禁要問為什么焦炭期貨每一輪上漲和下跌持續的時間很長并且漲跌幅度很大，尤其是2016年以后這種現象開始加劇？

　　認為主要的原因有兩點：

　　1、焦炭的現貨上漲和下跌呈現較強的周期性，不會像有些品種今天漲明天跌，焦炭一般以月為單位持續上漲或下跌，這就決定了焦炭期貨持續上漲或下跌的時間很長、漲跌幅很大。

　　2、自2016年開始，焦炭期貨對現貨的影響開始加大，也就是說焦炭期貨的價格發現功能在產業上體現得更加明顯，焦炭現貨價格的調整頻率由每月調整一次改為每周調整一次，舉個例子，焦炭在2016年前每月提漲100元/噸，那在2016年后因為每周提一次價，在相同的漲價環境下，每月可提漲400元/噸，這就將促使焦炭期貨的漲跌幅度擴大。

　　2019年是焦化產業升級最重要的一年，山西焦化產業升級方案提出三大目標：

　　一是產能產量目標：嚴格控制焦化建成產能，力爭全省焦炭年總產量較上年度只減不增。2018年底前完成焦爐淘汰的，其焦化產能按現有100%置換；2019年底前完成淘汰的，按現有90%置換；2020年底前完成淘汰的，按現有80%置換；2020年后完成淘汰的，按現有50%置換。

　　二是環保排放目標：2019年10月1日起，全省焦化企業全部達到環保特別排放限值標準。到2020年，全省焦化行業顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放量較2015年下降40%以上。

　　三是裝備升級目標：到2020年，炭化室高度5.5米以上焦爐產能占比達到50%以上，焦化裝備水平明顯提升。焦化產業升級將對焦炭價格形成支撐，明年仍有可能出現一波氣勢如虹的上漲行情，不過受明年鋼廠利潤大幅收縮的影響，焦炭漲幅可能不如前三年。